业绩稳健增长，海外订单表现靓丽

事项： 中国交建发布2023年一季报：23Q1实现营业收入1765.9亿，同比+2.6%；归母净利润55.8亿，同比+9.6%；扣非归母净利润54.4亿，同比+10.4%。 评论： Q1业绩稳健增长，现金流边际改善：公司23Q1实现营业收入1765.9亿，同比+2.6%；归母净利润55.8亿，同比+9.6%；扣非归母净利润54.4亿，同比+10.4%；基本每股收益0.32元，同比+10.3%，业绩增速保持稳定。23Q1公司毛利率11.6%，同比-0.03pct；净利率3.9%，同比增长0.25pct。期间费率为6.16%，同比+0.1pct，其中，财务费率、销售费率、管理费率同比各+0.78pct，+0.1pct、-0.09pct，研发费率提升+0.23pct，费用结构有所优化。净利率3.9%，同比+0.25pct，公司毛利率下降，净利率上升，主要源于公司期间管理费用调控所致。Q1公司经营性现金流净额为-256.0亿元，同比+77.29亿元，净流出额为近5年同期最低值，现金流边际改善，主要系公司加强现金流管理所致。截至23Q1末，公司资产负债率73.4%，同比+0.66pct，负债率水平处于安全区间。 海外订单表现靓丽，一带一路打开成长空间：23Q1公司新签合同额为4578.1亿元，同比增长6.3%，增长幅度领先于去年同期水平，新签订单量完成年度目标（新签合同额较2022年同比增长不低于9.8%）的30%。分业务看，1）基建建设新签合同额4012.2亿元，同比+5.79%，其中城市建设1689.4亿，同比-6.34%；道路与桥梁1051.2亿，同比-1.76%；港口建设385.4亿，同比+82.41%； 铁路建设129.8亿，同比+29.25%；2）基建设计业务新签合同174.0亿，同比+5.31%；3）疏浚业务新签合同355.5亿，同比+9.35%。各业务按照公司股比确认基础设施等投资类项目合同额为507.55亿元。2023年公司强化经营效率，紧盯战略性重点项目，开拓市场，海外业务显著增长，夯实“一带一路”领头羊地位，公司一季度新签海外合同额达到834.2亿元，同比+35.3%，海外订单表现靓丽，境内订单新签合同额为3743.9亿元，同比+1.4%。 股权激励助推公司稳定增长。公司计划采取的激励工具为限制性股票，拟派发11,700万股，股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票。2023年随疫情影响消散，叠加“一带一路”十周年及峰会召开利好行情，公司海外业务显著增长。公司在手订单充沛，旗下运营资产丰富，存量资产的盘活有望进一步优化报表，助力公司可持续发展。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2023-2025年EPS为1.32元、1.50元、1.68元/股，对应PE各为8x、7x、7x。公司盈利能力改善，在手订单充沛，根据历史估值法，给予公司目标价12.8元/股，对应2023年PE 9.7x，维持“推荐”评级。 风险提示：基建投资不及预期，营收账款减值风险，海外业务经营风险。 主要财务指标