全球宏观态势每周观察（2023年第8期）：美国四季度GDP增速意外下修，日本核心CPI续创新高

美国四季度GDP增速意外下修，日本核心CPI续创新高 ——全球宏观态势每周观察（2023年第8期） 分析师 张敏，zhangmin@lhratings.com王祎凡，wangyifan@lhratings.com 摘要（2023.02.20-2023.02.26） 全球主要金融资产表现 美债收益率全线收涨 主要经济体国债与美债收益率利差多数走扩 全球主要股指回报率均表现不佳 美元指数涨势强劲，主要非美货币承压走软 国际油价周内实现“V型”反弹 黄金价格周内连跌 国际财经快讯 美国 美联储公布货币政策会议纪要，加重市场加息预期 美国2022年四季度季调后GDP增速意外下修 美国核心PCE物价指数超预期上涨 欧盟 主权国家评级动态 惠誉下调加纳长期外币主权信用等级至RD 标普上调亚美尼亚评级展望至“正面” 欧元区2月PMI超预期增长 日本 日本1月核心CPI续创1981年以来新高 新兴市场国家 普京宣布暂停参与《新削减战略武器条约》 国际财经快讯 美联储公布货币政策会议纪要， 加重市场加息预期 当地时间2月22日，美联储发布了1月31日至2月1日的联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要。内容显示，美联储认为虽然有迹象表明通胀正在下降，但不足以抵消进一步加息的必要性，通胀率“仍远高于”2%的目标。几乎所有与会者都支持2月的加息决定，并同意在通胀得到控制之前继续加息步伐。 联合点评：随着美联储去年密集加息的政策效果陆续显现，开年以来市场普遍预期美联储此轮加息行动已接近尾声，然而持续火热的劳动力市场和美联储最新公布的会议纪要使此类市场预期陷入动摇。若美联储进一步提高利率峰值，则美元流动性紧张的情况短期内或难得到明显缓解，美国经济陷入短期衰退的可能性也将有所增大。 美国2022年四季度季调后 GDP增速意外下修 当地时间2月23日，美国商务部公布的经季节和通胀调整后的实际GDP年增长率为2.7%，弱于上月公布的初值2.9%和三季度的3.2%。 联合点评：美国去年四季度GDP增速意外下修主要受消费支�数据不振影响。作为拉动美国经济增长的重要动力，消费支�向来是观察美国经济表现的重要指标。由于美国当前通胀水平仍处于相对高位，且美联储暴力加息大幅拉高借贷成本使消费者面临严重的物价压力，民众消费意愿受到明显抑制，并削弱了对汽车等耐用品的购置需求，最终导致GDP增速有所放缓。 国际财经快讯 美国核心PCE物价指数超预期 上涨 当地时间2月24日，美国商务部发布的数据显示，美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%；美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，预估为0.4%，前值为0.3%。 联合点评：作为美联储观察通胀表现的重要指标，核心PCE物价指数的超预期上涨表明美国当前的通胀仍具有一定黏性，其回落过程可能并不会如此前预期的那样顺利，当前物价压力已从能源产品传导至其他日常消费用品，而关键通胀数据表现不及预期将为美联储下一次加息行动提供一定支持。 欧元区2月PMI超预期增长 当地时间2月21日，欧元区2月份PMI数据显示，2月欧元区综合PMI录得52.3，明显高于前值（1月为50.3）和市场预期水平，该数据已连续4个月出现回升，并创下近9个月最高值。 联合点评：欧元区PMI数据向好表明在地缘政治风险不断的影响下，能源和通胀危机四伏的欧元区经济仍具一定韧性，欧元区陷入衰退的可能性也相应有所减小。有力的经济数据不仅提振了市场信心，还将加强欧洲央行继续实施加息政策的信念。作为当前鹰派态度最为强硬的主要央行，欧洲央行已多次放声将使利率提高至“限制性”水平，而超预期增长的2月PMI数据将为其实施之后的紧缩政策提供有力的数据支持。 国际财经快讯 日本1月核心CPI续创1981年以来新高 当地时间2月24日，日本总务省公布的数据显示，日本1月CPI同比上升4.3%，核心CPI同比上升4.2%，虽然略低于预测值4.3%，但仍创下1981年9月之后的最大单月涨幅。 联合点评：日本核心通胀数据再创新高表明在长期的超宽松货币政策下，通胀高企的问题正渐行渐近。此前市场曾寄希望于黑田东彦接班人实施货币政策转向，以抑制通胀上行。然而下一任日本央行行长植田和男在最新的公开发言中并未表态将立即扭转当前的超宽松货币政策，这表明日本当前通胀仍未见顶，消费者和企业面临的物价压力将进一步增大。 普京宣布暂停参与《新削减战略武器条约》 当地时间2月21日，俄罗斯总统普京在发 表国情咨文期间宣布，该国将暂停参与 《新削减战略武器条约》。该条约为美俄之间唯一存续的军控条约，由梅德韦杰夫和奥巴马在2011年签订，2021年初普京与拜登一致同意将条约延长至2026年。 联合点评：正值俄乌冲突爆发一周年，俄罗斯和乌克兰方面的表态均显示�俄乌冲突在短期内实现和平谈判的可能性较为有限。随着欧美加码对乌武器支援，俄罗斯宣布暂停参与《新削减战略武器条约》，俄乌正面临武器装备层次可能全方位升级的这一现实问题，一旦双方均提高各自的设备级别，则欧洲地缘政治风险将再度扩大，并有向外延伸的可能性。 全球主要金融资产表现 （%） 5.2000 5.0000 4.8000 美国国债到期收益率曲线 4.6000 4.4000 4.2000 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 美国:国债到期收益率:1年 美国:国债到期收益率:5年 美国:国债到期收益率:10年 2023-01-23 2023-01-24 2023-01-25 2023-01-26 2023-01-27 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 2023-02-03 2023-02-06 2023-02-07 2023-02-08 2023-02-09 2023-02-10 2023-02-13 2023-02-14 2023-02-15 2023-02-16 2023-02-17 2023-02-21 2023-02-22 2023-02-23 2023-02-24 各期限美债收益率全线收涨 本周美联储公布会议纪要暗示加息仍未见顶、就业市场持续火热以及1月通胀超预期上涨使市场开始消化美联储将在各类经济数据的支撑下继续加息的预期，各期限美债收益率受影响全线收涨。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周上涨了8.50个、13.50个和13.15个百分点至5.06%、4.14%和3.93%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差多数走扩 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（BP）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -2.80 -0.96 -14.72 日本：1Y -5.17 -8.53 -44.60 欧元区：1Y -2.07 -2.91 13.58 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -1.40 -8.64 -14.03 日本：5Y -3.91 -11.09 -34.80 欧元区：5Y -1.53 -1.82 3.19 英国：5Y -0.62 0.41 -26.04 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -1.01 -10.58 -7.02 日本：10Y -3.41 -14.21 -22.10 欧元区：10Y -1.35 -4.33 1.79 英国：10Y -0.21 -0.49 -19 .02 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上周分别走扩0.96个、8.64个和10.58个BP至-2.79%、-1.32%和-0.90%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期较上周分别走扩8.53个、 11.09个和14.21个BP至-5.17%、- 3.91%和-3.41%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上 周分别走扩2.91个、1.82个和4.33个BP至-2.07%、-1.53%和-1.38%。 英美国债平均收益率利差：5年期较 上周收窄11.47个BP至-0.62%，10年期 较上周走扩和0.49个BP至-0.22%。 注：数据更新于北京时间2月27日早上10:00，中国因春节假期缺失当周国债收益率数据资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 全球主要股指回报率均表现不佳 （%）全球主要股市指数回报率 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 -2.81 3.72 MSCI欧洲 -2.94 5.19 MSCI新兴市场 -3.32 0.97 标普500指数 -2.67 3.82 日经225指数 -0.28 5.21 MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数 资料来源：Wind,联合资信整理 本周，受欧美主要央行继续加息预期影响，全球主要股指均受挫下跌，MSCI全球股指周内下跌2.81%。 本周，美联储会议纪要显示未来仍需继续加息、同时就业市场和通胀数据也为美联储的加息决策提供了有力支持，标普500指数承压周内大跌2.67%。 欧洲央行放声将在三月保持当前的加息节奏使欧洲股票市场倍感压力，受累于此MSCI欧洲指数下跌2.94%。 美欧未来将继续保持加息的市场预期使新兴市场股票大受打击，本周MSCI新兴市场指数大跌3.32%，开年至今仅上涨0.97%，几乎抹去开年以来全部涨幅。 日本股市本周表现相对平稳，日经225指数周内仅微跌0.28%，长期的超宽松货币政策带来的利好使日经225指数成为开年以来涨幅最大的主要股指。 全球主要金融资产表现 美元指数涨势强劲，主要非美货币承压走软 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 2023-01-23 2023-01-24 2023-01-25 2023-01-26 2023-01-27 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 2023-02-03 2023-02-06 2023-02-07 2023-02-08 2023-02-09 2023-02-10 2023-02-13 2023-02-14 2023-02-15 2023-02-16 2023-02-17 2023-02-21 2023-02-22 2023-02-23 2023-02-24 100.0000 美元指数K线图 本周美联储公布的会议纪要态度偏鹰、美国1月通胀数据�现超预期上涨加重了美联储将继续保持加息的市场预期，并为美元指数上涨提供强劲动力，本周美元指数大涨 1.32%，并突破105关口，周五收于105.2618，创近7周新高。 本周欧元表现略逊一筹，截至周五，欧元兑美元收于1.0545，周内累计下跌1.31%。 强势美元同样使英镑汇率受挫下跌，英镑兑 美元周内累计下跌0.94%，周五收于1.1940。 本周日本央行下届行长在公开讲话中表态不会立即退�当前的宽松货币政策使日元在短时反弹后继续走软，截至周五，美元兑日元收于136.4995，周内累计上涨1.68%。 本周离、在岸人民币汇率表现均不及美元。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于6.9800，周内上涨1.51%；美元兑在岸人民币汇率收于6.9442，周内累计收涨1.11%。 货币周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 欧元兑美元 -1.31 -1.13 英镑兑美元 -0.94 -0.89 美元兑日元 1.68 4.36 美元