全球宏观态势每周观察（2023年第7期）：美国多项经济数据超预期上涨，美债收益率全线上涨

美国多项经济数据超预期上涨，美债收益率全线上涨 ——全球宏观态势每周观察（2023年第7期） 分析师 许琪琪，xuqiqi@lhratings.com程泽宇，chengzy@lhratings.com 摘要（2023.02.13-2023.02.19） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 美国 美国1月通胀率同比上涨6.4%，环比上涨 0.5% 美国1月零售销售环比增长3%，创2021年 3月以来最大增幅 美国1月PPI环比上涨0.7%，通胀忧虑走高 欧盟 欧盟上调欧元区经济增长预期 英国 英国1月CPI同比上涨10.1% 日本 日本2022年实际GDP增速录得1.1% 日本政府提名植田和男担任下一任日本央行行长 日本1月贸易逆差突破3万亿日元，创历史新高 各期限美债收益率全线上涨 主要经济体国债与美债收益率利差表现不一 全球主要股指回报率涨跌互现 美元指数小幅微涨，除欧元外主要非美货币全部收跌 供给增多打压原油价格转向下跌 黄金价格连续第四周下跌，跌至1,850美元/盎 司附近 主权国家评级动态 惠誉下调巴基斯坦长期本、外币主权信用等级至CCC-/CCC- 国际财经快讯 美国1月通胀率同比上涨 6.4%，环比上涨0.5% 当地时间2月14日，美国劳工部公布数据显示，美国1月份CPI同比上涨6.4%，低于前值（6.5%）且连续第7个月增速放缓，但高于市场预期（6.2%）。此外，1月CPI环比也再度转向上涨0.5%，打破市场预期。 联合点评：美国1月CPI数据同比下滑幅度较小且环比再度上涨，显示�其通胀回落的速度�现放缓。其中，相较于商品消费的降温，服务业通胀粘性较高使其飙升至40多年来的最高水平。考虑到服务业通胀的传导路径更为复杂，服务业通胀或将在短期内维持高位，在此背景下，美联储或将在年内维持高利率水平，降息概率走低。 美国1月零售销售环比增长3%，创2021年3月以来最大增幅 当地时间2月15日，美国商务部公布数据显示，美国1月零售销售环比增长3%，高于市场预期（2%）和前值（-1.1%），创下自2021年3月以来的最大增幅。1月核心零售销售环比增长2.6%，同样高于预期和前值并创下近两年来最大涨幅。 联合点评：美国劳动力市场依旧趋紧支撑了民众的消费支🎧，其中餐馆和酒吧以及汽车及零部件等零售销售环比领涨，拉动经济增长。经济的升温使得美联储的加息路径更加复杂，加大加息力度的市场预期再度走高且最终利率水平在更高水平持续更久的可能性也进一步提高。 国际财经快讯 美国1月PPI环比上涨0.7%， 通胀忧虑走高 当地时间2月16日，美国劳工部公布数据显示，美国1月PPI同比上涨6%，虽低于前值（6.2%），但大幅高于预期 （5.4%）。1月CPI环比上涨0.7%，为2022年6月以来的最大增幅，打破市场预期。 联合点评：本月PPI数据超预期走高主要受商品价格走高的拉动。具体来看，商品价格在能源成本走高的带动下大幅上行，而服务价格则受医院门诊护理成本上涨的拉升小幅微涨。另一方面，PPI数据的超预期反弹显示美国通胀压力仍存，美联储3月或将进一步加息且最终利率水平将在一定时间内保持高位。 欧盟上调欧元区经济增长预 期 当地时间2月13日，欧盟委员会发布 2023年冬季经济预测报告，上调欧元区 2023年经济增长预测。其中，欧元区经济增速由0.3%上调至0.9%，欧盟经济增速0.5%上调至0.8%。同时将欧盟通胀预期由9.2%下调至6.4%。 联合点评：随着能源价格的回落以及天然气储存水平保持高位，欧盟能源危机问题有所缓解，通胀见顶后逐步下行，经济前景趋于乐观。虽然地缘政治局势的走向仍存在较高不确定性，但中国防疫政策的调整以及通胀走低都将有助于其贸易和消费，对欧盟经济起到一定支撑作用。 国际财经快讯 英国1月CPI同比上涨10.1% 日本2022年实际GDP增速录得1.1% 当地时间2月15日，英国国家统计局公布数据显示，英国1月CPI同比上涨10.1%，低于前值（10.5%）和市场预期 （10.3%），CPI连续第三个月放缓，但 仍高出英国央行目标水平5倍。 联合点评：能源价格的回落缓解了企业的成本上升压力，是本月通胀下滑的主要因素，但商品价格的高企一定程度上抵消了部分下行空间，导致下滑程度有限。考虑到英国通胀压力仍在七国集团中位居首位且其劳动力市场依旧紧张，预计英国央行将继续加息以遏制通胀走势。另一方面，高利率环境也将进一步加大英国经济陷入衰退的风险。 当地时间2月14日，日本内阁府公布数据显示，2022年日本实际国内生产总值增长1.1%，低于前值2.1%。其中，内需对GDP贡献1.7%；外需对GDP形成拖累录得-0.6%。 联合点评：整体来看，受通胀压力走高和全球经济增速放缓的影响，2022年日本经济修复速度也�现放缓。一方面，日本国内疫情防控措施的放宽支撑日本各项经济活动明显复苏，民间消费走高对GDP形成拉动。但另一方面，能源和食品进口成本的大幅走高抵消了日元疲软带来的�口提振，对GDP形成拖累。 国际财经快讯 日本政府提名植田和男担任下一任日本央行行长 日本1月贸易逆差突破3万亿日元，创历史新高 当地时间2月14日，日本政府正式提名植田和男担任下一任日本央行行长并于今年4月9日上任，届时在任日本央行行长黑田东彦将结束其第五年任期。 联合点评：在美债收益率大幅上行的背景下，日本央行实施多年的超宽松货币政策和收益率曲线控制（YCC）的局限性和副作用进一步显现，加剧了金融市场波动以及削弱了债券市场功能，因此重塑货币政策成为日本政府的当务之急。基于植田和男的过去立场观点，在其任期内日本货币政策转向正常化已成为大概率事件。 当地时间2月16日，日本财务省公布数据显示，日本1月贸易逆差突破3.5万亿日元，成为史上最大单月逆差。 联合点评：全球经济逆风使得日本�口导向型经济显著承压。具体来看，高油价、低温天气以及日元贬值共同推动日本进口额大幅上涨。�口方面，在全球科技行业需求疲软的背景下，日本芯片制造�口大幅下滑拖累整体�口表现。此外，中国春节假期也影响日本对中国 �口低于去年同期。两方面因素共同导致日本贸易逆差飙升。 全球主要金融资产表现 各期限美债收益率全线上涨 美国1月CPI和PPI均环比上涨，通胀下 行速度放缓，叠加1月销售零售数据也大幅高于市场预期，通胀粘性较高且上行风险仍存，美联储进一步加息预 期走高，推动各期限美债收益率上行。 具体来看，本周1年期、5年期和10年 期美国国债平均收益率分别较上周上涨9.60个、15.60个和12.80个百分点至 4.97%、4.01%和3.80%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差表现不一 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -2.79 -7.5 7 -19 .47 日本：1Y -5.07 -11.72 -40.00 欧元区：1Y -2.04 11.24 10.19 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -1.32 -16.06 -2.22 日本：5Y -3.80 -14.01 -23.00 欧元区：5Y -1.52 0.54 7.19 英国：5Y -0.61 5.08 -33.62 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -0.90 -13.33 3.92 日本：10Y -3.27 -10.89 -13. 50 欧元区：10Y -1.30 1.14 6.77 英国：10Y -0.20 2.95 -22.12 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上周分别走扩7.57个、16.06个和13.33个BP至-2.79%、 -1.32%和-0.90%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期较上周分别走扩11.72个、 14.01个和10.89个BP至-5.07%、 -3.80%和-3.27%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上周分别收窄11.24个、0.54个和1.14个 BP至-2.04%、-1.52%和-1.30%。 英美国债平均收益率利差：5年期和 10年期分别较上周收窄5.08个和2.95 个BP至0.61%和-0.20%。 注：数据更新于北京时间2月20日早上10:00资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 本周，全球主要股指涨跌互现，MSCI全球股指周内累计下跌1.11%。 本周，美国多项经济数据超预期强劲，市场预期美联储将继续保持“鹰派”立场，标普500指数承压下跌，周内下跌1.41%，为本周跌幅最大股指。 能源危机的缓解以及欧洲经济前景的好转支撑MSCI欧洲股指有所企稳，周内累计上涨0.02% 美国经济韧性较强以及美联储“鹰派”加息的市场预期带动跨境资金流�新兴市场，推动MSCI新兴市场指数周内累计下跌1.39%。 受保险业、玻璃和银行业等板块上涨的拉动日经225指数周内累计上涨0.31%，成为本周涨幅最大的板块。 全球主要股指回报率涨跌互现 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 -1. 11 6.54 MSCI欧洲 0. 02 8.05 MSCI新兴市场 -1. 39 3.83 标普500指数 -1. 41 6.67 日经225指数 0. 31 5.44 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 美元指数小幅微涨，除欧元外主要非美货币全部收跌 -0.39 0.69 美元兑在岸人民币 -0.72 0.73 美元兑离岸人民币 2.57 2.20 美元兑日元 -0.06 -0.23 英镑兑美元 0.27 0.10 欧元兑美元 周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 货币 美国多项经济数据超预期上涨带动美联储将进一步加息的市场预期走强，支撑美元上行。截至本周五，美元指数收于103.8812，周内累计收涨0.29%。 通胀压力有所缓解下，欧元区经济增长前景向好支撑欧元走强。截至本周五，欧元兑美元收于1.0694，周内累计收涨0.10%。 在美元指数微涨的背景下，英镑走跌。截至周五，英镑兑美元收于1.2040，周内累计收跌0.23%。 美国多项经济数据的强势支撑美联储3月进一步加息，美日货币短期内进一步分化打压日元走势。截至周五，美元兑日元收于134.1655，周内累计收涨2.20%。 在美元指数微涨的背景下，人民币小幅走跌。截至周五，美元兑离岸、在岸人民币汇率分别收于6.8743和6.8818，周内分别收涨0.73%和0.69%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 供给增多打压原油价格转向下跌 美国EIA库存连续八周上涨且涨幅为数 年来最高，叠加美国宣布释放石油战略 储备，在全球经济体经济前景承压背景 下，供给增多对原油价格形成下行压力。 截至本周五收盘，NYMEX原油价格收 于76.56美元/桶，周内累计收跌4.23%； ICE布油价格收于83.15美元/桶，周内 累计收跌3.88%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 黄金价格连续第四周下跌，跌至1,850美元/盎司附近 美国经济数据的超预期强劲对美元形 成支撑，黄金价格承压下跌。 截至本周五，COMEX黄金价格收于1,851.30美元/盎司，周内累计收跌1.35%。 资料来源：Wind,联合资信整理 主权国家评级动态 国家 最新评级 评级展望 评级日期 上次评级 上次评级展望 上次评级日期 评级变动 惠誉（Fitch） 巴基斯坦 CCC-/CCC- - 2023/0