2022、23Q1财报综述：Q1板块盈利环比改善，景气持续复苏

行业研究|深度报告 看好（维持） Q1板块盈利环比改善，景气持续复苏 ——2022&23Q1财报综述 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2023年05月11日 核心观点 2022年机械板块收入及归母净利润增速放缓，毛利率基本持平；23Q1多数板块经营情况环比改善明显，行业呈现复苏状态。展望后续，我们认为行业景气度在持续复苏。 22年增速放缓，板块分化：我们选择长江机械24个子行业作为样本组，以中位数为度量，总体来说，2022年机械行业收入及归母净利润同比增速分别为7.59%、14.84%。全行业毛利率22.13%（+0.10pct），资产周转率0.54（-0.03次）。板块 增速相比Q3放缓，分化加剧。（1）从收入增速上看，光伏设备、磨具磨料、锂电设备、制冷空调设备、农用机械5个子行业同比增长最快；（2）从归母净利润上 看，机床工具、磨具磨料、油气服务Ⅲ、环保设备、纺织服装设备5个子行业同比增长最快；（3）从毛利率上看，印刷包装机械、机床工具、纺织服装设备、半导体及3C设备、环保设备5个子行业毛利率提升最多；（4）从资产周转率上看，农用 机械、磨具磨料、油气服务Ⅲ、制冷空调设备、重型机械5个子行业提升最多。 Q1归母净利润同比环比均改善：2023Q1机械行业收入及归母净利润同比增速分别为6.09%、10.83%，环比增速分别为-16.69%、57.87%，我们认为收入环比下滑有一定的季节周期因素；总体来说多数板块同比改善明显。23Q1全行业毛利率23.29%（同比+0.85pct，环比+0.67pct）。（1）从收入增速上看，制冷空调设备、油气设备、半导体及3C设备、锂电设备、重型机械5个子行业同比增长最快；农用机械、内燃机、印刷包装机械、工程机械、纺织服装设备环比增长最快；（2）从归母净利润上看，油气服务Ⅲ、制冷空调设备、光伏设备、锂电设备、铁路设备5个子行业同比增长最快；工程机械、机床工具、其他通用机械、农用机械、内燃机5个子行业环比增长最快；（3）从毛利率上看，印刷包装机械、锂电设备、工程机械、磨具磨料、光伏设备5个子行业毛利率同比提升最多；农用机械、其他通用机械、油气设备、制冷空调设备、光伏设备5个子行业毛利率环比提升最多。 投资建议与投资标的 展望后续，我们认为景气度有望出现复苏：22年宏观经济、疫情对板块业绩造成较大影响，23Q1同比环比均出现改善；展望后续，随着经济逐步复苏，制造业需求有望回暖，通用机械板块有望复苏，专用机械有望维持高景气；同时随着我国制造业持续向高端化升级，国产替代有望持续推进。我们维持年度策略报告观点：景气好年，看好国产化升级。从机械指数与PMI关系看，在PMI出现上下拐点时，板块指数出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21年的取得超额收益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。 建议关注：（1）逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、中集车辆，中国中车、中铁工业、鼎汉技术、众合科技、交控科技；（2）工业装备：景气短期承压，看好增速回暖：伊之密、海天国际、海天精工、纽威数控、科德数控、华中数控、创世纪、秦川机床、国盛智科、日发精机、法兰泰克、埃斯顿、汇川技术、国茂股份、绿的谐波、中大力德、快克智能、矩子科技、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存；（3）出口产业链：捷昌驱动、凯迪股份、巨星科技；（4）弱周期板块：需求韧性依然较强：杰克股份、永创智能、弘亚数控、华测检测、安车检测、苏试试验、爱科科技；（5）能源装备：能源价格助推产业链产能提升：郑煤机、天地科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、先导智能、利元亨、杭可科技、海目星、联赢激光、杰瑞股份、迪威尔、通源石油。 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 2022年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏：——工程机械行业跟踪 2023-01-15 景气好年，看好国产化升级：——机械行 2022-11-25 业2023年度投资策略板块Q3收入业绩边际改善，景气复苏在 2022-11-09 途：——2022Q3财报综述疫情冲击板块Q2增速放缓，新能源装备增 2022-09-13 速领先：——中报综述景气复苏，一步之遥：——机械行业2022 2022-06-14 年中期策略报告 风险提示 宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格波动风险、能源电力供应不足风险、假设条件变化影响测算结果。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、板块回顾：增速放缓，板块分化8 1.12022年机械行业主要财务指标回顾8 1.22023Q1机械行业主要财务指标回顾9 1.32023Q1机械行业估值情况10 二、逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善11 2.1工程机械：行业持续筑底，静待企稳回升11 2.1.1财务指标回顾：盈利能力承压，面临回款和库存压力12 2.1.2板块经营回顾：投资拉动+政策利好，拐点仍需观察13 2.1.3板块总结与展望16 2.2轨交装备：板块边际改善，看好复苏弹性16 2.2.1板块情况回顾：业绩短期承压，边际改善初显16 2.2.2行业情况：23Q1产业链景气度边际改善，关注复苏速度和持续性19 三、工业装备：发展“自主可控”，成就“大国重器”20 3.1工业母机：关注工业母机“自主可控”发展良机20 3.1.1财务指标回顾：盈利能力改善，经营韧性强21 3.1.2板块经营回顾：短期周期驱动，中长期结构改善，政策加持助力22 3.2注塑机械：行业景气下行，新兴下游发展较好26 3.2.1财务指标回顾：盈利能力持续承压26 3.2.2板块经营回顾：行业下行期需求回落，新兴下游独领风骚27 3.3自动化设备：行业增收不增利，看好国产化机遇28 3.3.1财务指标回顾：盈利能力承压28 3.3.2板块经营回顾：行业增速下滑29 3.4物流装备：物流装备向绿色、智能自动化升级30 3.4.1财务指标回顾：盈利能力提升31 3.4.2板块经营回顾：行业保持较高景气度31 四、出口产业链：重视一带一路新机会33 4.1Q1出口边际回升，机械出口表现亮眼33 4.2中西部省份出口表现亮眼，重视一带一路机遇35 五、弱周期板块：需求韧性依然较强37 5.1检测服务稳定增长，新兴领域渗透率提升37 5.2消费类装备将持续出现产品升级39 六、能源装备：能源价格助推产业链产能提升40 6.1光伏设备：23Q1毛利率边际回升，看好全年景气持续40 6.2锂电装备：净利率边际回升42 6.3油服/煤机：下游盈利提升，设备更新加速44 七、风险提示47 图表目录 图1：上证所、深交所平均市盈率（倍）10 图2：申万机械相关指数市盈率（倍）10 图3：证监会大行业分类最新滚动市盈率（倍）（2023/04/28）10 图4：证监会机械细分子行业最新滚动市盈率（倍）（2023/04/28）10 图5：2022年国内工程机械龙头企业海外业务营收及同比增速12 图6：工程机械板块毛利率（中位数）情况12 图7：工程机械板块净利率（中位数）情况12 图8：工程机械板块应收账款周转率（中位数）情况（次）12 图9：工程机械板块经营性现金流（中位数）情况（亿元）12 图10：工程机械板块存货（中位数）情况（亿元）13 图11：工程机械板块应收账款（中位数）情况（亿元）13 图12：挖掘机单月销量及增速14 图13：挖掘机单月内销数量及增速14 图14：挖掘机单月出口量及增速14 图15：小松中国挖机开工小时数（小时）14 图16：庞源吨米利用率14 图17：基础设施建设投资增速15 图18：基础设施细分板块投资累计增速15 图19：新增人民币中长期贷款（12月滑动平均）同比增速（%）16 图20：中国中车营收及同比增速17 图21：中国中车归母净利润及同比增速17 图22：中国中车盈利情况18 图23：中国中车分业务营收构成（亿元）18 图24：轨交设备板块公司股价表现（2022.1.1-2022.12.31）18 图25：轨交设备板块公司股价表现（2023.1.1-2023.3.31）19 图26：铁路运量及同比增速19 图27：全国铁路固定资产投资累计完成额及同比增速20 图28：动车组及机车产量累计同比20 图29：工业母机板块毛利率（中位数）变化21 图30：工业母机板块净利率（中位数）变化21 图31：工业母机板块应收账款周转率（中位数）情况（次）21 图32：工业母机板块经营性现金流（中位数）情况（亿元）21 图33：中国金属加工机床消费额及同比增速22 图34：中国金属切削机床单月产量及同比增速22 图35：日本金切机床对华出口额及同比增速22 图36：企业端新增中长贷规模及同比增速22 图37：企业端新增中长贷12月滑动平均同比增速（%）22 图38：我国金属切削机床产量和理论更新量（万台）23 图39：2015-2019年金属切削机床国产化率24 图40：我国不同数控机床产品国产化率24 图41：注塑机械板块毛利率（平均值）情况27 图42：注塑机械板块净利率（平均值）情况27 图43：注塑机械板块应收账款周转率（平均值）情况（次）27 图44：注塑机械板块经营性现金流（平均值）情况（亿元）27 图45：2022年伊之密下游行业分布28 图46：2022年伊之密各下游行业营收及同比增速28 图47：自动化设备板块毛利率（中位数）情况28 图48：自动化设备板块净利率（中位数）情况28 图49：自动化设备应收账款周转率（中位数）情况（次）29 图50：自动化设备经营性现金流（中位数）情况（亿元）29 图51：我国工业机器人当月产量及同比增速29 图52：我国工业机器人累计产量及同比增速29 图53：物流装备板块毛利率（中位数）情况31 图54：物流装备板块净利率（中位数）情况31 图55：物流装备板块应收账款周转率（中位数）情况（次）31 图56：物流装备板块经营性现金流（中位数）情况（亿元）31 图57：中国物流业总收入及同比增速32 图58：中国智能仓储行业市场规模及同比增速32 图59：部分海外国家PMI（%）33 图60：欧盟制造业产能利用率33 图61：日本机械订单增速33 图62：日本机械出口金额增速33 图63：通用机械收入增速与出口交货值增速34 图64：专用机械收入增速与出口交货值增速34 图65：铁路、船舶等运输设备收入增速与出口交货值增速34 图66：仪器仪表收入增速与出口交货值增速34 图67：23Q1机械产品出口额（亿元）34 图68：23Q1机械产品出口增速34 图69：2022年部分省份出口金额增速35 图70：23Q1部分省份出口金额增速35 图71：东盟制造业PMI（%）35 图72：一带一路部分国家PMI（%）35 图73：国内市场挖机国产品牌占比36 图74：机械及运输设备出口金额（亿美元）36 图75：欧盟出口产品结构（2022年6月）37 图76：中国出口产品结构（2021年）37 图77：我国检验检测机构数量增长38 图78：检验检测市场规模38 图79：检测行业收入增速与GDP增速38 图80：新兴领域占比提升38 图81：检测类上市公司的收入及盈利情况39 图82：部分检测类上市公司ROE变化39 图83：消费类设备和机械板块收入增速比较40 图84：太阳能发电新增设备容量增速41 图85：太阳能发电设备容量累计增速41 图86：2