银河期货金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年05月09日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国4月出口（以美元计价）同比增长8.5%，前值增14.8%；进口降7.9%，前值降1.4%；贸易顺差902.1亿美元，前值881.9亿美元。 2.乘联会公布数据显示，4月乘用车市场零售达到163万辆，由于去年同期上海、吉林等地疫情影响，同比增长55.5%，环比增长2.5%，为2010年以来仅有的两次环比正增长之一。4月新能源车市场零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%，今年以来累计零售 184.3万辆，同比增长36%。 3.工信部等5部门发布公告：自2023年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准 6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。 4.北向资金尾盘出现明显扫货，全天实际净买入9.83亿元，早盘一度净卖出超25亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月9日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。 6.英国4月Halifax季调后房价指数同比升0.1%，前值升1.6%；环比降0.3%，前值升0.8%。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场冲高回落，至收盘，上证50指数跌0.6%，沪深300指数跌0.86%，中证500指数跌1.07%，中证1000指数跌1.36%。沪深两市成交额达12218亿元，北向资金 净买入9.83亿元。 早盘市场继续在大盘股带动下上攻，煤炭、券商、一带一路基建板块纷纷走强，银行股也有表现；人工智能板块也CPO板块带动下有所反弹，上证指数一度冲高至3418点。午后风云突变，中石油持续下跌拖累市场人气和指数，船舶、建筑、保险等热点板块跌幅居前，个股普跌，多个指数跌幅超1%。 股指期货全线回落，至收盘，主力成交合约IH2305跌0.6%，IF2305跌0.82%，IC2305跌0.99%，IM2305跌1.22%。各品种基差上行，IM当月合约收盘转为升水。市场波动加大，各品种成交增加14%至24%不等；除IH外，持仓也有2%至5%的增加。 后市展望： 市场再度出人意料，在持续大涨之后出现了冲高回落，成交也放大，技术上有头部的嫌疑。近期，有关央企ETF的消息集中报导，成为市场热点，据报导每家ETF的规模可能限 制在20亿元，这可能与先前的市场预期有较大的差距；另一方面，相关板块和个股大涨之后也有调整的要求，因此，中特估值板块调整在情理之中。由于不少央企仍保持较低估值和较高的股息率，调整之后仍有一定的吸引力，预计后市将保持震荡走势。人工智能板块调整多日，不少个股出现了阶段调整到位的反弹走势，虽然反弹力度不大，冲高后多再度回落，但股价保持活跃。 周二盘中公布了进出口数据，出口强于预期，汽车、船舶增长强劲，船舶板块已经出现大幅上涨，汽车板块能否止跌反弹有待观察，如果能有表现将可能使市场进一步走向均衡。 综上所述，虽然央企板块冲高回落，但只要成交不萎缩，热点仍会反复，股指仍保持区间震荡走势。 金融期权：今天午后市场普跌，宽基指数层面创业板指数偏弱。北向资金方面，在尾盘市场加速下跌时反而流入速度加快，全天净流入9.83亿元。 期权方面，隐波日内走势在品种间也出现分化，早盘之前一直相对强势的上证50，沪深300指数加速上行，隐波也与指数走势一致，尤其是50ETF期权隐波反弹幅度较大。而其余品种隐波变化有限。午后市场调整，50ETF和300ETF期权隐波有所回落，而其余品种隐波则有所反弹。这种现象也反映了目前股票市场分化行情对期权隐波定价也产生了影响。50ETF和300ETF期权隐波回落更多显示市场对标的涨势暂缓实际波动率回落的预期，而近期较弱创业板ETF隐波反弹则反映市场对标的价格跌幅前低的一种谨慎定价。 我们之前多次提到,目前隐波水平基本回落至上月月底市场下探前的水平，在标的实际波动维持低位的情况下，隐波进一步回落空间逐渐收窄，节奏也将变慢。目前多数期权品种隐波期限结构依然相对平坦，在隐波进一步下探空间有限的情况下，通过“卖近买远”保持vega中性偏正，同时逐渐收theta的方式相对稳妥，随着5月合约到期日临近，时间价值收敛速度将逐渐加快。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 15.12% 13.45% 14.05% 16.31% 16.32% 13.79% 当月平值隐波 18.18% 17.93% 20.68% 22.98% 18.74% 18.91% 成交量 3,466,453 1,564,217 587,710 819,579 61,164 111,698 持仓量 2,184,228 1,455,370 710,937 1,233,957 104,038 135,144 国债期货：今日国债期货小幅收涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行1-2bp。银行间资金面，DR001加权利率1.2342%，-15.98bp；DR007加权利率1.8174%， +2.19bp。 数据方面，今日公布的4月外贸数据显示我国对东盟、“一带一路”沿线等发展中国家和地区的出口增长一定程度上弥补了欧美等发达经济体需求转弱带来的冲击，这使得我国出口表现优于韩国、越南等国。不过，4月进、出口数据还是出现一定边际转弱迹象，环比降幅超季节性，后续外贸端面临的压力也依旧存在。 今日银行间市场资金面维持均衡偏松状态，主要期限回购利率多数小幅上行，唯隔夜利率下行超15bp。在昨日出现调整之后，今日债市情绪有所修复，小幅高开后窄幅震荡运行。全天来看，债市对4月外贸数据反应平淡，权益市场走势带来的扰动也相对有限。 4月以来，地产销售等高频数据表现平平，票据利率持续走低，显示出国内基本面修复斜率和信贷需求有所趋缓。与此同时，市场流动性好于预期，“资产荒”格局也未有改观。 三、数据图表呈现 上周部分股份制银行调降存款利率对市场情绪同样有所提振。在缺乏政策利空的情况下，我们认为债市走势出现反转的可能性偏低，短期内或将震荡运行为主。 交易策略：股指期货，区间震荡；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799