运营商云与算力专题：AIGC时代运营商新机遇

行业报告| 行业深度研究 证券研究报告 2023年05月10日 通信 运营商云与算力专题：AIGC时代运营商新机遇 作者： 分析师 唐海清 SAC执业证书编号：S1110517030002 分析师 陈汇丰 SAC执业证书编号：S1110522070001 分析师 王奕红 SAC执业证书编号：S1110517090004 分析师 康志毅 SAC执业证书编号：S1110522120002 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 全球范围内，数字经济为经济发展提供了重要支撑。整体而言，中国数字经济核心目标在于将数据作为新生产要素，在中期提升治理化水平，在长期构筑安全可控的GDP的新增长极。 国家云是数字经济重要基础设施，为数据要素流通提供基础云环境。国家云实现需要政府和国企等运营主体以及运营商技 术支持，重视安全可控。 AIGC有望成为数字内容创新的新引擎，为数字经济发展注入全新动能。展望未来，我们认为，多模态模型将成为通用人工智能实现的关键，并推动AIGC应用加速渗透和算力、通信及存储需求的进一步提升。 运营商布局算力网络建设，积极投入数字经济建设、迎接未来AI浪潮。“东数西算”推动运营商进行层次化算力网络布局， 三大运营商均已形成区域中心-省级资源池-边缘云节点的算力网络体系。结合自身产业数字化业务领域丰富经验，运营商有望在AIGC应用快速落地的背景下保持云业务快速发展趋势，助力中国数字经济发展。 关注：中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：C端降价压力超预期、新业务进展不达预期、政策风险、数字经济建设不及预期、AI发展不及预期等 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-05-10 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600941.SH 中国移动 103.00 买入 5.87 6.39 6.91 7.45 17.55 16.12 14.91 13.83 601728.SH 中国电信 6.75 增持 0.30 0.34 0.38 0.42 22.50 19.85 17.76 16.07 600050.SH 中国联通 5.46 增持 0.23 0.26 0.30 0.33 23.74 21.00 18.20 16.55 目录 1.数字经济重要性进一步凸显，有望成为GDP新增长极 2.国家云构建数字经济基础，运营商扮演重要角色 3.AIGC应用快速落地带来云业务发展新机遇 4.积极布局算力网络，运营商成为AI时代“卖水人” 1 数字经济重要性进一步凸显，有望成为GDP新增长极 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。 数字经济构成： 1.数字产业化，即信息通信产业，具体包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等； 2.产业数字化，即传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，包括但不限于工业互联网、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态； 3.数字化治理，包括但不限于多元治理，以“数字技术+治理”为典型特征的技管结合，以及数字化公共服务等； 4.数据价值化，包括但不限于数据采集、数据标准、数据确权、数据标注、数据定价、数据交易、数据流转、数据保护等。 图：数字经济“四化”框架 数字化效率提升 数字经济产业结构：根据国家统计局《数字经济及其核心产业统计分类》，数字经济产业包括数字产品制造业、数字产品服务业、数字技术应用业、数字要素驱动业、数字化效率提升业等5个大类，其中前四者为数字产业化部分，是数字经济核心产业、数字经 济发展的基础，第五类为产业数字化部分，指应用数字技术和数据资源为传统产业带来的产出增加和效率提升，是数字技术与实体 经济的融合。 表：数字经济产业分类及名录 数字经济 大类名称 中类名称 国民经济行业代码及名称 数字产业化（数字经济发展基础） 数字产品制造 计算机制造 3911计算机整机制造、3912计算机零部件制造、3913计算机外围设备制造、3914工业控制计算机及系统制造等 通讯及雷达设备制造 3921通信系统设备制造、3922通信终端设备制造、3940雷达及配套设备制造 数字媒体设备制造 3931广播电视节目制作及发射设备制造、3932广播电视接收设备制造、3933广播电视专用配件制造等 智能设备制造 3491工业机器人制造、3492特殊作业机器人制造、3874智能照明器具制造、3961可穿戴智能设备制造等 电子元器件及设备制造 3562半导体器件专用设备制造、3563电子元器件与机电组件设备制超、3824电力电子元器件制造等 其他数字产品制造业 3831电线、电缆制造、3832光纤制造、3833光缆制造、4011工业自动控制系统装置制造等 数字产品服务业 数字产品批发 5176计算机、软件及辅助设备批发、5177通讯设备批发、5178广播影视设备批发 数字产品零售 5273计算机、软件及辅助设备零售、5274通信设备零、5244音像制品电子和数字�版物零售 数字产品租赁 7114计算机及通讯设备经营租赁、7125音像制品�租 数字产品维修 8121计算机和辅助设备修理、8122通讯设备修理 其他数字产品服务业 数字技术应用业 软件开发 6511基础软件开发、6512支撑软件开发、6513应用软件开发、6519其他软件开发 电信、广播电视和卫星运输服务 6311固定电信服务、6312移动电信服务、6319其他电信服务、6321有线广播电视传输服务、6322无线广播电视传输服务、6331广播电视卫星传输服务、6339其他卫星传输服务 互联网相关服务 6410互联网接人及相关服务、6421互联网搜索服务、6422互联网游戏服务、6429互联网其他信息服务等 信息技术服务 6520集成电路设计、6531信息系统集成服务、6532物联网技术服务、6550信息处理和存储支持服务等 其他数字技术应用业 7517三维(3D)打印技术推广服务 数字要素驱动业 互联网平台 6431互联网生产服务平台、6432互联网生活服务平台、6433互联网科技创新平台、6434互联网公共服务平台等 互联网批发零售 5193互联网批发、5292互联网零售 互联网金融 6637网络借贷服务、6930非金融机构支付服务、6940金融信息服务 数字内容与媒体 8710广播、8720电视、8730影视节目制作、8740广播电视集成播控、8750电影和广播电视节目发行等 信息基础设施建设 4851架线及设备工程建筑、4910电气安装、4851架线及设备工程建筑、4910电气安装、4790其他房屋建筑业等 数据资源与产权交易 7213资源与产权交易服务 其他数字要素驱动业 7224供应链管理服务、7272安全系统监控服务、7320工程和技术研究和试验发展 产业数字化（数字技术与实体经济的融合） 数字化效率提升业 智慧农业 01农业、02林业、03畜牧业、04渔业、0211林木育种、0212林木育苗、0511种子种苗培育活动、0531畜牧良种繁殖活动、0541鱼苗及鱼种场活动、05农、林、牧、渔专业及辅助性活动 智能制造 34通用设备制造业专用设备、35专业设备制造业、36汽车制造、37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等 智能交通 53铁路运输、54道路运输、55水上运输、56航空运输业、57管道运输、58多式联运和运输代理业 智慧物流 59装卸搬运和仓储业、60邮政业 数字金融 66货币金融服务、67资本市场服务、68保险业、69其他金融 数字商贸 51批发业、52零售业、61住宿业、62餐饮业、71租赁业、72商务服务 数字社会 83教育、84卫生、85社会工作 数字政府 S公共管理、社会保障和社会组织、9221综合事务管理机构、9221综合事务管理机构、94社会保障 其他数字化效率提升业 B采矿业、D电力、热力燃气及水生产和供应业、E建筑业、K房地产业、M科学研究和技术服务业、N水利、环境和公共设施管理业、O居民服务、修理和其他服务业、86新闻和�版业、88文化艺术、89体育、90娱乐业 数字经济特点：数据成为生产要素。数据作为一种新型生产要素，与土地、劳动力、资本、技术等传统要素并列。数据作为新型生产要素，具有无形性、非消耗性等特点，可以接近零成本无限复制，同传统要素的产权、流通、分配、治理等制度有较大差别。 数字经济战略焦点： 1.数据要素战略部署中，数据价值释放和数据隐私保护成为布局重点。一方面，各国对数据的开发利用进行统筹安排， 支持数据流通交易，推动培育数据要素市场，为发展数据产业和振兴数据经济奠定基础；另一方面，通过引入权利、设置弹性化规则等方式进一步保障公民的数据权利。 2.技术产业发展上，以半导体产业为核心，强化技术研发、生产供应和产业链安全。以各发达国家为例，欧盟《欧洲芯 片法案》推动企业加强半导体研发和创新，促进半导体供应链安全发展；美国通过《为美国生产半导体创造有益的激励措施法案》，吸引全球半导体制造商在美设厂投产，提高半导体和先进技术方面的竞争力。 3.融合发展方面，强化数字化转型相关投资，推动数字技术与实体经济深度融合，其中，深化制造业数字化转型尤其受 到重视。 4.市场竞争方面，强化平台反垄断，建立数字经济市场竞争秩序。欧美发达国家发布诸如《数字市场法》等法案，要求 被认定为“守门人”的线上平台公司允许核心平台服务与第三方服务和硬件提供商具有互操作性，并禁止其要求用户在核心平台服务中必须使用认定或达到定量门槛的核心平台服务，以维护平台及相关服务市场竞争环境。中国也修改《中华人民共和国反垄断法》，加强了对平台企业垄断行为的规制。 5.安全保障上，加强网络安全战略指导，提升数字经济安全保障能力。中国发布《中华人民共和国网络安全法》，从网 络安全支持与促进、网络运行安全、网络信息安全、监测预警与紧急处置等角度，明确网络安全战略和治理目标，促进经济社会信息化健康发展。 全球范围内，数字经济为经济发展提供了重要支撑。根据中国信通院《2022年全球数字经济白皮书》披露，2021年，测算的47个主要经济体数字经济规模为38.1万亿美元，占GDP比重为45.0%，同比提升1个百分点，数字经济在国民经济中的地位稳步提升。在增 速方面，2021年，47个主要经济体数字经济同比名义增长15.6%，高于同期GDP名义增速2.5个百分点，有效支撑全球经济发展。 在结构方面，产业数字化依然是全球数字经济发展的主导力量。数字技术加速向传统产业渗透，2021年，全球47个主要经济体数字 产业化规模为5.7万亿美元，占数字经济比重为15%，占GDP比重为6.8%，产业数字化规模为32.4万亿美元，占数字经济比重为85%，占GDP比重较上年提升1个百分点，约为38.2%。在产业渗透方面，全球产业数字经济持续渗透。受行业属性等因素影响，从全球看，数字技术在传统产业的应用率先在第三产业爆发、数字化效果最显著，在第二产业的应用效果有待持续释放，在第一产业的应用仍受到自然条件、土地资源等因素限制。 图：2021年全球数字经济整体发展情况 占比方面，发达国家和高收入国家数字经济在其国民经济中占比均超五成。经济发展水平越高、收入水平越高的国家，数字经济在国民经济中的占比越高。2021年，发达国家数字经济占GDP比重为55.7%，发展中国家数字经济占GDP比重为29.8%，同发达国家数字经济占比的差距稍有扩大。 从各国数字经济规模上看，美国数字经济规模世界第一，达到15.3万亿美元，中国位居第二，规模为7.1万