晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年5月12日 联系人：�竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、国家统计局公布数据显示，中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%，连续两个月降幅收窄。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。2、中国4月份金融数据重磅出炉。据央行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，市场预期为1.72万亿元，前值5.38万亿元；新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元；M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%。3、中指院监测数据显示，4月房地产企业非银融资总额为728.2亿元，同比下降5.4%，环比下降20.7%；行业平均利率为3.79%，同比下降0.26个百分点，环比下降0.1个百分点。截至5月8日，今年上市房企拟直接融资规模合计达2173.7亿元。4、中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%；其中，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。汽车企业出口37.6万辆，环比增长3.3%，同比增长1.7倍。5、商务部部长王文涛应约会见美国驻华大使伯恩斯，双方就中美经贸关系和各自关注的经贸议题交换了意见。6、英国央行如期加息25个基点至4.5%，利率水平创2008年10月以来最高，并称通胀持续性将需要进一步收紧货币政策。英国央行还大幅上调经济增长预期，预计2023年将增长0.25%，此前预计为萎缩0.5%；2024年增速预期由萎缩0.25%上调至增长0.75%。股指期货5月11日A股市场整体呈现缩量震荡盘整走势，各关键指数涨跌互现，两市成交回落至万亿规模之下，市场投资者风险偏好明显下行。截至收盘，上证综指下跌0.29%报收3309.55点，深证成指上涨0.02%报收11142.53点，创业板指上涨0.63%报收2276.57点，科创50指数上涨0.03%报收1025.97点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中传媒、纺织服装、电力设备涨幅靠前而计算机、国防军工、通信跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达8975.1亿元，北上资金日内净流入2936万元。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2666.06点、3990.66点、6154.47点和6622.52点，日度涨跌幅分别为-0.29%、-0.16%、-0.31%和-0.07%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2305）较现货指数分别升水0.12%、贴水0.01%、贴水0.11%和贴水0.10%。昨日A股市场各关键指数早盘高开后持续结构分化同时市场成交环比缩量明显，中特估概念持续回调而传媒板块再度受资金追捧，两市超3200个股收涨，北上资金日内小幅净流入。隔夜美股市场三大关键性股指持续分化且涨跌互现，美债收益率多下行而美元指数强势震荡收涨，国际贵金属以及原油期货持续收跌。短线来看，近期A股市场风格有所切换且主要表现为资金向低估值板块聚集，中特估相关概念持续受资金关注，但是最新三个交易日极致结构分化行情再度反复，中特估概念持续回调；基本面角度，政治局会议增量政策预期阶段性再度落空，4月PMI数据继续反馈经济结构性“冷热不均”，而最新月度明显不及预期的通胀以及金融数据再度抬升市场对国内“通缩”的担忧，同时一季报数据一定程度上不及预期，此外近期海外大类资产整体表现凸显避险属性，其中关键性影响因素在于美国地区性银行流动性风险持续发酵、美国技术性违约风险暴露窗口临近以及俄乌地缘政治风险事件边际趋紧。考虑到近期A股市场资金面情绪修复本就尚未完成且最新政治局会议 没有给到更多利好消息支撑，同时海外风险资金波动较大，我们认为期指短线不排除阶段性回调风险，建议投资者偏向谨慎防御对待。中长线来看，国内经济复苏趋势性仍在，同时国内流动性宽松格局并未发生转变，而海外金融风险事件导致美联储加息路径预期更具确定性背景下美债收益率大概率已经完成二次触顶进程，北上资金积极流入态势有望持续，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。股指期货策略方面，短线单边观望为主，备兑或套保仓位考虑适度减仓，长线寻求低多进场机会，套利策略再度阶段性观望，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，5月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日330亿元逆回购到期，净回笼310亿元。货币市场方面，SHIBORO/N下行0.80bp报1.1020%，SHIBOR1W下行9.90bp报1.8030%，SHIBOR3M下行1.4bp报2.3490%。银行间主要利率债收益率普遍明显下行，中短券表现更好，其中10年期国债收益率盘中跌破2.70%关口。10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.4bp报2.8690%；10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行2bp报2.70%；5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行3.5bp，3年期国开活跃券“23国开02”收益率下行4.25bp。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%。10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。自下周一（15日）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。宏观数据方面，央行最新公布的金融数据不及预期。4月M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%；4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。4月CPI同比上涨0.1%，预期0.4%，前值0.7%；4月PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。国家统计局表示，市场供应总体充足，消费需求逐步恢复，4月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%；受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比降0.5%，同比降3.6%。前日，媒体报道银行自律组织要求各银行控制通知存款、协定存款利率加点上限，昨日已有看到正式的措施，从下周一起，四大行下调30BP其它金融机构降幅为50BP。受此影响，长债收益率开盘后明显下行，通胀数据叠加信贷数据不及预期，利多债券，但是由于近期盘面涨幅较大资金立场意愿较强。策略方面长期维持债券做多性价比不高的判断，除非有降息或者其他超预期的冲击，否则债市收益率运行下方空间不大，10年国债收益率突破2.75%阻力位后再快速下行，现券表现好于期货，市场情绪过热，单边策略短期观望，跨期套利可继续考虑3T-TL做陡期限机构曲线套利。棉花隔夜ICE棉市价格下跌，7月合约报收79.67美分/磅，跌1.18%，美元走强带来了的拖累，同时亦忧虑中国需求，但美国周度出口数据利多，USDA显示截至5月4日当周美国当前年度棉花出口销售净增24.68万包，较之前一周增加7%，较前四周均值增加56%，出口装船33.10万包，较之前一周减少20%。技术上美棉短线回踩寻求支撑过程，中线仍在40周均线压力下偏弱运行。国内郑棉跟随美棉下跌，同样忧虑需求不足。但亦需继续关注新年度棉花种植面积下降和不良的天气导致棉花产量情况。另外，当前阶段国内棉花商业库存进入去库 存状态，下游棉纱库存低位，支撑棉价。技术上郑棉向下寻求支撑过程，重心逐步上移。逻辑与观点：供给端变化逐步偏多，但仍存需求忧虑，郑棉震荡运行，重心上移。白糖隔夜ICE原糖承压转跌，主力7月合约报收26.06美分/磅，跌幅2.18%，ICE白糖期货8月合约收于705.8美元/吨，日跌1.66%，来自宏观面的忧虑拖累了大宗商品价格下跌，原糖受累下滑。基本面来看，多空仍存，一方面UNICA数据显示巴西中南部地区4月下半月产糖98.9万吨，同比增加5.8%低于s&pglobal预估至124万吨。但巴西地理统计局预计巴西2023/24年度甘蔗产量6.6665亿吨，同比增加6.5%。一方面巴西出口仍积极，5月第二周港口待运船只增加至81艘。当前市场利多逐步消化，巴西增产的利空正在显现，技术上原糖价格偏强进入整理态势，日线顶部略显背离面临中线级别调整。国内糖市昨日现货稳中有涨，基差继续维持偏强走势。基本面上涨逻辑仍未改变，国内产需缺口大，进口倒挂严重，进口预期下降仍支撑糖价趋涨态势。不过储备糖有出库可能，或给国内市场提供供应减轻国内供给大幅收缩的态势，或制约糖价继续上涨，关注产业面政策动向。技术上郑糖价格高位背离面临调整。逻辑观点：内外糖倒挂，减产等支撑内糖驱涨动力仍在，技术面存在调整需求。油脂油料受宏观外围市场走弱及外盘油脂跌势拖累，内盘油脂周四大幅下挫。尽管马棕4月份产量和库存均低于市场预期，但在利多出尽及即将面临的产量修复和出口竞争压力中走弱；国内豆、菜油供给压力明显，下游需求疲软进一步推进累库进程。连盘豆粕低位震荡，油粕套利对连粕有所支撑；国内豆粕现货报价继续下跌，美豆市场在宏观及自身疲软基本面中承压，关注本周六凌晨USDA5月份供需报告。全国基差报价：截至5月11日，一级豆油天津09+550元/吨，日照09+520元/吨；24度棕榈油天津现货09+600，华东现货09+650，广东现货09+500；豆粕天津09+000，日照09+750，华东09+650。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋昨日蛋价维持稳定偏弱，截止5月11日粉蛋均价4.22元/斤，红蛋区均价4.35元/斤，当前蛋价同比仍处于较高位，养殖盈利尚可。趋势上来看，饲料成本下滑，蛋鸡在产存栏呈增加趋势，供给水平逐步抬高，天气转暖，不利于储存，消费表现不及预期，进入5月蛋价压力逐步增大。短期来看，目前产业库存不高，供给水平仍偏低，5月下旬前现货大跌难度较大。近期鸡蛋市场行情不及预期，养殖户对后市预期降低，鸡苗补栏意愿较弱，规模化养殖企业按计划补栏，鸡苗补栏进度偏慢。目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至6月下旬，小厂在6月初，规模化种鸡场报价在3.2-3.6元/羽，小厂报价2.8-3.0元/羽；本周青年鸡企业销售不快，远月订单在6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价16.0-17.5元/羽。逻辑和观点：饲料趋势下滑，在产存栏持续增加，气温升高，消费表现不及预期，现货整体转弱，不过期货近月已跌至综合成本线，下方空间有限。09及以后的合约长线预期仍偏弱，不过老鸡淘汰节奏对09合约影响权重增加，随着现货逐步转弱，预计老鸡淘汰环比或增加，边际上有利于缓解市场对远月的悲观预期。操作上建议空单逐步止盈离场或谨慎短多。苹果 期货：主力合约大幅下行，05合约收8482元/吨，价跌174点，成交放量减仓；山东产区：山东产区出库速度环比上周增快，客商从西部转移至东部产区寻找货源，客商采购积极性较高。部分货源需求较好，交易氛围较好，山东有冷库有虎皮现象。近期山东冷库好货价格偏硬，其中沂源县价格下滑较多，走货加快。近期山东出库稳定，首先是客商手中货源不多，按需补货；其次是部分有固定客户或者自有档口的客商需求量一直稳定为主；最后是5月下旬到6月份人工较难寻，备货需要提前，使得近期冷库包装见长。西部产区：五一过后，西部产区冷库去库速度有所下降。由于产地货源报价居高，利润空间较小，同时果农手中货源偏少，从产地采购发货的客商较少，使得多数客商没有合适货源。