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2023年年报及2024年一季报点评:Q1受同期高基数扰动,看好后续环比持续改善

2024-04-26王明瑞、黄素青光大证券
2023年年报及2024年一季报点评:Q1受同期高基数扰动,看好后续环比持续改善

事件1:公司发布2023年年报:实现营收4.71亿元(-1.3% YOY)、归母净利润1.46亿元(-20.2% YOY)、扣非归母净利润1.36亿元(-19.2% YOY)。 事件2:公司发布2024年一季报:实现营收1.18亿元(-20.7% YOY)、归母净利润3844万元(-20.7% YOY)、扣非归母净利润3646万元(-21.4% YOY)。 23年受股份支付及联营企业亏损影响,表观净利润下滑较多;24Q1受23Q1高基数影响,营收呈现下滑。23年公司营收同比略有下降,主要受大客户新系统迭代延期影响。2023年公司实现毛利率63.7%(较22年-0.63pct),保持较为稳定;实现净利率30.2%(较22年-7.9pct),公司净利润下滑主要系股份支付费用增加、参股国药新光确认的联营企业投资损失增加、二期厂房和机器设备折旧增加等原因。24Q1营收下滑主要系23Q1美国大客户大量备货导致公司营收基数较高,24年以来公司发货节奏保持基本正常,我们认为公司季度营收有望呈现环比改善,实现稳健增长。 内窥镜产品国内表现强劲,有望维持高速增长。2023年公司内窥镜产品在国内市场增长势头强劲,收入同比增长约83%,主要系公司积极开拓国内市场,营销体系逐步完善,品牌影响力不断增强。随着公司内窥镜产品业务的不断拓展,以及二代整机产品在临床端的销售推进,看好公司整机业务推广,公司国内内窥镜业务有望维持快速增长。 镜体种类不断拓宽,市场竞争力不断增强。海外市场方面,公司和美国客户合作范围不断拓宽,从原有腹腔内窥镜逐步拓展到泌尿、妇科及开放手术领域,为美国市场开发的4mm宫腔镜已经完成产品定型预计24年6月推向市场;2.9mm膀胱镜及3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜也在开发中。国内市场方面,关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜已经开始投放市场,全系列腹腔镜(包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格)在陆续注册取证中。公司内窥镜镜体种类日益丰富,竞争力不断增强。 盈利预测、估值与评级:受美国客户订单签订节奏影响,我们下调公司24-25年归母净利润预测分别为2.10/2.77亿元(较前次预测下调15%/19%),新增26年归母净利润预测3.59亿元,现价对应PE分别为24/19/14倍。公司大客户新产品市场反响较好,公司整机业务有望贡献增量,季度营收有望环比持续改善,维持“买入”评级。 风险提示:新订单不及预期;新产品推广不及预期;贸易摩擦风险等。 公司盈利预测与估值简表