2022、23Q1财报综述：Q1板块盈利环比改善，景气持续复苏

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 行业研究 | 深度报告 2022年机械板块收入及归母净利润增速放缓，毛利率基本持平；23Q1多数板块经营情况环比改善明显，行业呈现复苏状态。展望后续，我们认为行业景气度在持续复苏。 ⚫ 22年增速放缓，板块分化：我们选择长江机械24个子行业作为样本组，以中位数为度量，总体来说，2022年机械行业收入及归母净利润同比增速分别为7.59%、14.84%。全行业毛利率22.13%（+0.10pct），资产周转率0.54（-0.03次）。板块增速相比Q3放缓，分化加剧。（1）从收入增速上看，光伏设备、磨具磨料、锂电设备、制冷空调设备、农用机械5个子行业同比增长最快；（2）从归母净利润上看，机床工具、磨具磨料、油气服务III、环保设备、纺织服装设备5个子行业同比增长最快；（3）从毛利率上看，印刷包装机械、机床工具、纺织服装设备、半导体及3C设备、环保设备5个子行业毛利率提升最多；（4）从资产周转率上看，农用机械、磨具磨料、油气服务III、制冷空调设备、重型机械5个子行业提升最多。 ⚫ Q1归母净利润同比环比均改善：2023Q1机械行业收入及归母净利润同比增速分别为6.09%、10.83%，环比增速分别为-16.69%、57.87%，我们认为收入环比下滑有一定的季节周期因素；总体来说多数板块同比改善明显。23Q1全行业毛利率23.29%（同比+0.85pct，环比+0.67pct）。（1）从收入增速上看，制冷空调设备、油气设备、半导体及3C设备、锂电设备、重型机械5个子行业同比增长最快；农用机械、内燃机、印刷包装机械、工程机械、纺织服装设备环比增长最快；（2）从归母净利润上看，油气服务III、制冷空调设备、光伏设备、锂电设备、铁路设备5个子行业同比增长最快；工程机械、机床工具、其他通用机械、农用机械、内燃机5个子行业环比增长最快；（3）从毛利率上看，印刷包装机械、锂电设备、工程机械、磨具磨料、光伏设备5个子行业毛利率同比提升最多；农用机械、其他通用机械、油气设备、制冷空调设备、光伏设备5个子行业毛利率环比提升最多。 ⚫ 展望后续，我们认为景气度有望出现复苏：22年宏观经济、疫情对板块业绩造成较大影响，23Q1同比环比均出现改善；展望后续，随着经济逐步复苏，制造业需求有望回暖，通用机械板块有望复苏，专用机械有望维持高景气；同时随着我国制造业持续向高端化升级，国产替代有望持续推进。我们维持年度策略报告观点：景气好年，看好国产化升级。从机械指数与PMI关系看，在PMI出现上下拐点时，板块指数出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21年的取得超额收益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。 建议关注：（1）逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、中集车辆，中国中车、中铁工业、鼎汉技术、众合科技、交控科技；（2）工业装备：景气短期承压，看好增速回暖：伊之密、海天国际、海天精工、纽威数控、科德数控、华中数控、创世纪、秦川机床、国盛智科、日发精机、法兰泰克、埃斯顿、汇川技术、国茂股份、绿的谐波、中大力德、快克智能、矩子科技、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存；（3）出口产业链：捷昌驱动、凯迪股份、巨星科技；（4）弱周期板块：需求韧性依然较强：杰克股份、永创智能、弘亚数控、华测检测、安车检测、苏试试验、爱科科技；（5）能源装备：能源价格助推产业链产能提升：郑煤机、天地科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、先导智能、利元亨、杭可科技、海目星、联赢激光、杰瑞股份、迪威尔、通源石油。 风险提示 宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格波动风险、能源电力供应不足风险、假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2023年05月11日 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 2022年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏：——工程机械行业跟踪 2023-01-15 景气好年，看好国产化升级：——机械行业2023年度投资策略 2022-11-25 板块Q3收入业绩边际改善，景气复苏在途：——2022Q3财报综述 2022-11-09 疫情冲击板块Q2增速放缓，新能源装备增速领先：——中报综述 2022-09-13 景气复苏，一步之遥：——机械行业2022年中期策略报告 2022-06-14 Q1板块盈利环比改善，景气持续复苏 ——2022&23Q1财报综述 看好（维持） 机械设备行业深度报告 —— Q1板块盈利环比改善，景气持续复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、板块回顾：增速放缓，板块分化 ............................................................. 8 1.1 2022年机械行业主要财务指标回顾.............................................................................. 8 1.2 2023Q1机械行业主要财务指标回顾 ............................................................................ 9 1.3 2023Q1机械行业估值情况 ......................................................................................... 10 二、逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善 .......................................... 11 2.1 工程机械：行业持续筑底，静待企稳回升 .................................................................. 11 2.1.1 财务指标回顾：盈利能力承压，面临回款和库存压力 12 2.1.2 板块经营回顾：投资拉动+政策利好，拐点仍需观察 13 2.1.3 板块总结与展望 16 2.2 轨交装备：板块边际改善，看好复苏弹性 .................................................................. 16 2.2.1 板块情况回顾：业绩短期承压，边际改善初显 16 2.2.2 行业情况：23Q1产业链景气度边际改善，关注复苏速度和持续性 19 三、工业装备：发展“自主可控”，成就“大国重器” ...................................... 20 3.1 工业母机：关注工业母机“自主可控”发展良机 ............................................................ 20 3.1.1 财务指标回顾：盈利能力改善，经营韧性强 21 3.1.2 板块经营回顾：短期周期驱动，中长期结构改善，政策加持助力 22 3.2 注塑机械：行业景气下行，新兴下游发展较好 ........................................................... 26 3.2.1 财务指标回顾：盈利能力持续承压 26 3.2.2 板块经营回顾：行业下行期需求回落，新兴下游独领风骚 27 3.3 自动化设备：行业增收不增利，看好国产化机遇 ........................................................ 28 3.3.1 财务指标回顾：盈利能力承压 28 3.3.2 板块经营回顾：行业增速下滑 29 3.4 物流装备：物流装备向绿色、智能自动化升级 ........................................................... 30 3.4.1 财务指标回顾：盈利能力提升 31 3.4.2 板块经营回顾：行业保持较高景气度 31 四、出口产业链：重视一带一路新机会 ........................................................ 33 4.1 Q1出口边际回升，机械出口表现亮眼 ........................................................................ 33 4.2中西部省份出口表现亮眼，重视一带一路机遇 ........................................................... 35 五、弱周期板块：需求韧性依然较强 ........................................................... 37 机械设备行业深度报告 —— Q1板块盈利环比改善，景气持续复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 5.1 检测服务稳定增长，新兴领域渗透率提升 .................................................................. 37 5.2 消费类装备将持续出现产品升级 ................................................................................. 39 六、能源装备：能源价格助推产业链产能提升 ............................................. 40 6.1 光伏设备：23Q1毛利率边际回升，看好全年景气持续 .............................................. 40 6.2 锂电装备：净利率边际回升 ........................................................................................ 42 6.3 油服/煤机：下游盈利提升，设备更新加速 ................................................................. 44 七、风险提示 ............................................................................................... 47 机械设备行业深度报告 —— Q1板块盈利环比改善，景气持续复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图表目录 图1：上证所、深交所平均市盈率（倍） ............................................