翼龙系列产品亮眼，业务受益于市场需求广阔

事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入27.73亿元，同比增长12.01%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长25.14%；实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长25.69%。 主营业务收入提升，研发脚步加快。营收方面，公司主要业务按照产品分为无人机系统及相关产品、无人机技术服务两个板块，报告期内，无人机系统及产品业务实现营收26.64亿元，较上年同期同比增长11.20%；无人机技术服务业务实现营收1.09亿元，较上年同期同比增长36.27%，毛利率较上年同期同比增长12.03pct，系公司市场开发力度增加和技术服务项目构成变化所致。费用方面，管理费用较上年同期同比增长31.19%，系业务规模扩大和计提部分资产折旧所致。同时，公司加大研发力度，年度研发费用1.89亿元，较上年同期同比增长18.44%，报告期内新获得发明专利7个、实用新型专利8个、软件著作权3个，积累掌握18项核心技术，另外，公司凭借固定翼长航时无人机产品于本年度内被认定为单项冠军示范企业。 军民用无人机市场广阔，受益于下游多领域需求提升。军用无人机方面，公司的大型固定翼长航时无人机系统属于中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统类，这两类无人机系统在整个军用无人机市场中的份额占比约为48%，根据蒂尔集团的报告，这两类无人机系统在2018年到2017年这十年的全球总产值预计达430.50亿美元，市场前景广阔，并且，军用无人机下游应用于侦察监视、火力打击和反潜巡逻等多个领域，发展空间广阔。民用无人机方面，公司的主要产品固定翼长航时无人机系统应用于人工影响天气、应急产业和气象监测等多个领域，参与完成青海大通县泥石流、四川泸定地震等多个灾情的侦查和通信保障工作，受益于下游领域的高需求，民用无人机发展潜力向好。 公司自主科研创新能力显著，国内国际市场两手抓。研发方面，公司作为无人机行业的龙头企业，拥有国家级人物带领的研发团队，处于国内领先和国际先进水平，其生产的翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场的占用率位于世界第二、中国第一，该产品的无人机系统和技术曾获国防科技进步奖和第五届中国工业大奖表彰奖，另外，公司凭借卓越的研发能力，于本年度完成翼龙-1E、翼龙-2D和新型指挥控制台等的阶段性科研验证，翼龙-3的研制也在有序推进。市场方面，公司在自主开拓国内市场的同时，依法取得军品出口经营权，在国际市场拓展新客户，并且已经将产品销往多个国家，有助于形成国内国际双循环共促进的发展格局。 23年全年经营工作目标重在“打造翼龙核心品牌，发挥企业主导作用”，全面提升公司能力。加快市场拓展步伐，树立“市场为大”理念；提供优质客户服务，健全针对客户的各项体系；发挥自主研发能力，打造无人机系统原创技术策源地；完善供应链规划，推行总装精益生产线建设；推动降本增效，全面实施低成本可持续发展实施方案；注重人才培养，打造匹配高科技领军企业核心能力的人才团队；提质增效，提高企业经营质量；深入推动党建，推进党的领导与公司治理的有机融合。 投资建议：公司是无人机制造领域的龙头企业，手握多项核心技术和翼龙系列等王牌产品，在发展国内业务的同时拓展国际市场，市场占有率表现优秀，受益于下游军用民用无人机市场需求不断提升，公司主营业务发展潜力向好。 根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计2023年至2025归母净利润分别为5.19亿元、7.16亿元、10.14亿元，EPS分别为0.77元、1.06元、1.50元，对应P/E为66.3倍、48.1倍、33.9倍。首次给予“增持”评级。 风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；行业风险；宏观环境风险。