23年第一季度业绩喜出，可能逐步恢复

2023年5月11日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 1q23处击败并期望结果逐步复苏1Q23略有下降，主要是由于欧盟的销售增长激增。即使有 目标价9.92港元(以前的tp9.72港元)上/下行43.8%现价HK$6.90中国非必需消费品沃尔特吸引(852)37618776拉斐尔谢霆锋(852)39000856股票数据Mkt帽(港元mn)24112.8Avg3mt/o(mn)港元56.552w高/低(港元)11.10/6.32的总发行股票(mn)3494.6来源:FactSet股权结构王先生荀&音乐会56.4%的方马克先生罗森茨维格7.9%来源:港交所分享的性能 绝对的相对1-m-10.2%——7.6%3-m-27.7%-22.4%6-m0.9%-17.9% 来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet 没有提供FY23E指导，我们确实认为欧盟的快速增长将保持不变，销售美国的增长将有所改善，利润率也将有所改善（例如更便宜的投入成本和运费，更好的折扣）。我们仍然有买入评级目标价为9.92港元，按23财年市盈率的11倍计算，而5年平均市盈率为14倍。 SharkNinja在23年第一季度恢复了正销售增长，略好于23年 预期。SharkNinja在23年第一季度的总销售额同比增长5.4%，略好于我们对“略有下降”的估计。虽然销售额下降了8%北美与我们的估计一致，我们归因于积极因素惊喜：1）欧洲销售额增长70%（87%不变）FX）和2）成功推出新产品，如吹风机，其市场份额从一年前的2%上升到17%。尽管美国行业逆风，我们仍然受到合理SharkNinja的市场份额增加，这有力地表明了其高度有竞争力的产品和品牌。23年第一季度，SharkNinja的市场份额美国清洁/食品制备/烹饪用具+0.9ppt/+0.4ppt/+0.1ppt，以及其在英国的真空吸尘器/电气市场份额烹饪锅/食品制备用具-1.2个百分点/+4.2个百分点/+5.4个百分点 我们预计美国和中国将出现环比改善和快速增长 留在欧盟并继续在亚太地区扩张。我们相信,23财年的销售增长（利润）可以回落（3%/9%的销售额）1H23E/2H23E的增长，因为：1）美国的终端需求仍然健康，销售率增长为+veMSD，而售出销售额下降了8%同时在1Q23，2）美国的去库存在1H23E可能仍然很棒，但应该在2H23E中有所缓解，3）欧盟的快速增长可能会继续（食品制备和烹饪用具的市场份额显着增长），4）许多新产品和类别将在2H23E中推出（在忍者2合1双层烤箱，忍者黑色无绳搅拌机，冰淇淋制造商，餐具，鲨鱼机器人矩阵），5）Joyoung的销售额仍然低于由于大流行和海外需求减弱，1-2月的压力，但2H23E很有可能出现转机，6）亚太地区的扩张仍将保持快（日本市场已经收支平衡，宣布新的零售合作伙伴在韩国并收购了澳大利亚和新公司的分销合作伙伴新西兰)。 保持购买和TP提高到9.92港元。我们举起FY23E25/24e/e净利润 预测2%/2%/2%，以考虑：1）在九阳期间受到更大的拖累大流行，2）欧盟销售增长更快，3）更好的GP利润率扩张提前。我们的新目标价基于11倍23财年市盈率（不变）。其估值为23财年市盈率要求不高，而5年平均水平为14倍。 业绩总结(你们12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 收入(mn)美元 5,151 5,041 5,348 5,810 6,232 同比增长(%) 22.8 (2.1) 6.1 8.6 7.3 营业利润(mn)美元 611 509 589 683 753 净利润(mn)美元 460.7 357.5 433.6 523.0 584.0 每股收益(报道)(美元美分) 12.29 9.43 11.15 13.57 15.26 同比增长(%) 27.2 (23.3) 18.3 21.7 12.4 P/E(x) 8.4 6.5 7.9 7.7 6.5 P/B(x) 1.6 1.5 1.2 1.0 0.8 收益率(%) 2.1 0.0 5.1 6.2 6.9 净资产收益率(%) 23.0 15.2 15.3 15.5 14.3 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 JS全球生活方式(1691港元) 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 边缘扩张仍然是可行的。管理层提到，23年第一季度GP利润率同比上升，我们也有信心看到23财年GP利润率提高（至少1个百分点），这得益于：1）运输成本急剧下降，2）原材料和关键部件（如电池和电子零件）价格下降，以及3）促销环境减少。 没有再次提供23财年财务指导，但我们认为增长仍然很重要。管理层确实强调了其在23财年业务的优先级，其中：1）市场份额增加，2）顶线增长仍然是最关键的要素，其次是3）GP利润率，而4 ）库存清关并不那么重要，因为库存水平已经相当健康，仍然需要某些库存，以抓住潜在需求。 收益修正 图1:盈利修订 mn美元 FY23E 新 FY24E FY25E FY23E 老 FY24E FY25E FY23E 差异(%) FY24E FY25E 收入 5,348 5,810 6,232 5,306 5,763 6,179 0.8% 0.8% 0.8% 总利润 2,051 2,246 2,410 2,032 2,224 2,386 1.0% 1.0% 1.0% 息税前利润 589 683 753 577 669 738 2.1% 2.0% 2.1% NPatt调整。 407 482 541 399 472 529 2.1% 2.1% 2.1% 调整后每股收益(美元) 0.116 0.137 0.153 0.113 0.134 0.150 2.1% 2.1% 2.1% 毛利率 38.4% 38.7% 38.7% 38.3% 38.6% 38.6% 0.1ppt 0.1ppt 0.1ppt 息税前利润率 11.0% 11.7% 12.1% 10.9% 11.6% 11.9% 0.1ppt 0.1ppt 0.1ppt 净利润att.保证金 7.6% 8.3% 8.7% 7.5% 8.2% 8.6% 0.1ppt 0.1ppt 0.1ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:CMBIGM估计与共识 mn美元 FY23E CMBIS FY24E FY25E FY23E 共识FY24E FY25E FY23E 差异(%) FY24E FY25E 收入 5,348 5,810 6,232 5,389 5,854 6,233 -0.8% -0.7% 0.0% 总利润 2,051 2,246 2,410 2,063 2,261 2,433 -0.6% -0.7% -1.0% 息税前利润 589 683 753 577 656 712 2.1% 4.1% 5.8% NPatt调整。 407 482 541 391 457 482 4.1% 5.4% 12.2% 调整后每股收益(美元) 0.116 0.137 0.153 0.113 0.130 0.135 2.8% 5.2% 13.6% 毛利率 38.4% 38.7% 38.7% 38.3% 38.6% 39.0% 0.1ppt 0ppt -0.4ppt 息税前利润率 11.0% 11.7% 12.1% 10.7% 11.2% 11.4% 0.3ppt 0.5ppt 0.7ppt 净利润att.保证金 7.6% 8.3% 8.7% 7.3% 7.8% 7.7% 0.4ppt 0.5ppt 0.9ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 估值 图3:同行的估值 3年 12米 价格 TP 向上/ 向下, P/b鱼子 Mkt。帽 一年 公司 股票行情自动收录 器 评级 (信用证 ) (信用证一边 ) P/E(x)挂钩收益率(%) (x)(%) (x) 港元(mn)结束FY1EFY2EFY2EFY2EFY1EFY1E 年初至 今 穿孔。 FY1E 一个H股小型家用电器 JS全球1691港元买9.926.9044%24,11312月22日7.76.51.012.90.75.0(21.3) Joyoung002242CHNRn/一个15.73n/一 个 13,62612月22日16.414.23.220.30.85.1(4.6) Vesync2148港元买4.703.5034%4,07012月22日10.28.01.615.4(0.0)1.6(27.5) 浙江苏泊尔002032CHNRn/一个50.72n/一 个 GDXinbao002705CHNRn/一个15.73n/一 个 承担电气002959CHNRn/一个81.18n/一 个 Ecovacs机器人603486CHNRn/一个67.70n/一 个北京Roborock688169CHNRn/一个318.46n/一 个 Kingclean电603355CHNRn/一个24.11n/一 个 46,21312月22日17.916.15.128.61.73.82.5 14,68712月22日11.410.01.714.52.42.9(5.5) 14,30212月22日25.221.54.618.31.31.634.6 43,76412月22日19.215.94.925.81.31.7(7.2) 33,69612月22日21.417.82.813.31.30.628.5 15,63012月22日13.711.83.224.31.34.5(14.0) Avg。15.913.53.119.31.23.0(1.6) 。 一个H家电 地中海 16.414.23.218.31.32.9(5.5) 美的集团000333CH买67.7955.4022%439,31812月22日11.610.52.420.81.64.06.9 格力电000651CHNRn/一个34.59n/一个 海尔智能家居600690CHNRn/一个22.64n/一个 219,98612月22日7.06.41.623.10.87.47.0 233,16612月22日12.511.02.016.5n/一个2.9(7.4) 海尔电子产品6690港元买29.1024.1021%233,16612月22日11.810.41.916.8(15.9)3.2(9.4) 海信家921港元NRn/一个17.58n/一个 海信的家——一个000921CHNRn/一个24.49n/一 个惠而浦中国600983CHNRn/一个7.46n/一 个 002508年杭州RobamCHNRn/一个24.80n/一个 Vatti公司002035CHNRn/一个6.92n/一 个 33,05812月22日11.39.51.714.60.63.8104.2 33,05812月22日18.415.42.714.60.92.886.0 6,45712月22日13.311.10.53.80.12.37.8 26,58012月22日11.810.52.118.10.82.7(10.7) 6,62412月22日11.610.21.513.10.23.224.9 Avg。12.210.61.815.7(1.4)3.623.3 。 国际小型家用电器 地中海 11.810.51.916.50.63.27.0 tti)669港元NRn/一个82n/一个 史密斯(同)集团假如我们NRn/一个69n/一 个 150,91212月22日16.414.13.221.01.12.4(5.6) 81,16212月22日19.918.65.830.20.51.820.4 特洛伊的海伦台湾加高我们NRn/一个96n/一 个 18,0092月23日10.99.61.413.60.6n/一 个 (13.7) De'L