有色与新材料产品每日报告：美国债务上限谈判僵持，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-05-11 美国债务上限谈判僵持，有色承压回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：美国债务上限谈判僵持，有色承压回落 逻辑：4月美国就业数据好于预期，这说明美国经济具有一定韧性，衰退预期的炒作有所缓和，4月份美国CPI也表现偏好，但海外市场聚焦美国债务谈判进展；同时，国内股市波动也对有色造成一定扰动。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，但有色整体延续偏紧局面。中短期来看，有色金属延续高位震荡格局，关注美国债务上限谈判进展。 175380 摘要：铜观点：美国债务上限谈判僵持，铜价继续承压回落。 铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡偏弱。锌观点：供应处于高位，锌价走势仍将承压。 铅观点：沪铅弱势格局长期难改，需持续关注钠电池产业化消息。镍观点：宏观面海内外负面情绪压制，基本面弱势镍价再度领跌。不锈钢观点：商品板块尽数下探，不锈钢价相对坚挺。 锡观点：需求偏弱带动沪锡震荡回落。 工业硅观点：云南降水量增加，工业硅价格再创新低。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 155 135 115 J-22O-22J-23A-23 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 330 280 230 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：美国债务上限谈判僵持，铜价继续承压回落 信息分析： （1）美国4月未季调CPI年率4.9%，预期5.00%，前值5.00%。美国4月未季调核心CPI年率5.5%，预期5.50%，前值5.60%。 （2）秘鲁3月铜产量同比增长20.4%至219275吨；第一季度铜产量同比增长 11.2%至615514吨。 （3）当地时间周二(5月9日)，美国总统拜登在白宫与国会众议院议长、共和党人麦卡锡进行谈判，试图打破两党围绕美国31.4万亿美元债务上限问题长达 三个月的僵局，避免在5月底之前发生严重违约。麦卡锡会后表示：“没有看到任何新的进展”，周五将继续与拜登讨论债务上限问题。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水-10元-升水50元，均升水铜20元，环比回落10元；5月8日SMM铜社库较上周五减少0.07万吨，至 16.74万吨，5月10日广东地区环比减少0.22万吨，至5.04万吨；5月10日 上海电解铜现货和光亮铜价差962元，环比增加32元。 逻辑：4月美国就业数据好于预期，这说明美国经济具有一定韧性，衰退预期的炒作有所缓和，4月份美国CPI也表现偏好，但海外市场聚焦美国债务谈判进展；同时，国内股市波动也对铜价造成一定扰动。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜供需维持在年内高位，伴随着经济复苏放缓，铜消费也有所走弱，供需整体维持偏紧局面，但去库节奏放缓。中短期来看，高位震荡的格局还在延续，但供应增加及宏观面中性偏负面的背景对铜价有一定压制。 操作建议：按偏高位震荡思路 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡偏弱 信息分析： （1）5月10日，SMM上海铝锭现货报18370~18410元/吨，均价18390元/吨， +30元/吨，升水20~升水60，升水40。 （2）5月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四库存下降 1.9万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.4万吨。 （3）5月8日，SMM统计国内铝棒库存16.8万吨，较上周四库存增加1.04万 铝吨，较4月底库存量增加2.6万吨，处于近三年同期高位。 逻辑：市场焦点重归基本面，国内方面节后铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝 水比例提高，铝棒产量提升，主要因为假期期间各地均有集中到货，且节前出库量下滑，推动铝棒库存累库明显，现货升水与昨日持平。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且仍低于往年同期，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：短线逢高沽空。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供应处于高位，锌价走势仍将承压 信息分析： 锌（1）现货方面，上海0#锌对06合约报升水175元/吨，广东0#锌对06合约报升水185元/吨，天津0#锌对06合约报升水120元/吨。 （2）截至本周一（5月8日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五 （5月5日）增加0.79万吨，较上上周五（4月28日）增加1.1万吨，国内库 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 存环比录增。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累计同比增加28.82%。 逻辑：宏观方面，美国4月CPI环比增长0.4%，相较前值出现反弹，构成通胀的核心商品及服务均有上涨压力。国内4月PMI数据出炉，制造业PMI重回荣枯线以下，国内经济复苏斜率放缓，宏观总体略偏负面。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平， 同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。欧洲冶炼厂利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量季节性恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，本周锌锭库存开始累积，需求存在走弱的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅弱势格局长期难改，需持续关注钠电池产业化消息信息分析： （1）5月10日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-2元/吨（+25元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+0元/吨）。 （2）Mysteel统计2023年5月8日国内主要市场铅锭社会库存为3.03万吨， 较4日增0.02万吨，较27日增0.02万吨。 （3）5月10日铅升贴水均值为-150元/吨（-25元/吨）；5月9日LME铅升贴水（0-3）为-4.86美元/吨（+4.14美元/吨）。 （4）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 铅（5）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格持续回升挤压炼厂利润，前期检修企业节后复产推升开工率；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，节后铅蓄电池企业开工率或回升但低于节前水平；3）库存：假期因素致使炼厂成品累库，下周社库或增加。4）整体来看，当前国内铅产业供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。预计沪铅价格运行区间为15200-15500元/吨。 操作建议：观望 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：宏观面海内外负面情绪压制，基本面弱势镍价再度领跌 镍信息分析： （1）最新LME镍库存3.94万吨，较前一日减少468吨，注销仓单0.23万吨， 占比5.90%；沪镍库存1365吨，较前一日增加837吨。LME库存尚偏低位波 震荡偏弱 震荡 不锈钢 动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水 8400-8800元/吨，升水6800-7200元/吨；现货升水分别上涨150元/吨、下跌 150元/吨。 （3）23年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。 （4）5月9日，美国总统拜登在白宫与国会众议院议长、共和党人麦卡锡进行谈判，试图打破两党围绕美国31.4万亿美元债务上限问题长达三个月的僵局， 避免在5月底之前发生严重违约。拜登表示会晤“富有成效”，将与国会领导人周五再次会晤，麦卡锡则表示“会晤期间关于债务上限没有新动向”，同时消息称麦卡锡拒绝任何延长谈判时间形式的短期债务抬升。 （5）4月份我国进出口5006.3亿美元，增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，增长8.5%，进口2052.1亿美元，下降7.9%。出口方面，同比数据依旧较高，但环比下降6.4%，反映当月实际出口水平总体偏弱。同时4月我国制造业PMI重回荣枯线以下，经济复苏斜率放缓，需求亦有所下滑。 逻辑：供应端，电镍产量上升，进口逐渐增加，现货市场紧俏状态持续改善；需求端，不锈钢近月有增产预期，合金等需求价格高位下阶段性弱化。整体来看，交割品问题下电镍价格波动弹性持续较大，4月国内经济数据表现不佳，同时海外美国债务上限谈判进展缓慢，宏观面内外负面情绪冲击，金属板块多偏承压下行为主，基本面相对弱势镍价再度领跌。同时海内外仓单库存低位问题或引发的挤仓风险仍需关注，逐渐临近本月交割期，日内上期所库存大幅增加，关注后续盘面持仓变化。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边已有远月空头头寸可继续持有，近月头寸伴随电镍-硫酸镍价差大幅收敛可适时阶段性止盈，新入头寸控制仓位，警惕挤仓风险，中线关注新增产能实际落地情况，择机逢高空思路对待；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期不锈钢观点：商品板块尽数下探，不锈钢价相对坚挺 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量57407吨，较前一日减少783吨，仓单库存近期持续表现偏去化。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水350元/ 吨-升水450元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水200元/吨-升水 400元/吨。现货市场成交相对一般，报价小幅走弱同时实单有一定议价空间。 （3）23年4月全国镍生铁产量为2.84万镍