4月金融数据：信贷增量回落，存款下降或因流入理财、储蓄险等产品

社融增速持平，贷款、政府债同比略有多增。 1）社融增速：4月新口径下社融增速10.0%，剔除政府债券后的社融增速9.3%，均较上月持平。 2）社融结构：4月新增社融1.22万亿，同比多增2729亿元，结构上贷款、政府债、银行汇票等均有一定贡献，相对均衡。4月社融增量较2023Q1有所回落（1-3月单月新增均在3万亿以上），主要是贷款增量有所收窄，仅增4431亿（1-3月单月新增均在1.5万亿以上），或主要由于2023Q1信贷靠前发力，后续需求略显不足，具体来看： A.对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿，同比多增729亿元； B.新口径下企业债券融资净增加2843亿元，同比少增809亿元； C.表外融资方面，信托贷款净增加119亿，委托贷款净增加83亿元，分别同比多增734亿元和同比多增85亿元； D.政府债券净增加4548亿元，同比多增636亿元； E.未贴现银行汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元。 信贷：需求整体转弱，企业端多增幅度减小，零售端重回负增长。 1）企业端：4月企业贷款增加6839亿元，同比多增1055亿元。结构上，中长期贷款增加6669亿元，同比多增4017亿元，增幅较一季度有所减小（今年1-3月单月增幅均在万亿以上，单月同比多增也均在6000亿以上），短期贷款减少1099亿元，同比少减849亿元，票据融资增加1280亿元，同比少增3868亿元。4月企业端需求略有下滑，预计主要是一季度在政策引导下，信贷靠前发力，部分需求提前释放，导致4月增量有所回落。 2）居民端：个人贷款减少2411亿元，同比多减241亿元，中长期（主要为按揭）减少1156亿元，同比多减842亿元；短期贷款减少1255亿元，同比少减601亿元。4月居民贷款重回负增长，商品房销售也有一定回落（百强房企4月单月销售额环比下降17.4%，同比上升29.9%），均显示当前居民消费、购房需求复苏仍有不确定性，后续需持续观察（五一国内旅游收入同比高增128.90%，有望提振居民短贷）。 3）非银金融机构：非银金融机构贷款增加2134亿元，同比多增755亿元。 2023Q1信贷超预期增长后，4月增量有所回落，全年来看，今年经济好转趋势较为确定，但强度、节奏目前尚不明朗，当前板块行情也更多偏向低估值、高股息、符合“中特估”概念的个股，如中信银行、国有大行等，若下半年经济确认进一步好转，有望带动板块估值修复，个股也可能切换到基本面更好的品种。 存款：居民存款减少超万亿，或主要回流至理财产品。 1）4月末人民币存款达到273.45万亿，较年初增长14.95亿元，增速5.8%。 其中4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。 2）4月企业存款减少1408亿元，同比多减198亿元；个人存款减少1.20万亿，同比多减4968亿元；财政存款增加5028亿元，同比多增4618亿元；非银行金融机构存款增加2912亿元，同比少增3804亿元。4月个人存款明显减少，考虑到4月银行理财增长整体回暖，尤其是现金管理类增长较好，预计是居民存款的主要回流方向，此外储蓄型保险、股市或也有一定贡献（4月股票日均成交额1.14万亿，较3月提高23%）。 货币供应情况：4月M0、M1、M2增速分别为10.7%、5.3%、12.4%，分别环比下降0.3pc、上升0.2pc、下降0.3pc。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 图表1：社融同比增速 图表2：新增社融结构（亿元） 图表3：新增信贷结构（亿元） 图表4：新增居民、企业信贷详细结构（亿元） 图表5：新增存款结构（亿元） 图表6：货币供应量增速