“中特估”+“一带一路”调整后怎么看？

建筑装饰 “中特估”+“一带一路”调整后怎么看？ 【本周核心观点】本周“中特估”+“一带一路”板块出现明显调整，我们认为主要因前期涨幅较大，且中亚�国+中国首次峰会召开官宣后，短期主要催化阶段性释放完毕。板块基本面及行业政策层面并未发生明显变化。我们认为当前国改及“一带一路”大方向明确，后续新一轮国改政策出台及第 证券研究报告|行业周报 2023年05月14日 增持（维持） 行业走势 三届“一带一路”高峰论坛有望给板块提供重要催化。板块基本面在“一利建筑装饰沪深300 �率”考核下有望实现“量稳质升”，当前估值仍处于低位。因此我们继续 看好“中特估”+“一带一路”全年主线机会。重点推荐和关注：1）建筑央企龙头中国中铁（PE6X、PB0.8X）、中国交建（PE9X、PB0.7X）、中国化学（PE9X、PB1.1X）、中国建筑（PE5X、PB0.7X）、中国铁建（PE5X、PB0.6X）、中国中冶（PE7X、PB0.9X）、中国电建（PE9X、PB1.0X）、中国能建（PE12X、PB1.1X）；2）国际工程龙头中材国际（PE12X）、北方国际（PE20X）、中钢国际（PE16X）、中工国际（PE34X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE6X）、安徽建工（PE6X）、陕西建工（PE5X）、 16% 0% -16% -32% 2022-052022-092023-012023-05 作者 上海建工（PE8X）。 本周“中特估”+“一带一路”板块出现明显调整，我们认为主要因前期涨幅较大，且中亚�国+中国首次峰会召开官宣后，短期主要催化阶段性释放完毕。板块基本面及行业政策层面并未发生明显变化。站在全年维度，我们认为“中特估”+“一带一路”仍是重要主线。 从政策大趋势上看，国企改革与“一带一路”方向明确。在“百年未有之大变局”下，央国企的战略价值突显。“国有企业是中国特色社会主义经济的顶梁柱，在建设现代化产业体系、构建新发展格局、推动高质量发展、推进中国式现代化建设中肩负重要使命。”在新一轮国企改革及高质量发展新阶段要求下，央企有望淡化规模增长，重心将更多放在提升效率与实际经营 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈 执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强 执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师杨涛 执业证书编号：S0680518010002邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 效益，商业模式中长期将持续优化，估值具备进一步修复动力。此外，今年 年初一系列重要事件持续印证，当前中美博弈明显深化，国际政治经济形势日趋复杂，“一带一路”重要性显著提升，与我国外部安全、经济发展、金融安全密切相关，“一带一路”有望进入再次加码期。两大历史性趋势叠加，后续政策在国企改革及“一带一路”方面有望持续加码。 后续板块催化仍将持续释放。在“一带一路”方面，从5月至年底有多个重要国际会议及第三届“一带一路”高峰论坛等重磅催化，金融及外交政策有望加大支持力度，相关企业标志性大项目也有望集中落地，不仅可以驱动板块估值提升，也有望推动龙头订单业绩加速增长。在国企改革方面，国资委明确表示，国企改革三年行动圆满收官，正谋划开启新一轮国企改革深化提升行动，主要围绕提高核心竞争力和增强核心功能抓好重点领域改革。我们预计后续会有新一轮国改纲领性文件及配套措施陆续出台，推动央国企提升经营效率，做好“价值创造”，加强“价值实现”。 板块业绩稳健增长，现金流明显改善，“一利�率”考核促基本面“量稳质升”。八大建筑央企2022年收入/业绩分别同比增长8.4%/7.7%，2023 1、《建筑装饰：海外建筑龙头研究专题：采他山之石以攻玉，纳百家之长以厚己》2023-05-07 2、《建筑装饰：AI建筑设计专题：风起势至，破局在即》2023-05-04 3、《建筑装饰：洁净室专题：下游芯片快速扩产，行业需求持续放量》2023-05-03 请仔细阅读本报告末页声明 年Q1收入与业绩分别同比增长7.1%/10.7%，在去年Q1高基数上仍实现稳健增长。此外，建筑央企现金流明显改善，2022年经营性现金流净额之和为1624亿元，较2021年多流入1105亿元，且经营性现金流净额与投 资性现金流净额之和为-1427亿元，较2021年流出幅度大幅收窄1100亿元，自由现金流也有显著改善，2023Q1现金流继续保持改善趋势。国际工程公司经营趋势强劲，北方国际/中钢国际/中工国际2023Q1业绩分别增长85%/62%/56%，中材国际2023Q1新签订单增长103%。展望全年，国内宏观需求有望边际改善，国际工程受益“一带一路”加快推进，叠加“一利 �率”新考核体系下对于央国企现金流、ROE等指标的重视，2023年央国企整体经营有望实现“量稳质升”。 当前估值仍处于低位。经过近期调整后，建筑央企整体估值回落，中国铁建 （PB0.63X）、中国建筑（PB0.7X）、中国交建（PB0.73X）、中国中铁 （PB0.75X）、中国中冶（PB0.9X）等仍为破净状态。建筑央企整体PE/PB估值分别为7.04X/0.67X，处于近10年的47%/29%分位。国际工程公司多数PEG小于1，整体估值也处于低位。 投资建议：综上，当前国改及“一带一路”大方向明确，后续新一轮国改政策出台及第三届“一带一路“高峰论坛有望给板块提供催化。板块基本面在“一利�率”考核下有望实现“量稳质升”，当前估值仍处于低位。因此我们继续看好“中特估”+“一带一路”全年主线机会。重点推荐和关注：1）建筑央企龙头中国中铁（PE6X、PB0.8X）、中国交建（PE9X、PB0.7X）、中国化学（PE9X、PB1.1X）、中国建筑（PE5X、PB0.7X）、中国铁建（PE5X、PB0.6X）、中国中冶（PE7X、PB0.9X）、中国电建（PE9X、PB1.0X）、中国能建（PE12X、PB1.1X）；2）国际工程龙头中材国际（PE12X）、北方国际（PE20X）、中钢国际（PE16X）、中工国际（PE34X）；3）优质高成 长地方国企四川路桥（PE6X）、安徽建工（PE6X）、陕西建工（PE5X）、上海建工（PE8X）。 风险提示：一带一路政策推进不及预期风险，国企改革不及预期风险，基建稳增长政策不及预期风险，资产减值风险。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601390.SH 中国中铁 买入 1.26 1.45 1.63 1.82 6.33 5.53 4.92 4.40 601800.SH 中国交建 买入 1.18 1.31 1.47 1.63 9.50 8.56 7.64 6.89 601117.SH 中国化学 买入 0.89 1.09 1.3 1.53 10.53 8.56 7.17 6.10 601668.SH 中国建筑 买入 1.21 1.34 1.48 1.61 5.37 4.86 4.40 4.06 600970.SH 中材国际 买入 0.83 1.09 1.27 1.46 15.28 11.62 10.02 8.67 000065.SZ 北方国际 买入 0.63 0.84 1.01 1.15 26.59 20.06 16.76 14.64 600039.SH 四川路桥 买入 1.80 2.25 2.78 3.39 8.07 6.44 5.23 4.29 600502.SH 安徽建工 -- 0.80 0.97 1.17 1.38 7.45 6.15 5.10 4.35 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：安徽建工EPS数据使用Wind一致预期数据 内容目录 本周核心观点4 建筑行业周度行情回顾4 行业动态分析5 投资建议9 风险提示11 图表目录 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况4 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅5 图表3：周度个股涨跌幅前�5 图表4：一带一路重要外交事件梳理6 图表5：建筑央企单季度营业收入增速6 图表6：建筑央企单季度归母净利润增速7 图表7：建筑央企经营性现金流净额合计7 图表8：建筑央企经营性现金流净额与投资性现金流净额合计7 图表9：建筑央企PE-TTM8 图表10：建筑央企PB-MRQ8 图表11：建筑行业重点公司估值表9 本周核心观点 本周“中特估”+“一带一路”板块出现明显调整，我们认为主要因前期涨幅较大，且中亚�国+中国首次峰会召开官宣后，短期主要催化阶段性释放完毕。板块基本面及行业政策层面并未发生明显变化。我们认为当前国改及“一带一路”大方向明确，后续新一轮国改政策出台及第三届“一带一路“高峰论坛有望给板块提供重要催化。板块基本面在“一利�率”考核下有望实现“量稳质升”，当前估值仍处于低位。因此我们继续 看好“中特估”+“一带一路”全年主线机会。重点推荐和关注：1）建筑央企龙头中国中铁（PE6X、PB0.8X）、中国交建（PE9X、PB0.7X）、中国化学（PE9X、PB1.1X）、中国建筑（PE5X、PB0.7X）、中国铁建（PE5X、PB0.6X）、中国中冶（PE7X、PB0.9X）、中国电建（PE9X、PB1.0X）、中国能建（PE12X、PB1.1X）；2）国际工程龙头中材国际 （PE12X）、北方国际（PE20X）、中钢国际（PE16X）、中工国际（PE34X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE6X）、安徽建工（PE6X）、陕西建工（PE5X）、上海建工（PE8X）。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为公用事业（1.95%），煤炭（1.55%），汽车（1.53%）；涨跌幅后三的分别为建筑装饰（-5.98%），传媒（-5.97%），有色金属 （-3.54%）。建筑板块下跌5.98%，周涨幅排在申万一级行业指数第31名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-4.12%/-4.01%/-5.31%。分子板块看，涨跌幅前三分别为装饰（0.45%），园林PPP（-2.10%），钢结构（-3.22%）；涨跌幅后三分别为国际工程（-9.99%），化学工程（-8.81%），建筑央企（-8.29%）。个股方面，涨幅前三的分别为亚厦股份（14.50%），品茗科技（13.20%），东南网架（6.91%）；跌幅前三的分别为华建集团（-21.91%），中铝国际（-18.26%），陕西建工（-17.50%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 0.45% -2.10% -3.22%-3.24% -4.86% -6.05% -7.86% -8.29% -8.81% -9.99% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 装饰园林PPP钢结构建筑智能地方国企设计咨询专业工程建筑央企化学工程国际工程 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：周度个股涨跌幅前� 涨幅排名 公司简称 周涨跌幅 跌幅排名 公司简称 周涨跌幅 1 亚厦股份 14.50% 1 华建集团 -21.91% 2 品茗科技 13.20% 2 中铝国际 -18.26% 3 东南网架 6.91% 3 陕西建工 -17.50% 4 *ST围海 5.88% 4 北方国际 -15.98% 5 江河集团 5.32% 5 龙建股份 -15.92% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 行业动态分析 本周“中特估”+“一带一路”板块出现明显调整，我们认为主要因前期涨幅较大，且中亚�国+中国首次峰会召开官宣后，短期主要催化阶段性释放完毕。板块基本面及行业政策层面并未发生明显变化。站在