在手TOPCon设备订单高增，平台化布局多条技术路线

公司研究 报电力设备光伏设备 2023-05-12 公司点评报告 买入/维持捷佳伟创(300724) 昨收盘：102.21 告在手TOPCon设备订单高增，平台化布局多条技术路线 走势比较 151% 118% 太86% 平54% 洋21% 22/5/12 22/7/12 22/9/12 22/11/12 23/1/12 23/3/12 证(11%) 券捷佳伟创沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)348/273限总市值/流通(百万元)35,593/27,947公12个月最高/最低(元)162.99/64.12司相关研究报告： 证捷佳伟创（300724）《业绩符合预期，券PE-poly设备进展顺利》--研2022/08/11 究捷佳伟创（300724）《业绩高速增长，报异质结电池设备快速进步》--告2021/08/27 捷佳伟创（300724）《合同负债快速增长，定增助力产品升级》--2020/10/28 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年报及2023年一季报，其中2022年实现 营业收入60.05亿元，同比增长18.98%，实现归母净利润10.47亿元，同比增长45.93%；23年一季度实现营业收入19.31亿元，同比增长41.73%，实现归母净利润3.36亿元，同比增长23.16%。 在手订单高增。受益于行业TOPCon电池放量，公司作为TOPCon电池设备龙头，受益明显，2023Q1公司合同负债为77.86亿元，较去年同期增长132.08%，存货为87.84亿元，较去年同期增长111.43%，有力保障了后续业绩增长。 布局多条技术路线，平台型企业渐长成。TOPCon电池端，公司是TOPCon路线主要设备供应商，具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，此外，公司的激光SE设备也获得客户认可；HJT电池端，子公司常州捷佳创建立的HJT 中试线量产转换效率已持续稳定达到25%以上，同时公司的板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力HJT电池25%以上量产平均转换效率目标的实现；钙钛矿电池端，公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务；半导体设备端，全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单。 盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为 95.62、142.74、192.21亿元，归母净利润分别为14.93、23.15、32.31亿元，对应PE24/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期，下游需求不及预期，同业竞争 格局恶化等。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6005.04 9561.93 14273.68 19221.01 （+/-%） 18.98% 59.23% 49.28% 34.66% 归母净利(百万元） 1046.87 1493.13 2315.18 3230.64 （+/-%） 45.93% 42.63% 55.06% 39.54% 摊薄每股收益(元) 3.01 4.29 6.65 9.28 市盈率(PE) 37.88 23.61 15.23 10.91 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 20 24E 20 21A 20 22E 20 23E 20 24E 营业总收入 6005 9562 14274 19221 货币资金 4027 4792 6963 7121 %同比增速 19% 59% 49% 35% 交易性金融资产 1434 1434 1434 1434 营业成本 4477 7149 10630 14246 应收账款及应收票据 3684 5469 8079 10179 毛利 1528 2412 3644 4975 存货 7068 10674 15598 19623 ％营业收入 25% 25% 26% 26% 预付账款 301 481 715 959 税金及附加 30 46 67 92 其他流动资产 1041 1553 2012 2705 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 17555 24402 34800 42020 销售费用 110 153 228 308 长期股权投资 64 64 64 64 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 124 143 214 288 固定资产合计 488 531 566 593 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 150 199 256 290 研发费用 286 382 557 730 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 递延所得税资产 166 166 166 166 财务费用 -216 -66 -82 -125 其他非流动资产 713 644 595 567 ％营业收入 -4% -1% -1% -1% 资产总计 19136 26007 36448 43701 资产减值损失 -88 -132 -171 -223 短期借款 314 314 314 314 信用减值损失 -96 -143 -186 -242 应付票据及应付账款 4998 7315 12173 15527 其他收益 118 191 285 384 预收账款 0 0 0 0 投资收益 13 21 31 42 应付职工薪酬 153 256 336 482 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 66 89 138 192 公允价值变动收益 24 0 0 0 其他流动负债 6348 9389 12693 13387 资产处置收益 0 0 1 0 流动负债合计 11879 17364 25654 29902 营业利润 1167 1691 2619 3643 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 19% 18% 18% 19% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 6 2 3 4 递延所得税负债 1 1 1 1 利润总额 1173 1693 2622 3647 其他非流动负债 53 53 53 53 ％营业收入 20% 18% 18% 19% 负债合计 11932 17418 25708 29956 126 201 307 417 归属于母公司的所有者 7203 8589 10741 13746 所得税费用 权益 净利润 1047 1493 2314 3230 少数股东权益 1 0 0 -1 ％营业收入 17% 16% 16% 17% 股东权益 7203 8589 10741 13745 归属于母公司的净利润 1047 1493 2315 3231 负债及股东权益 19136 26007 36448 43701 %同比增速 46% 43% 55% 40% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 0 0 -1 -1 20 21A 20 22E 20 23E 20 24E EPS（元/股） 3.01 4.29 6.65 9.28 经营活动现金流净额 1451 953 2432 468 基本指标 投资 -1567 0 0 0 2021A 2022E 2023E 20 24E 资本性支出 -225 -89 -115 -112 EPS 3.01 4.29 6.65 9.28 其他 30 21 31 42 BVPS 20.68 24.67 30.85 39.48 投资活动现金流净额 -1762 -68 -84 -70 PE 37.88 23.61 15.23 10.91 债权融资 312 0 0 0 PEG 0.82 0.55 0.28 0.28 股权融资 0 -2 0 0 PB 5.51 4.10 3.28 2.56 支付股利及利息 -69 -119 -177 -240 EV/EBITDA 36.98 14.73 9.15 6.67 其他 -34 0 0 0 ROE 15% 17% 22% 24% 筹资活动现金流净额 209 -121 -177 -240 ROIC 11% 20% 24% 26% 现金净流量 -52 765 2171 158 在手TOPCon设备订单高增，平台化布局多条技术路线2 资料来源：WIND，太平洋证券 在手TOPCon设备订单高增，平台化布局多条技术路线4 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖