2023年一季报点评：收入大幅增长，14部优质剧集列入年度计划

华策影视（300133.SZ）2023年一季报点评：收入大幅增长，14部优质剧集列入年度计划 事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入9.64亿元，同比增长104.83%；归母净利润1.47亿元，同比增长28.95%。 点评： 一季度收入大幅增长，销售费率显著降低。（1）2023Q1，公司实现营业收入 9.64亿元，同比增长104.83%，收入大幅增长主要源于《向风而行》《去有风的地方》《春日暖阳》《春闺梦里人》等剧集播出；营业成本7.42亿元，毛利率23.02%，相对稳定；（2）2023Q1，公司销售费用0.33亿元，销售费率3.42%，同比下降10.38个百分点，源于影视宣传及推广费减少；管理费用 0.31亿元，研发费用0.04亿元，相对稳定；（3）2023Q1，公司归母净利润 1.47亿元，对应利润率15.25%，保持季度平均水平。 影视剧减量提质，14部优质剧集列入年度计划。根据艺恩咨询《2022年大剧年度市场研究报告》，2022年上线剧集301部，较2021年减少18部。电 视剧播映指数同比提升15.9%，网络剧平均播映指数同比上涨20.7%，剧集市场整体热度回暖。根据公司2023年片单，《一路朝阳》《请和这样的我恋爱吧》《我们的翻译官》《三分野》等剧集有望首播；年报显示，2023年公司计划生产14部剧集，合计487集，剧集题材包含当代都市、家庭爱情、历史正剧、古代传奇、重大历史、古装正剧、现实题材等，显示公司在剧集市场的龙头实力。 公司报告 华策影视 2023年5月10日 强烈推荐/维持 公司简介： 华策影视成立于2005年，于2010年登陆深交所创业板。公司作为电视剧制作领域龙头企业，以影视内容为核心，并布局艺人经纪、电影、广告、版权经营、动画等业务。 资料来源：公司年报 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）4.09-9.44 总市值（亿元）158 流通市值（亿元）135 总股本/流通A股（亿股）19.01/16.28 流通B股/H股（亿股）0/052周日均换手率2.42% 52周股价走势图 与咪咕签署《战略合作协议》，拓展多元内容变现渠道。华策影视以影视内容 为核心，电视剧年产能规模稳居全行业第一；版权运营管理平台已拥有574华策影视沪深300 个IP，包括33部电影、34部网络电影、248部电视剧，版权数量合计约3万小时。咪咕公司是中国移动面向移动互联网领域设立的，负责数字内容领域产品提供、运营、服务的一体化专业子公司，是中国移动旗下音乐、视频、阅读、游戏、动漫数字业务板块的唯一运营实体，下设咪咕音乐、咪咕视讯、咪咕数媒、咪咕互娱、咪咕动漫五个子公司。本次华策公司与咪咕公司将在 （1）元宇宙场景应用合作，（2）全版权合作，（3）音乐及音视频彩铃，（4）视频内容生产、聚合合作等4个方面展开合作。我们认为，咪咕具有庞大的运营商流量优势，是国内重要的版权采购平台。公司与咪咕合作，实现公司影视剧销售以及版权分销渠道拓展，驱动公司主营业务快速增长。 投资建议：华策影视作为影视制作行业龙头，具备优质剧集制作能力以及规模化制作能力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.98亿元， 6.60亿元和7.67亿元，对应现有股价PE分别为31X，23X和20X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）影视行业加强监管；（2）长视频平台减少内容采购预算。 170% 120% 70% 20% -30% 2022-04-26 2022-05-30 2022-06-29 2022-07-28 2022-08-26 2022-09-27 2022-11-02 2022-12-01 2022-12-30 2023-02-07 2023-03-08 2023-04-07 -80% 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,806.93 2,474.96 3,016.78 3,778.55 4,290.27 增长率（%） 2.00% -34.99% 21.89% 25.25% 13.54% 归母净利润（百万元） 400.39 402.70 497.90 660.04 767.01 增长率（%） 0.30% 0.58% 23.64% 32.56% 16.21% 净资产收益率（%） 6.03% 5.87% 6.81% 8.35% 8.92% 每股收益(元) 0.22 0.21 0.26 0.35 0.40 PE 36.95 38.71 31.04 23.42 20.15 PB 2.33 2.25 2.11 1.95 1.80 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 华策影视（300133.SZ）2023年一季报点评：收入大幅增长，14部优质剧集列入年度计划 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 一年内到期的非流动负债 19 14 14 14 14 少数股东损益 13 13 10 10 10 非流动负债合计 85 67 10 10 10 归属母公司净利润 400 403 498 660 767 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 7159 7842 7750 8827 9487 营业收入 3807 2475 3017 3779 4290 货币资金 3173 2642 2870 3023 3432 营业成本 2936 1642 2072 2534 2848 应收账款 734 1080 661 828 940 营业税金及附加 8 6 6 8 9 其他应收款 42 30 37 46 52 营业费用 358 279 302 378 429 预付款项 255 123 102 75 46 管理费用 200 185 211 227 236 存货 1890 1901 1867 2609 2749 财务费用 -59 -84 -80 -94 -99 其他流动资产 131 70 70 70 70 研发费用 10 15 15 19 21 非流动资产合计 1591 1754 1777 1784 1793 资产减值损失 20.05 8.82 0.00 15.00 15.00 长期股权投资 188 479 479 479 479 公允价值变动收益 10.86 22.31 22.30 23.00 22.30 固定资产 61 58 51 47 46 投资净收益 -22.58 21.58 21.58 22.00 22.00 无形资产 4 6 15 21 27 加：其他收益 98.50 82.72 100.00 100.00 100.00 其他非流动资产 5 0 0 0 0营业利润433515635838975 资产总计 8750 9596 9527 10612 11281 营业外收入 73.76 2.17 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1925 2534 2064 2545 2513 营业外支出 2.82 1.58 0.00 0.00 4.00 短期借款 78 551 0 310 163利润总额504516635838971 应付账款 436 615 766 936 1052所得税91100127168194 预收款项 18 12 12 12 12净利润413416508670777 负债合计 2011 2601 2074 2554 2523 成长能力 少数股东权益 102 129 139 149 159 营业收入增长 2.00% -34.99% 21.89% 25.25% 13.54% 实收资本（或股本） 1901 1901 1901 1901 1901 营业利润增长 -16.13% 18.94% 23.25% 31.92% 16.44% 资本公积 3523 3526 3526 3526 3526 归属于母公司净利润增长 0.30% 0.58% 23.64% 32.56% 16.21% 未分配利润 1464 1802 2225 2786 3438获利能力 归属母公司股东权益合计 6636 6866 7314 7908 8598 毛利率(%) 22.87% 33.67% 31.33% 32.94% 33.62% 负债和所有者权益 8750 9596 9527 10612 11281 净利率(%) 10.85% 16.81% 16.84% 17.73% 18.11% 经营活动现金流1409 290 956 -188 537偿债能力 净利润 413 416 508 670 777 资产负债率(%) 23.0% 27.1% 21.8% 24.1% 22.4% 折旧摊销 40.16 34.25 18.98 19.81 23.18 流动比率 3.72 3.09 3.75 3.47 3.77 财务费用 -59 -84 -80 -94 -99 速动比率 2.74 2.34 2.85 2.44 2.68 应收帐款减少 546 -346 419 -167 -112营运能力 预收帐款增加 -44 -6 0 0 0 总资产周转率 0.45 0.27 0.32 0.38 0.39 投资活动现金流 1409 -1297 -207 3 -3 应收账款周转率 4 3 3 5 5 公允价值变动收益 11 22 22 23 22 应付账款周转率 6.70 4.71 4.37 4.44 4.31 长期投资减少 0 0 -21 0 0 每股指标（元） 投资收益 -23 22 22 22 22 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.21 0.26 0.35 0.40 筹资活动现金流 458 434 -521 338 -125 每股净现金流(最新摊薄) 0.56 -0.30 0.12 0.08 0.22 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.49 3.61 3.85 4.16 4.52 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加145 0 0 0 0 P/E 36.95 38.71 31.04 23.42 20.15 资本公积增加558 3 0 0 0 P/B 2.33 2.25 2.11 1.95 1.80 现金净增加额3276 -574 228 153 409 EV/EBITDA 30.54 29.11 22.17 16.78 13.60 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 4.58% 4.20% 5.23% 6.22% 6.80% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 6.03% 5.87% 6.81% 8.35% 8.92% 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 华策影视（300133.SZ）2023年一季报点评：收入大幅增长，14部优质剧集列入年度计划 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪