油脂周报：宏观利空叠加供应增加，油脂弱势格局延续
期货研究报告|油脂周报2023-05-14 宏观利空叠加供应增加，油脂弱势格局延续 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先涨后跌，五一之后，美国非农数据强劲，宏观经济悲观情绪有所缓和，油脂盘面全面反弹；后因宏观利空，国际原油价格走弱，导致整体大宗商品市场价格下行，CPI数据整体偏低也对油脂价格产生一定影响。 后市看，豆油方面，据美国农业部网站5月8日消息，美国农业部(USDA)在每周作物 生长报告中公布称，截至2023年5月7日当周，美国大豆种植率为35%，之前一周为 19%，五年均值为21%，这是历史上第二快的播种速度。北京时间5月13日凌晨，美国农业部发布了5月供需报告，报告显示，美豆2023/2024年度预期产量为45.1亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至3.35亿蒲，单产52蒲/英亩，巴西新豆产量1.55亿 吨，阿根廷新豆产量2700万吨，2023/24年度全球大豆期末库存1.225亿吨，整体报告偏空，美豆低位弱势震荡。国内方面，各地基差小幅下调，因华北、东北地区油厂停机导致豆油累库进程放缓，终端消费情绪稍有提振，长期来看还是供应偏宽松的局面，预计后期基差还有下调空间；宏观面也不容乐观，美国银行危机、美国债务上限谈判依然陷入僵局、美国本周公布的申请失业救济人数增加、中国经济数据如PMI、CPI和信贷数据疲软等都给大宗商品压力。豆油后期在宏观利空和供应增加双重利空下难有较大上涨行情，震荡偏弱运行为主。 棕榈油方面，MPOB4月10日发布马来西亚棕榈油4月供需报告，数据显示，4月产量 119.6万吨，环比-7.13%；�口107.4万吨，环比-27.71%；进口3.4万吨，环比-15.32%； 内消33.1万吨，环比+14.85%；库存149.8万吨，环比-10.49%；此次4月报告国内产量 处于预期下沿，消费略高于预期，进口略低于预期，�口低于预估近13万吨，低迷�口导致去库速度放缓，整体影响中性偏空。5月12日，据南部半岛棕榈油压榨商协会 （SPPOMA）数据显示，2023年5月1-10日马来西亚棕榈油产量增加30%，产地进入增产周期。船运机构数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油�口小幅增加，随着天气转暖，棕榈油消费会有一定回暖。国内方面，五一节后终端下游提货成交稍有上升，基差也较为坚挺。整体看，产地棕榈油正值季节性增产期，加之印尼�口限制措施将到期；中国和印度高库存背景下采购意愿不高。棕榈油虽然在三大油脂中基本面稍好，但是产地和消费大国消费均疲弱，加上宏观的利空，棕榈油供需面全面好转还需等待，目前仍将弱势震荡。 菜籽油方面，5月11日消息，土耳其国防部周四表示，土耳其、俄罗斯和乌克兰的副国防部长以及联合国官员在伊斯坦布尔举行的黑海谷物协议会谈取得了进展。该部在一份声明中说，各方同意继续就该协议举行四方技术会议，黑海谷物协议至少可以再延长两个月，意味着由于运输造成的菜籽、葵花籽供应紧张的忧虑消除。洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周四连续第二个交易日下跌，受原油和豆油遭抛售拖累。7月油菜籽合约下跌10.60加元，结算价报每吨724.10加元。国内云南菜籽上市，要货的不多，市场反映经销商的都是满仓，因为下游没有要货。四川菜籽也即将上市，市场需求清淡，新籽仍在承压。据中国粮油信息网数据，上周末菜油库存60万吨，是2019年来同期最高水平，并且库存仍在增加当中。整体看，外部市场走势不佳，叠加主产国供应增加预期，菜籽油也面临着宏观和供应增加的双重压力，价格预计还有进一步下跌空间。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约6828元/吨，环比下跌248元，跌幅3.5%；本周 收盘豆油2309合约7328元/吨，环比下跌268元，跌幅3.53%；本周收盘菜油2309合 约8003元/吨，环比下跌158元，跌幅1.94%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7670元/吨，环比下跌68元，跌幅0.88%，现货基差P09+842，环比上涨180；天津地区一级豆油现货价格7926元/吨，环比下跌255元/吨，跌幅3.12%，现货基差Y09+598，环比上涨13元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，5月10日，MPOB发布马来西亚4月棕榈油供需报告，数据显示，马来4月 产量119.6万吨，环比-7.13%；需求方面，周内棕榈油成交有所起色，大多为国内贸易成交及远月成交。周内成交集中在华南，而华北、山东成交走软。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈成交量在62700吨，上周重点油厂棕榈油成交量在28250吨，周成交量增加34450吨，增幅121.95%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年5月5日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存约72.92万吨，较上周减少4.52 万吨，降幅5.84%；同比2022年第18周棕榈油商业库存增加46.38万吨，增幅174.76%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署发布数据显示：2023年4月中国进口大豆量为726.3万吨，环比增加41万吨，增幅5.98%；同比下降81.6万吨，降幅10.1%。2023年1-4月累计进口量为3028.6万吨，同比增加191.4万吨，增幅6.7%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第18周（4月29日至5月5日）111家油厂大豆实际压榨量为187.49 万吨，开机率为63.01%；较预估高11.21万吨。本统计周期豆油产量为35.62万吨，环 比增加2.12万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量10.88万 吨，日均成交量1.81万吨，五一过后，贸易商正常补货，成交有所增加。库存方面，据 Mysteel调研显示，截至2023年5月5日（第18周），全国重点地区豆油商业库存约 78.99万吨，较上次统计增加7万吨，增幅9.72%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为14.5万吨，较上一周增加1.25万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为6.02万吨，较上一周增加0.52万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为4.27万吨，较上一周减少1.21万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存44.6万吨，环比增加8.4万吨；本周沿海油厂菜油库存8.3万吨，环比增加1.75万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面先涨后跌，五一之后，美国非农数据强劲，宏观经济悲观情绪有所缓和，油脂盘面全面反弹；后因宏观利空，国际原油价格走弱，导致整体大宗商品市场价格下行，CPI数据整体偏低也对油脂价格产生一定影响。 后市看，豆油方面，据美国农业部网站5月8日消息，美国农业部(USDA)在每周作物 生长报告中公布称，截至2023年5月7日当周，美国大豆种植率为35%，之前一周为 19%，五年均值为21%，这是历史上第二快的播种速度。北京时间5月13日凌晨，美国农业部发布了5月供需报告，报告显示，美豆2023/2024年度预期产量为45.1亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至3.35亿蒲，单产52蒲/英亩，巴西新豆产量1.55亿 吨，阿根廷新豆产量2700万吨，2023/24年度全球大豆期末库存1.225亿吨，整体报告偏空，美豆低位弱势震荡。国内方面，各地基差小幅下调，因华北、东北地区油厂停机导致豆油累库进程放缓，终端消费情绪稍有提振，长期来看还是供应偏宽松的局面，预计后期基差还有下调空间；宏观面也不容乐观，美国银行危机、美国债务上限谈判依然陷入僵局、美国本周公布的申请失业救济人数增加、中国经济数据如PMI、CPI和信贷数据疲软等都给大宗商品压力。豆油后期在宏观利空和供应增加双重利空下难有较大上涨行情，震荡偏弱运行为主。 棕榈油方面，MPOB4月10日发布马来西亚棕榈油4月供需报告，数据显示，4月产量 119.6万吨，环比-7.13%；�口107.4万吨，环比-27.71%；进口3.4万吨，环比-15.32%； 内消33.1万吨，环比+14.85%；库存149.8万吨，环比-10.49%；此次4月报告国内产量 处于预期下沿，消费略高于预期，进口略低于预期，�口低于预估近13万吨，低迷�口导致去库速度放缓，整体影响中性偏空。5月12日，据南部半岛棕榈油压榨商协会 （SPPOMA）数据显示，2023年5月1-10日马来西亚棕榈油产量增加30%，产地进入增产周期。船运机构数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油�口小幅增加，随着天气转暖，棕榈油消费会有一定回暖。国内方面，五一节后终端下游提货成交稍有上升，基差也较为坚挺。整体看，产地棕榈油正值季节性增产期，加之印尼�口限制措施将到期；中国和印度高库存背景下采购意愿不高。棕榈油虽然在三大油脂中基本面稍好，但是产地和消费大国消费均疲弱，加上宏观的利空，棕榈油供需面全面好转还需等待，目前仍将弱势震荡。 菜籽油方面，5月11日消息，土耳其国防部周四表示，土耳其、俄罗斯和乌克兰的副国防部长以及联合国官员在伊斯坦布尔举行的黑海谷物协议会谈取得了进展。该部在一份声明中说，各方同意继续就该协议举行四方技术会议，黑海谷物协议至少可以再延长两个月，意味着由于运输造成的菜籽、葵花籽供应紧张的忧虑消除。洲际交易所（ICE） 加拿大油菜籽期货周四连续第二个交易日下跌，受原油和豆油遭抛售拖累。7月油菜籽合约下跌10.60加元，结算价报每吨724.10加元。国内云南菜籽上市，要货的不多，市场反映经销商的都是满仓，因为下游没有要货。四川菜籽也即将上市，市场需求清淡，新籽仍在承压。据中国粮油信息网数据，上周末菜油库存60万吨，是2019年来同期最高水平，并且库存仍在增加当中。整体看，外部市场走势不佳，叠加主产国供应增加预期，菜籽油也面临着宏观和供应增加的双重压力，价格预计还有进一步下跌空间。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/1
