A股策略周评：向阳而生，深耕高性价比

向阳而生，深耕高性价比 核心要点： 年4月份，全国居民消费价格(CPI)上涨，国内需求扩大，消费修复力度较为温和；受国内外市场需求总体偏弱等因素影响，工业生产价格指数(PPI)下降，但仅为输入性暂时影响，伴随国内经济的温和恢复，预计三四季度PPI将恢复上行趋势。未来预计将适度加大促销费的政策支持力度，增强内生动力，持续提振市场信心。 医药具有估值高性价比，看好未来其投资机会。医药生物方面，近 期在波动中有所下跌，但医药作为业绩确定性强的传统型和防御性行 业，叠加估值具有高性价比，预计医药板块在未来拥有较大反弹空间。医药各细分子行业的不同投资逻辑也为医药整个板块带来了更多的机会。而医药的强刚需属性也将帮助医药企业未来以高态势增长，医药行业长期稳定增长，长期收益较高且持续。在政策端，预计也会有医疗、医保、医药各方面更加深化、利好的政策出台。而老龄化的加速也已成为促进我国医药行业迅速发展的重要因素之一。整体来看，作为具有多种投资逻辑的行业以及有政策利好催化预期，医药板块的阶段性投资机会仍较为丰富。 新能源产业链仍具有高景气度，未来行情可期。虽然新能源自2022 年8月以来持续下跌了8个月，但是随着业绩的披露证明行业的基本面向 好，行业持续保持高景气度，再叠加当前估值性价比的提升，新能源仍具有长期投资价值，短期有望迎来反弹机会。政策方面，国家的支持力度不断加大，出台政策不断完善，为新能源维持稳健发展提供助力。 A股短期容易被情绪主导，通常在经过情绪释放后会有所好转。在上一波没有大涨的行业或者主题或将是市场震荡出的新方向，需重点关注。 建议配置：展望未来，当前A股没有大幅下跌的基础，A股市场虽短期有所调整，但是在经济持续复苏为A股上行提供有力支撑的背景下，市场人气并未退潮，只是风格轮动加速。A股短期调整带来投资机会，也带来了向上的空间。建议关注已充分调整+基本面扎实的高景气板块是配置主要方向。投资策略应当聚焦风险已充分释放+低估值的龙头个股。 建议关注：1）行业景气度持续高位且安全垫较高的新能源产业链，；2）医药板块；估值性价比高+基本面较为稳定；3）受益于经济复 苏叠加盈利面回暖的消费板块。 风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险。 分析师登记编码：S0130517110001 前一周市场表现：上周各指数均有所下跌，上证指数、深证成指和 分析师 创业板指涨跌幅分别为-1.86%、-1.57%和-0.67%。前一周日均成交额10263.40亿元，较上周有所下降，但是仍在万亿以上，说明交投活跃度仍 蔡芳媛 高。北上资金前一周合计净流入99.60亿元，较前一周有所上升。 宏观经济温和复苏。根据国家统计局5月11日最新发布的数据：2023 ：15210656365：caifangyuan@chinastock.com.cn 策略团队（杨超、蔡芳媛、王新月、马宗明） 相关研究 2023/4/282023年5月投资组合报告：经济复苏助力行情回暖，5月反弹可期 2023/3/292023年4月投资组合报告：蓄势待发，寻找安全边际 2023/2/262023年3月投资组合报告：经济复苏行稳致远，聚焦行业景气度 2023/2/12市场平稳运行，关注政策预期 2023/1/282023年1月投资组合报告：耐心观察，在大消费中寻找机会 A股策略周评 2023年5月15日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、医药：估值低+基本面向好带来投资机会3 二、新能源：估值性价比提升+高景气度有望带动反弹4 三、附录6 （一）板块整体下跌6 （二）市场交易情绪稳定6 （三）周板块估值多数下跌6 插图目录8 表格目录8 一、医药：估值低+基本面向好带来投资机会 医药生物方面，近期在波动中有所下跌，表现不及沪深300。这一方面是由于之前上涨幅度较大，估值偏高；另一方面也与医疗需求不及预期，国家集中采购等政策有关。从估值方面来看，医药历史估值水平PE在3年、5年的维度来看，都处于63.49以下。而近期未高于30倍，目前处于估值底部区域。 医药行业具有稳定的业绩增速和长期成长性，由于其子行业较多，各领域的投资逻辑迥异，例如，原料药偏向周期逻辑，OTC偏向消费逻辑，药店是零售逻辑以及创新药是创新属性等。虽然医药是一个大板块，各细分子行业的不同投资逻辑也为医药整个板块带来了机会。 刚需驱动+业绩稳定有望带动市场反弹。医药具有强刚需属性，医药研发硕果累累，有较好的增长态势；医药企业未来的增长态势高涨，医药行业长期稳定增长，长期收益较高且持续。 随着疫情的影响逐渐消退，在后疫情时代，我国的医药需求将随着门诊人次、住院人次的反弹明显反弹。据弗若斯特沙利文统计，2017年，我国的医药市场规模就已达到约 1.4万亿人民币，并以2.7%的复合增长率增长至2021年的约1.6万亿人民币。可以预见未来的中国医药市场规模也依旧会稳步上升。 而在政策端，近年我国医疗、医保、医药各方面改革不断深化，医药行业有着政策趋紧、监管趋严的趋势。在后疫情时代，预计更多利好的医药政策的出台频率会加快。 图1：年初至今医药生物行业涨跌变化图2：中国65岁以上人口百分比 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 医药生物(申万)沪深300 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023-012023-022023-032023-042023-05 中国:各年龄组人口比例:65岁及以上(%) 200020102020 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 老龄化的加速也是促进我国医药行业迅速发展的重要因素之一。第七次全国人口普查公报显示，我国65岁及以上人口比例为13.5%，相比2013年的9.7%上涨了3.8%，未来人口老龄化趋势将进一步延续。人口的持续老龄化以及与之相伴随的疾病 谱的变化，以及居民医疗意识增强，会导致我国医疗卫生服务需求急剧增长。除了医疗方面，老龄化还会促进老年人健康保障需求，促进保健用药、服务的发展。 从医药行业的业绩表现来看，医疗服务、医疗器械、中药均有所下跌，跌幅分别为1.24%、2.17%、2.03%。整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。 申万行业指数:总市值:医药生物(亿元) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2021-012021-062021-122022-062022-11 图3：医药行业总市值变化情况图4：中国:医药制造业:营业收入:累计值 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 估值足够便宜的背景下，作为业绩确定性强的传统型和防御性行业，预计医药板块在未来拥有较大反弹空间。我们认为，作为具有多种投资逻辑的行业+政策利好，仍看好医药板块的阶段性投资机会。 二、新能源：估值性价比提升+高景气度有望带动反弹 新能源板块自2022年8月以来，持续调整了8个月。长期下跌让很多投资者失去信心，那么持续下跌的原因是什么呢？市场的担忧是多因素叠加导致的：包括担心锂电池行业格局恶化、利润低于预期等，但是随着业绩的披露证明行业的基本面向好，行业持续保持高景气度，再叠加当前估值性价比的提升，具有长期投资价值，短期有望迎来反弹机会。 随着年报和一季报的披露，行业龙头在具有技术优势、管理优势以及规模优势等的背景下，龙头公司业绩实现持续增长，且受政策端的加持，行业具有持续高景气度，行业增速有望高于之前的市场预期。 从估值端来看，截至5月12日收盘，当前市盈率TTM为17.55，较2015年的 75.60严重下降，新能源板块估值处于较低位，具有较高的投资价值。 从行业的景气度来看，行业仍是向上发展的。新能源碳中和、碳达峰的目标仍存在，新能源汽车终端销量好转，4月新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆， 同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。1-4月，新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。 政策端，5月5日国务院常务会议审议通过了加快部署建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的若干实施意见，为新能源汽车产业发展，提供有力政策支持，有助于新能源汽车产业克服当下其中一个发展瓶颈，保持稳健发展势头。 图5：新能源汽车销量 中国:销量:新能源汽车:当月值(辆) 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6:中国:销量:新能源汽车:当月值 资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、附录 （一）板块整体下跌 图7：市场整体下跌，建筑、传媒、餐饮旅游等跌幅靠前 周度涨跌幅（%） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 建传餐有通石食交建医国非机电计房农银商基轻家综钢电纺煤汽电筑媒饮色信油品通材药防银械子算地林行贸础工电合铁力织炭车力 旅金石饮运 军行元机产牧 零化制 设服及 游属化料输 工金器 融件 渔售工造 备装公用事业 资料来源：wind，中国银河证券研究院 （二）市场交易情绪稳定 表1：交投活跃度提升，北向资金净流入，风险偏好降低 交投活跃度 A股日均成交额（亿元） 10263.4043 10736.5829 类别指标最近一周数值一周之前数值增减 A股日均换手率 1.3226 1.2621 类别 指标 最近一周数值 一周之前数值 增减 资金流向 IPO数量 7 2 融资余额（亿元） 15274.31 15245.41 北上资金（亿元） 99.5964 -8.0577 股票型ETF总规模变动 17.7272 股票型ETF总份额变动 73.4663 （三）本（三）周板块估值多数下跌 表2：受市场震动影响，前一周板块多数下跌 市盈率 市净率 行业 当前值 均值 历史分位数 环比涨跌幅（周） 行业 当前值 均值 历史分位数 环比涨跌幅（周） 农林牧渔 29.8700 47.8349 30.56% -1.29% 农林牧渔 2.8300 3.5449 12.92% -1.39% 采掘 11.7600 24.5534 16.82% 0.00% 采掘 0.0000 1.4607 化工 16.7500 28.7895 15.67% -1.06% 化工 2.0000 2.5279 17.52% -0.99% 钢铁 23.6400 34.4406 60.10% 0.25% 钢铁 1.0000 1.2407 31.80% 0.00% 有色金属 13.6200 49.3578 0.12% -3.54% 有色金属 2.2700 2.8357 22.17% -3.81% 电子 40.9000 47.3938 38.05% -1.54% 电子 2.6100 3.6165 6.21% -1.51% 家用电器 13.7300 16.8885 17.98% -0.65% 家用电器 2.3600 3.0535 11.60% -0.84% 食品饮料 30.2400 31.5951 43.97% -2.92% 食品饮料 5.7500 5.7066 55.37% -2.87% 纺织服装 26.4000 28.8059 49.12% 0.19% 纺织服装 1.8300 2.3478 32.21% 0.00% 轻工制造 29.9600 35.7510 49.77% -0.70% 轻工制造 1.9500 2.5253 25.09% -0.51% 医药生物 28