宏观经济点评：美国CPI数据喜忧参半，需警惕外围市场风险

证券研究报告 策略点评 美国CPI数据喜忧参半，需警惕外围市场风险 宏观经济点评 2023年05月11日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 18% 8% -2% -12% 2022-052022-082022-112023-02 %1M3M12M 上证指数-0.261.4910.49 沪深300-3.07-3.243.08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1美联储5月议息会议点评：加息周期接近尾声通胀粘性压制降息周期开启2023-05-08 2A股研究启示录三：中国特色估值的理论与实 践研究2023-05-05 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.8-5.12）：无风险利率持续下调，关注中特估板块机会2023-05-07 事件：美国劳工部10日公布的数据显示，今年4月美国CPI同比增 长4.9%，略低于市场预期的5%，前值为5%；核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%。 通胀数据回落为美联储暂停加息提供支撑。美国4月份CPI同比增长4.9%，这是自2021年4月以来最小的同比涨幅，也是两年来首次放缓至5%以下。从细分项（季调）的环比变化来看，食品价格已连续 两个月保持不变，水果和蔬菜价格连续两个月回落，肉类、家禽、鱼和蛋价格连续三个月回落，牛奶价格下降2%，为2015年2月以来最大跌幅；能源方面，燃气服务价格下降4.9%，电力价格也连续两个月下降，这一定程度上抵消了汽油价格由于欧佩克进一步减产而出现的反弹。以上重要通胀指标的下行为美联储6月暂停加息提供了支撑。 美国通胀粘性仍然较强，租金对通胀的压力有望缓解。总体来看，当前美国的通胀水平仍然过高，如果美国CPI后续仍每月上涨0.4%， 则同比涨幅将难以回归至2%的目标。从细分项来看，汽油和二手车价格反弹以及租金粘性是推动CPI环比上涨的主要因素。4月二手汽车和卡车价格环比上涨4.4%，为10个月以来首次上涨；4月住房租金CPI同比涨幅已连续4个月高于8%，主要居所租金环比涨幅也出现反弹，表明住房部门的通胀粘性仍然较强，继续对核心CPI构成上行压力。需要看到的是，美国一季度出租空置率已升至6.4%，为2021年第二季度以来最高值；此外，考虑到租金CPI滞后性较强，在美国房价已于去年年中见顶的情况下，后续租金通胀有望缓解。 美联储暂停加息的预期得到巩固，但年内降息的可能性较低。芝商所 FedWatchTool的数据显示，6月美联储议息会议维持当前目标利率不变的可能性高达90.4%，而再次加息25个基点的可能性仅为9.6%，这表明当前市场几乎一致预计美联储将在6月议息会议上暂停加息。然而，考虑到当前美国CPI仍然远高于美联储的长期通胀目标（2%），且核心通胀居高不下，通胀粘性仍然较强，因此美联储的降息周期可能不会很快到来。此外，纽约联储主席威廉姆斯表示，如果进一步加息确实有必要，美联储将会采取行动，这也预示着美联储或将长期保持鹰派，高利率环境的持续时间可能比市场预期更长。 投资建议：虽然美联储加息周期即将结束，但美联储对抗通胀的决心仍然较强，叠加长期加息导致的信贷条件收紧和未来可能出现的债务危机，美国经济衰退的风险增加，短期内需警惕外围市场风险的扰动。 风险提示：俄乌冲突持续升级；欧美经济衰退预期抬升。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分