晨报

2023年5月12日星期五 【东兴电力设备】电力设备与新能源行业：从成本角度看锂电中游市场竞争情况（20230512） 降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力。中国动力电池行业因下游新能源汽车需求增长实现了跨越式发展，目前我国的新能源汽车渗透率已经超过25%，但是，根据一般规律，未来增速有可能放缓。而上游的电池和材料厂商在近 几年进行了大规模扩产，2022年前供不应求的状况将得到极大改善。因此，我们认为动力电池行业即将进入淘汰赛阶段。在行业内，无论是新技术的迭代，还是原路线的升级；无论是性价比的提升，还是大规模扩产的推进；实际上都是降本行为。在供过于求的背景之下，降本能力有望成为锂电中游厂商的核心指标，其中的佼佼者则有望迎来市占率的提升，进一步巩固行业地位。 在锂电中游材料领域，供不应求的局面将迎来大幅度改善，这一过程既伴随着市场出清，也存在竞争格局的进一步优化。我们认为成本控制良好的二线企业有望脱颖而出；降本措施得力的一线企业有望进一步巩固市场地位。正极：头部公司将进一步巩固自身地位。现有格局之下新入局者难以形成挑战。其次，在现有玩家中，二线厂商唯有实现成功降本才有望在未来挑战湖南裕能和德方纳米等厂商的一线地位。 负极：部分二线厂商跻身一线梯队。负极行业的成本主要来自电费、材料费用、以及人工和制造费用。其中的关键因素包括：设备、电价。其中尚太科技在工艺、设备等方面具备优势，或将脱颖而出。 电解液：龙头企业将继续巩固其行业地位，这一行业降本关键在于一体化。六氟磷酸锂成本占比近半，其技术水准、稳定供应，尤其是自供能力等在很大程度上决定了业内企业的竞争力，而天赐材料作为为数不多的能够自产六氟磷酸锂的国内企业，尽享行业红利。 隔膜：该行业是锂电池产业链中竞争格局最优，盈利能力的最强，成长确定 性最高的细分领域。电新行业景气度高企的情况之下，隔膜行业将在扩张之中整体受益，业内龙头企业在产品、设备、客户等方面全方位领先，我们看好头部公司的长期发展前景。 铜箔：铜箔行业降本的关键在于：高端产品占比。原材料层面，各家成本差异不大，其他成本主要为设备折旧、人工和制造费用。一般而言，产品越高端加工难度越大，并且，因为产品越高端，厚度越薄，原料成本反而越低。因此，产品结构或者说高端产品（6μm以下）占比是影响企业利润的主要因素。而高端产品的制造则依赖于设备、经验等因素。嘉元科技在业内具备产品和客户优势，有望继续巩固其一线龙头地位。 投资策略：在动力电池行业中游供求关系改善、下游需求增速放缓的背景之下，我们更关注企业的降本能力。只有充足的利润空间才能让企业在接下来的竞争中乘胜追击。以下标的有望受益：正极：德方纳米；负极：尚太科技；电解液：天赐材料；隔膜：恩捷股份；铜箔：嘉元科技。 风险提示：下游需求不及预期；公司降本措施不及预期。 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,272.36 -1.12 深证成指 11,005.64 -1.23 创业板 2,252.38 -1.06 中小板 7,195.54 -1.41 沪深300 3,937.76 -1.33 香港恒生 19,743.79 -0.09 国企指数 6,695.11 0.18 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 世纪恒通 26.35 通信 20230508 长青科技 18.88 机械设备 20230510 中科飞测 23.60 电子 20230510 安杰思 125.8 医药生物 20230510 三联锻造 27.93 汽车 20230511 朗坤环境 25.25 环保 20230511 美芯晟 75.00 电子 20230511 航天软件 12.68 计算机 20230511 宁新新材 14.68 基础化工 20230511 亚华电子 32.60 计算机 20230512 英特科技 43.99 机械设备 20230512 美邦科技 10.74 机械设备 20230512 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格 行业 上市日 曼恩斯特76.80 电力设备 20230512 巨能股份5.50 机械设备 20230512 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045研究助理：侯河清执业编码：S1480122040023电话：010-66554108) 【东兴宏观】宏观普通报告：美国6月通胀同比可降至4%（20230511） 美国4月CPI环比0.4%,预期0.4%，前值0.1%;同比4.9%，预期5%，前值5%。 核心CPI环比0.4%，预期0.4%，前值0.4%；同比5.5%，预期5.5%，前值5.6%。 主要观点： 1、预计基数效应可持续到6月，同比可降至3.5~4%，年末CPI同比或在5% 附近。 2、考察降息是否合适的时间段为4季度，降息最早为四季度末，若年尾CPI 同比低于5%，则小幅降息概率较高。 3、6月可以暂停加息，维持加息至5.25%以上衰退风险加大的观点。 4、美十债下限为3%~3.15%，正常波动范围为3.1%~3.65%，上限为3.8~3.95%；若出现降息预期，下限位于2.7~2.85%。 5、美股方面，鉴于两党分歧日益加大，在债务上限解决之前保持谨慎。解决后，下一季度财报之前没有明显的风险点，纳斯达克优于标普500等其他指数。长期仍保持中性。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 (分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911) 重要公司资讯 1.特斯拉：日前，特斯拉汽车(北京)有限公司、特斯拉(上海)有限公司根据 《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办 法》的要求，向国家市场监督管理总局备案了召回计划。自2023年5月 29日起，召回生产日期在2019年1月12日至2023年4月24日期间的部分进口ModelS、ModelX、Model3及国产Model3、ModelY汽车，共计1104622辆。。（资料来源：同花顺） 2.中芯国际：中芯国际发布2023Q1财报。2023年第一季的销售收入为1,462.3百万美元，2022年第四季为1,621.3百万美元，2022年第一季为1,841.9百万美元。2023年第一季毛利为304.7百万美元，2022年第四季为518.7百万美元，2022年第一季为750.3百万美元。2023年第一季毛利率为20.8%，2022年第四季为32.0%，2022年第一季为40.7%。（资料来源：同花顺） 3.京东：京东CFO许冉将接替徐雷，出任京东CEO。据了解，许冉于2018年7月加入京东，任职财务副总裁，并于2020年1月晋升为高级副总裁，自2020年6月起担任京东首席财务官。（资料来源：同花顺） 4.中国太保：1-4月，公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原 保险业务收入为人民币1,083.43亿元，同比下降2.9%，公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币715.43亿元，同比增长16.0%（资料来源：同花顺） 5.东微半导：东微半导在投资者关系活动记录表中称，公司第三代高压超级结MOSFET已实现了大规模出货。公司持续拓展基于第三代高压超级结MOSFET技术平台的产品规格，单晶圆产出芯片颗数提高，同时产品性能得到进一步提升。公司第四代高压超级结MOSFET实现批量出货，同时，公司第五代超级结MOSFET技术研发进展顺利，已经进入批量验证阶段。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.央行：初步统计，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元， 同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿 元，同比少减441亿元；委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信 托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 1347亿元，同比少减1210亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少809 亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股 票融资993亿元，同比少173亿元。（资料来源：同花顺） 2.央行：4月末，广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。狭义货币(M1)余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2 个百分点。流通中货币(M0)余额10.59万亿元，同比增长10.7%。当月净投放现金313亿元。（资料来源：同花顺） 3.国家统计局：2023年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨1.0%。1―4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.0%。（资料来源：同花顺） 4.国务院常务会议：部署加快建设充电基础设施。会议指出，农村新能源汽车市场空间广阔，加快推进充电基础设施建设，不仅有利于促进新能源汽车购买使用、释放农村消费潜力，而且有利于发展乡村旅游等新业 态，为乡村振兴增添新动力。会议强调，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，创新充电基础设施建设、运营、维护模式，确保“有人建、有人管、能持续”。要引导企业下沉销售服务网络，鼓励高职院校面向农村培养维保技术人员，满足不断增长的新能源汽车维修保养需求。要进一步优化支持新能源汽车购买使用的政策，鼓励企业丰富新能源汽车供应，同时加强安全监管，促进农村新能源汽车市场健康发展。（资料来源：同花顺） 5.香港特区政府：香港特区政府发布《2023年第一季经济报告》和2023年第一季度的本地生产总值修订数字。在访港旅游业和本地需求强劲复苏带动下，香港经济在第一季明显改善。实质本地生产总值回复按年增 长2.7%，在上一季则收缩4.1%。经季节性调整后按季比较，实质本地生产总值急升5.3%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴纺织服装】纺织服装：22年及23Q1总结与展望，服装呈改善，纺织待复苏（20230511） 纺织服装2022年业绩普遍承压，纺织好于服装。服装家纺板块（SW）2022年收入1546亿元，同比-7%，利润42亿元，同比-60%，其中Q4单季度收入同比-19%、利润为亏损扩大340%（21Q4亏损4.3亿，22Q4亏损19亿），四季度因为疫情集中爆发板块利润压力大。纺织制造板块（SW）2022年收入约1219亿元，同比+3%，利润87亿元，同比-13%，利润状况明显好于服装家纺板块，主要系纺织端在2022年全年口径上出口较为景气。其中Q4单季度收入同比-17%、净利润-54%，剔除掉华孚时尚（因为棉花套期保值+存货减值最终录得大额亏损）后收入-12%、净利润-33%，四季度的压力陡然增大，主要系出库景气度大幅下滑带来的。2022年在疫情、地缘冲突及西方经济体加息等综合背景下，国内和海外需求压力都较大，整体上纺织略好于服装。 23Q1服装家纺复苏趋势较好，纺织端整体仍低迷。服装家纺板块2023Q1收入336亿、净利润33亿，分别同比-2%、+43%，环比修复明显。在疫情过后，重点公司都体现出逐月改善趋势明显，后续逐季度改善也将继续演绎。纺织制造板块，2023Q1收入254亿、净利润14亿，分别同比-5%、-22%，较四季度略有好转，但仍处于低迷期，主要系下游去库仍在进行，预计二季度会有环比改善。 重点关注的子板块里：中高端男装（比音勒芬、报喜鸟）在2022年业绩仍取得较好增长，并在23Q1景气度继续提升。高端女装