证券Ⅱ行业月度点评：一季度自营业绩大幅反弹，券商业绩有望持续改善

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 一季度自营业绩大幅反弹，券商业绩有望持续改善 2023年05月09日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.44 15.76 1.68 13.51 1.94 11.70 增持 华泰证券 1.22 12.18 1.58 9.41 1.79 8.30 买入 中信建投 0.97 27.69 1.56 17.22 1.74 15.44 增持 中金公司 1.57 26.98 2.02 20.97 2.41 17.58 增持 东方证券 0.35 32.34 0.57 19.86 0.64 17.81 买入 东方财富 0.65 24.80 0.77 20.86 0.88 18.25 买入 国金证券 0.36 26.31 0.52 18.21 0.62 15.27 增持 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 30% 20% 10% 0% -10% % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 2.08 3.09 12.73 沪深300 -1.47 -0.77 3.94 2022-052022-082022-112023-02 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2023年4月月报：预计一季度行业业绩承压，看好后期券商业绩反弹 2023-04-07 2证券行业深度：资本市场及投行业务生态面临重塑——全面注册制改革的影响解读 2023-03-30 3证券行业2023年3月月报i：全面注册制时代正式开启，资本市场改革利好频出 2023-03-07 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 非银金融行业4月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第6位，证 券板块上涨2.22%。 上市券商估值较上月提升。截至5月8日，上市券商PB估值中位数为1.29倍，较3月末上升0.09倍，大券商、中小券商PB估值分别为 1.29倍、1.36倍。 一季度自营业绩大幅反弹，券商业绩有望持续改善。据wind数据统计，截至4月30日，43家上市券商披露一季报，整体来看在自营业务带动下业绩大幅好转。43家券商合计实现营业收入1372.67亿元，同比/ 环比增幅分别为+38.01%/+13.68%，归母净利润448.23亿元，同比/环比增幅分别为+77.46%/+74.00%。其中自营业务同比实现扭亏并大幅反弹，一季度自营业务收入为497.35亿元，而去年同期为-19.13亿元， 去年四季度为173.36亿元。基于自营、经纪和资管业务的业绩增长预期，我们认为今年证券行业的增速将有望实现反弹，测算行业增速有望达到15%左右。此外，近期市场发生了风格切换，市场资金向低估值的“中特估”聚焦，央企国企等“中字头”包括券商在内也有一定市场表现。我们认为，目前券商板块估值仍相对较低，券商板块业绩逐步修复预期下配置价值凸显。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一： 关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）、国金证券（600109.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业4月跑赢大市。上证综指4月上涨1.54%，沪深300指数下跌0.54%，同期 申万券商指数上涨2.22%,跑赢上证综指0.68个百分点，跑赢沪深300指数2.76个百分点， 在31个申万行业指数中位列第6位。图1：申万一级行业指数4月表现 %15 10 5 0 -5 -10 300 Ⅱ 传建石银通证公家上交医沪纺国有煤环房钢机电农综美轻建社汽食商计电基媒筑油行信券用用证通药深织防色炭保地铁械力林合容工筑会车品贸算子础 装石事电综运生 饰化业器指输物 服军金饰工属 产设设牧备备渔 护制材服 理造料务 饮零机化 料售工 资料来源：wind，财信证券 上市券商4月表现分化。行业涨幅前5位分别为东北证券(12.39%)、中泰证券(11.49%)、 华泰证券(10.02%)、兴业证券(9.80%)、申万宏源(8.39%)。行业跌幅前5位分别为湘财股份(-11.96%)、首创证券(-8.08%)、华林证券(-6.27%)、国盛金控(-6.19%)、信达证券(-4.76%)。上市券商4月涨跌幅中位数为2.64%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 4月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 4月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 000686.SZ 东北证券 12.39 17.23 600095.SH 湘财股份 -11.96 10.98 600918.SH 中泰证券 11.49 16.54 601136.SH 首创证券 -8.08 -23.59 601688.SH 华泰证券 10.02 10.28 002945.SZ 华林证券 -6.27 4.32 601377.SH 兴业证券 9.80 17.07 002670.SZ 国盛金控 -6.19 10.39 000166.SZ 申万宏源 8.39 13.57 601059.SH 信达证券 -4.76 23.06 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月提升。截至5月8日，上市券商PB估值中位数为1.29倍，较3 月末上升0.09倍，大券商PB估值为1.29倍，中小券商PB估值为1.36倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升，市场情绪有所提振。4月两市总成交金额21.64 万亿元，日均成交金额11389亿元，环比上月上升23%；1-4月两市日均成交金额9417 亿元，较去年同期下降3%。 （2）两融余额与前月基本持平。4月末沪深两市两融余额16070.46亿元，4月日均两融余额16308.34亿元，4月两融净增加额为5亿元，两融规模与前月基本持平。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04 2021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/04 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金转为流出。陆股通4月净卖出45.53亿元，前月净买入354亿元，北 向资金连续五个月流入后首现流出。今年以来北向资金净流入1814.35亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。4月末市场质押股份数量为3875亿股，环比减少12亿股；质押股份数量占总股本比例为4.94%，环比减少0.09个百分点；质押股份期 末参考市值32155亿元，环比下降1438亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04 2000 1500 1000 500 0 -500 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%） 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -1000 2022/032022/052022/062022/072022/092022/102022/122023/012023/022023/04 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比下降。 股权承销：4月市场股权融资规模合计1471亿元，环比上升16%；1-4月累计股权融资规模5027亿元，同比下降17%。其中，4月IPO发行35家，募集资金500亿元，环比上升51%，1-4月累计IPO融资规模1151亿元，同比下降57%，再融资发行62家，募集资金971亿元，环比上升3%，1-4月再融资规模3875亿元，同比上升14%。 债券承销：4月市场债券发行总规模62317亿元，环比下降14%；1-4月市场债券发行总规模227643亿元，同比上升15%。其中，4月企业债、公司债发行规模分别为414亿元、4512亿元，企业债、公司债发行规模总计4926亿元，环比下降6%；1-4月累计企业债、公司债发行规模13963亿元，同比上升20%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 2000 1500 1000 500 0 2021-042021-072021-10 2022-12022-042022-072022-102023-012023-04 4000 3000 2000 1000 0 2021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。4月成立资管产品25只，发行份额16亿份，发 行份额环比上升37%;1-4月成立资管产品合计133只，累计发行份额63亿份，较去年同期下降8%。 （7）市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。4月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为1.54%、-0.54%、-3.12%，中证全债指数涨跌幅为0.61%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 60 50 40 30 20 10 0 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 1.54% 主要指数涨跌幅 0.61% -0.54% -3.12% 2021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均环比下降。4月末非货币基金份额13.7万亿份， 环比减少1.70%。其中，股票+混合公募份额5.9万亿份，环比减少1.23%；债券型公募份额7.1万亿份，环比减少2.23%股票+混合型基金、债券基金份额均呈现环比下降。4月新发股票+混合公募份额240.88亿份，环比增长30.36%，一季度新发股票+混合公募份额813.89亿份，环比上升17.42%，2023Q1赎回比率（总赎回/认申购）104.