Q2全面看多院内严肃医疗复苏，重点推荐处方药及器械等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 Q2全面看多院内严肃医疗复苏，重点推荐处方药及器械等 增持（维持） 2023年05月14日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 关键词：#困境反转#新需求、新政策 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.26%、-1.64%，相对沪指的超额收益分别为-0.40%、-7.57%；本周医疗服务、原料药及中药等股价跌幅较小，医药商业、化学制药、生物制品等股价跌幅相对大；本周涨幅居前祥生医疗 （+18.26%）、国新健康（+17.37%）、赛诺医疗（+17.34%），跌幅居前紫鑫药业（-22.50%）、正海生物（-20.12%）、山外山（-16.09%）。涨跌表 行业走势 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% 医药生物沪深300 东吴证券研究所 现特点：医药板块大小市值个股齐跌，其中中药及生物制品调整幅度较大等。 Q2全面看多院内严肃医疗复苏，重点推荐处方药及器械等。集采出清、新药放量、疫后复苏三重因素共振，制药企业有望步入稳定、持续增长新阶段，价值亟待重估。业绩方面：恒瑞医药、恩华药业、人福医药、京新药业、吉贝尔、海思科、信立泰等公司，2023-25年整体预期业绩增长中枢在20-25%，受益于集采出清、新品放量、疫后复苏，板块景气度恢复；集采方面：上述企业3亿以上量级品种，8批集采基本不涉及，往后看集采影响较小，向下有底，可保证业绩增长的持续性、稳定性。院内诊疗疫后修复，二季度器械板块有望加速：器械不同细分板块在23Q1均有所复苏，我们预计23Q2复苏趋势延续，在去年同期低基数条件下有望实现高增长，持续验 证全年复苏趋势。疫后眼科器械恢复强劲，新品放量及降本增效带来23Q1毛利率净利率双升；院内诊疗复苏带动康复设备板块快速增长，下游医院端购买力逐步加强，板块有望呈现全年高增长态势；内镜行业装机量持续增加，患者健康意识及支付意愿提升加速内镜诊疗量恢复，板块有望全年持续快速增长；心血管手术类型及执行集采节奏不同导致上市公司业绩分化，术式升级有望加速创新器械放量；骨科行业手术量稳步恢复，集采执行节奏导致上市公司业绩短期存在分化。 诺安斯泰来firstinclass口服非激素疗法获FDA批准上市；阿斯利康「司美替尼」在华获批上市；康宁杰瑞/石药HER2双抗获批一线乳腺癌III期临床：安斯泰来的firstinclass新药Veozah（fezolinetant）获批上市，用于治疗绝经相关中度至重度血管舒缩症状（VMS），fezolinetant是FDA批准 的首款用于治疗VMS的口服非激素疗法。阿斯利康宣布，Farxiga（达格列净）已获美国FDA批准，扩展适应症用于降低成人心衰患者心血管（CV）死亡、因心衰（hHF）住院和心衰紧急就诊的风险。Farxiga此前在美国被批准用于成人射血分数降低型心衰（HFrEF）。康宁杰瑞与石药集团共同宣布，HER2双特异性抗体注射液（研发代号：KN026）联合注射用多西他赛 （白蛋白结合型）用于一线治疗HER2阳性复发转移性乳腺癌的注册临床试验申请在中国获批。 具体配置思路：1）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药等；2）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；3）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新 产业等；4）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；5）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；6）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；7）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；8）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；9）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；10）血制品领域：天坛生物、博雅生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。 2022/5/162022/9/132023/1/112023/5/11 相关研究 《二季度战略性重配医药四方向，中药、消费医疗及处方药等 2023-05-08 《二季度医药战略性配置四大方向，创新中药、品牌中药位居首位》 2023-05-06 1/45 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.Q2全面看多院内严肃医疗复苏，重点推荐处方药及器械等4 1.2.细分板块观点7 2.Q2全面看多院内严肃医疗复苏，重点推荐处方药及器械等10 2.1.恒瑞医药�者归来，制药企业二季度或迎全面复苏10 2.2.院内诊疗疫后修复，二季度器械板块有望加速12 3.研发进展与企业动态15 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）15 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况21 3.3.重要研发管线一览38 4.行业洞察与监管动态39 5.行情回顾40 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为28.12，低于历史均值11.5940 5.2.医药子板块追踪：本周医疗服务跌幅1.24%，优于其他子板块41 5.3.个股表现42 6.风险提示42 7.附录43 2/45 东吴证券研究所 图表目录 图1：沙坦类代表降压药集采前后销售情况（百万元）11 图2：国内住院、手术人次情况12 图3：2017-2021年医药终端药品销售额12 图4：2018-2021年国产创新药批准情况（个）12 图5：医药行业2021年初以来市场表现40 图6：2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化41 图7：医药板块估值情况42 表1：建议关注组合5 表2：眼科器械公司2022及2023Q1财务数据概览13 表3：康复器械公司2022及2023Q1财务数据概览13 表4：内镜设备及耗材公司2022及2023Q1财务数据概览14 表5：心血管公司2022及2023Q1财务数据概览14 表6：骨科公司2022及2023Q1财务数据概览15 表7：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表16 表8：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表22 表9：重要行业洞察与监管动态39 表10：板块表现（%）41 表11：A股本周涨跌幅前十42 表12：A股2023年年初至今涨跌幅前十42 表13：国内药品注册分类43 3/45 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.Q2全面看多院内严肃医疗复苏，重点推荐处方药及器械等 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.26%、-1.64%，相对沪指的超额收益分别为-0.40%、-7.57%；本周医疗服务、原料药及中药等股价跌幅较小，医药商业、化学制药、生物制品等股价跌幅相对大；本周涨幅居前祥生医疗（+18.26%）、国新健康 （+17.37%）、赛诺医疗（+17.34%），跌幅居前紫鑫药业（-22.50%）、正海生物（-20.12%）、山外山（-16.09%）。涨跌表现特点：医药板块大小市值个股齐跌，其中中药及生物制品调整幅度较大等。 二季度很可能是战略布局医药板块最好时间点，原因其一Q2季度医药板块增速快，虽然其他行业可能增速也快，但医药板块2023年依然高成长；其二集采对处方药及器械影响基本结束，随着新产品获批开始进入增量；其三医药板块估值比较具有吸引力，年初至今其基本没有上涨，仅有中药板块出现显著超额收益。 Q2强烈看好院内严肃医疗（处方药及器械）投资机会，其理由：其一院内复苏。诊疗恢复，处方药、围手术药品刚性需求有望释放。疫情抑制医疗需求，2019年底武汉疫情爆发，2020年各类管控措施启动，同年住院患者人数、手术人次人数分别为2.3亿人、 6.7千万人，同比增速为-13.5%、-3.8%，近5年首次下滑。放开后就诊、手术恢复是必然，2M23以来逐渐恢复到正常水平，促进麻药、处方药的销售。其二集采出清。困境反转由点到面，板块迎来价值重估。2025年目标集采品500个，1-8批集采已经纳入333个，数量、金额均已过半。8批集采招标结果流出，39个品种中选。恒瑞医药、恩华药业、人福医药等主流制药企业，3亿以上量级仿制药基本不涉及。其三创新进入收获期。创新药存在结构性机会，集采品种市场份额下降，给新药放量腾出空间，国谈创新药的医保支付比例走高。 【投资策略】具体配置思路： 1）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药等； 2）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 3）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 4）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 5）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 6）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 7）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等； 4/45 东吴证券研究所 8）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 9）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 10）血制品领域：天坛生物、博雅生物等。 表1：建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 归母净利润（亿元） 周涨跌幅(%) 市值（亿元） （2022A） 2022A2023E 2024E 002821.SZ 凯莱英* 8.93 33.0223.68 23.842.18 478.12 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.9215.08 17.740.33 176.34 300725.SZ 药石科技 1.70 3.404.87 6.78-0.21 106.16 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.922.92 4.04-3.32 66.67 603259.SH 药明康德 2.92 86.3398.26 124.01-0.38 1965.09 688238.SH 和元生物 0.16 0.811.23 1.69-5.29 80.39 688046.SH 药康生物* 0.40 1.652.12 2.70-5.71 84.62 002019.SZ 亿帆医药 0.58* 7.17*7.95* 0*-0.13 184.03 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86*-13.29* -3.97*-2.93 610.53 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.477.96 10.34-2.10 272.19 600196.SH 复星医药 2.20 56.4165.46 77.64-2.88 828.37 600276.SH 恒瑞医药* 0.61 39.0649.08 58.04-4.13 2903.08 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66-7.35 -6.88-5.23 60.00 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66*-3.64* -3.66*-8.70 135.64 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40-1.95 1.802.23 161.96 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99-5.84 -1.73-6.74 214.71 002653.SZ 海思科* 0.25 2.773.06 4.093.93 288.89 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70-3.35 -0.870.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62-8.27 -6.42-3.62 171.20 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93-3.31 -1.380.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.8911.41 15.56-10.28 225.64 601607.SH 上海医药 1.54 56.9664.06 72.31-4.30 815.14 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07-7.66 -5.30-12.42 192.68 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52*-4.09* -4.30