农业月报：4月生猪销售情况跟踪，销售价格下降，出栏环比增加

行业研究|行业月报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 销售价格下降，出栏环比增加 4月生猪销售情况跟踪 报告发布日期2023年05月14日 核心观点 4月出栏同比增幅扩大，环比上升。截止5月12日，已有18家上市生猪养殖企业披露4月销售简报，4月合计出栏量1258.6万头，同比增长5%，同比增幅较3月扩 大，环比增长1.6%；1~4月合计销售量达到4749万头，同比增长12.9%；温氏股份、东瑞股份4月单月同比增速较高，分别达到47.6%、44.2%。 销售均价下跌，宰后均重略降。4月，除天康生物、东瑞股份外，上市公司体重均有所上升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为122.1、123.1、117，环比分别为+1.2%、+3.4%、持平；价格方面，绝大部分公司在14.2~15.5元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份15.49元/公斤，最低价位为神农集团13.91元/公斤，上市公司均价下降2%~6%不等。行业价格情况与上市公司表现基本一致，4月全国生猪均价14.5元/公斤，环比下降5.4%；4月行业宰后均重92.04公斤，环比下降0.20%。 行业持续亏损，能繁表现分化。价格方面，5月12日全国生猪市场价14.4元/公斤，较上周下降0.4%，同比去年下降5.9%，近期猪价持续疲软运行，五一节消费提振作用有限，市场供应仍旧偏多。体重方面，5月5日全国宰后均重达到91.85公斤，较上周持平，同比上升3.6%，体重近几周表现相对稳定，相对去年同期仍处于高位。利润方面，5月第2周，自繁自养头均亏损326.24元，较上月亏损减少20.8元 /头，外购仔猪头均亏损270.82元，较上月亏损减少187.7元/头，4月以来，行业再 销售情况跟踪销售均价疲软，出栏同比稳增：1~2月生 2023-03-26 猪销售情况跟踪年末出栏均重下降，全年目标基本完成： 2023-01-16 12月生猪销售情况跟踪 度单头亏损位于300元左右，猪价持续低迷导致现金流损耗不断积累，截止目前已 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 亏损20周。产能方面，4月协会、钢联能繁母猪存栏显示环比继续下降，降幅分别为0.9%、0.16%；涌益及涌益(新增样本)、卓创分别增加0.5%、0.04%、0.18%。冬季疫病扰动的被动影响结束后，行业仅靠主动淘汰带来的减量对总体的影响有所减弱，但仍要关注持续亏损积累后，现金流断裂引致的主动淘汰增量。 投资建议与投资标的 从上市公司及集团企业出栏节奏已经产能变化看，猪价仍缺乏大幅上涨的基础，行业亏损幅度预计仍在相对高位，累计亏损仍会击溃行业生产情绪，加剧去产能速度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 出栏增速收窄，均重环比回升：3月生猪 2023-04-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 销售价格下降，出栏环比增加4 行业持续亏损，能繁表现分化5 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：4月大部分公司出栏均重有所上升5 图2：4月行业宰后均重环比持续下降5 图3：猪价弱势持续运行5 图4：5月第2周自繁自养头均亏损326.24元，较上月亏损减少20.8元/头5 图5：2023年以来各样本点能繁母猪存栏量环比变化情况6 表1：4月上市公司出栏跟踪4 销售价格下降，出栏环比增加 4月出栏同比增幅扩大，环比上升。截止5月12日，已有18家上市生猪养殖企业披露4月销售简报，4月合计出栏量1258.6万头，同比增长5%，同比增幅较3月扩大，环比增长1.6%；1~4月合计销售量达到4749万头，同比增长12.9%；温氏股份、东瑞股份4月单月同比增速较高，分别达到47.6%、44.2%。 表1：4月上市公司出栏跟踪 出栏量累计出栏量商品肥猪均价价格商品猪体重体重 公司简称股票代码YoYYoY出栏走势 万头 万头 元/公斤 MoM 公斤 MoM 1 牧原股份 002714.SZ 534.2 -15.5% 1918.7 -4.7% 14.20 122.1 1.2% 2 温氏股份 300498.SZ 210.6 47.6% 770.2 41.3% 14.36 -5.5% 123.1 3.4% 3 新希望 000876.SZ 157.4 39.7% 628.9 30.4% 14.20 -5.6% 117.0 0.0% 5 正邦科技 002157.SZ 56.8 -38.2% 229.4 -31.4% 13.80 -6.9% 119.1 1.9% 8 大北农 002385.SZ 49.6 43.6% 193.4 36.5% 14.10 -4.4% 117.2 3.2% 4 天邦食品 002124.SZ 45.7 19.9% 178.5 28.8% 14.40 -5.3% 120.1 3.4% 6 傲农生物 603363.SH 42.8 11.2% 181.4 26.7% 7 中粮家佳康 1610.HK 38.2 3.8% 165.1 8.1% 14.38 -6.1% 9 唐人神 002567.SZ 26.8 61.9% 105.2 91.7% 10 天康生物 002100.SZ 24.5 54.5% 81.5 52.1% 14.06 -6.0% 122.4 -1.2% 11 华统股份 002840.SZ 20.1 118.2% 73.6 189.1% 14.80 -5.3% 135.8 1.8% 12 京基智农 000048.SZ 13.4 54.7 14.42 116.7 4.4% 13 神农集团 605296.SH 10.0 37.2% 45.3 52.5% 13.91 -4.7% 118.4 14 金新农 002548.SZ 8.0 -6.3% 35.7 -15.2% 13.95 -7.2% 17 罗牛山 000735.SZ 7.3 42.4% 24.0 55.1% 16 东瑞股份 001201.SZ 6.5 44.2% 27.5 60.9% 15.49 -3.9% 101.8 -5.4% 15 立华股份 300761.SZ 3.8 42.5% 27.3 131.2% 14.70 -1.7% 108.6 18 正虹科技 000702.SZ 2.8 34.6% 8.8 53.2% 合计 1258.6 5.0% 4749.0 12.9% 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算 销售均价下跌，宰后均重略降。4月，除天康生物、东瑞股份外，上市公司体重均有所上升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为122.1、123.1、117，环比分别为+1.2%、 +3.4%、持平；价格方面，绝大部分公司在14.2~15.5元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份 15.49元/公斤，最低价位为神农集团13.91元/公斤，上市公司均价下降2%~6%不等。行业价格情况与上市公司表现基本一致，4月全国生猪均价14.5元/公斤，环比下降5.4%；4月行业宰后均重92.04公斤，环比下降0.20%。 图1：4月大部分公司出栏均重有所上升图2：4月行业宰后均重环比持续下降 公斤牧原股份温氏股份新希望 正邦科技大北农天康生物 150 130 110 90 70 公斤宰后均重:白条猪肉 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 86.00 84.00 82.00 Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23 Apr-23 80.00 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所 行业持续亏损，能繁表现分化 五一消费提振有限，猪价持续弱势运行。5月12日全国生猪市场价14.4元/公斤，较上周下降0.4%，同比去年下降5.9%，近期猪价持续疲软运行，五一节消费提振作用有限，市场供应仍旧偏多。5月5日全国宰后均重达到91.85公斤，较上周持平，同比上升3.6%，体重近几周表现相对稳定，相对去年同期仍处于高位。 养殖亏损高位持续，现金流损耗在积累。5月第2周，自繁自养头均亏损326.24元，较上月亏损 减少20.8元/头，外购仔猪头均亏损270.82元，较上月亏损减少187.7元/头，4月以来，行业再 度单头亏损位于300元左右，猪价持续低迷导致现金流损耗不断积累，截止目前已亏损20周。 图3：猪价弱势持续运行图4：5月第2周自繁自养头均亏损326.24元，较上月亏损减少20.8元/头 市场价:生猪(外三元):全国均价 元/头自繁自养头均利润-左轴生猪全国均价-右轴 元/公斤 3,500元/4k5g 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 3,00040 2,50035 2,00030 1,50025 1,00020 50015 010 -5005 -1,0000 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 4月各样本能繁母猪存栏表现分化。协会、钢联能繁母猪存栏显示环比继续下降，降幅分别为 0.9%、0.16%；涌益及涌益(新增样本)、卓创分别增加0.5%、0.04%、0.18%。冬季疫病扰动的被动影响结束后，行业仅靠主动淘汰带来的减量对总体的影响有所减弱，但仍要关注持续亏损积累后，现金流断裂引致的主动淘汰增量。 图5：2023年以来各样本点能繁母猪存栏量环比变化情况 1M232M233M234M23 0.50% 0.04% 0.18% -0.16% -0.90% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 协会涌益涌益(20新)卓创钢联 数据来源：中国畜牧业协会，涌益咨询，Myagric，卓创，东方证券研究所 投资建议 从上市公司及集团企业出栏节奏已经产能变化看，猪价仍缺乏大幅上涨的基础，行业亏损幅度预计仍在相对高位，累计亏损仍会击溃行业生产情绪，加剧去产能速度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 风险提示 猪价波动风险 猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。疫病风险 由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险 经济超预期减速，疫情等不可抗力造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买