2024年6月外贸数据点评：出口仍强进口转弱，顺差创新高

证出口仍强进口转弱，顺差创新高 券 研——2024年6月外贸数据点评 究日期: 报 2024年07月17日 主要观点 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《经济稳中偏暖、期限结构平稳》 ——2024年07月03日 《经济回暖，货币平稳》 ——2024年06月20日 《经济趋于平稳运行》 ——2024年06月20日 宏观数据 出口维持强势，顺差创新高 6月出口表现仍强，进口转负，顺差创新高。出口方面，从海外需求 来，主要发达国家制造业景气度均有所回落，但英国、日本维持在50及以上，外需仍有支撑。而近期美国、欧盟先后宣布对我国部分商品加征关税，我们认为在正式关税加征前或存在集中加快出口的可能。从出口国别来看，对日本、美国、欧盟的出口回升，尤其是对欧盟的出口回升幅度较大。从主要出口商品来看，玩具、通用设备以及医疗器械有所回升，而汽车出口增速虽有下降，但仍较可观。进口本月表现较弱，由正转负。机电进口增速回落较多，或拖累进口表现。6月由于进出口的表现差异，顺差持续回升，并再创新高。 市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，以及货币平稳宽松延续下市场利率走稳态势形成，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 高顺差有望持续 出口维持强势，顺差更是高达近千亿美元水平。我们认为今年以来汇率偏软对出口的促进作用不可忽略，而欧洲、美国等海外经济体下半年加关税前或存在一定赶出口进度的情况。实际上中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，预计这种高顺差状况仍将持续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：6月外贸数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1出口仍强进口转弱3 2.2对主要发达国家出口加快4 2.3通用设备出口回升较多5 2.4顺差持续回升，再创新高6 3事件影响：对经济和市场7 3.1出口维持强势，顺差创新高7 3.2市场有望波动中走稳回暖7 4事件预测：趋势判断7 4.1高顺差有望持续8 5风险提示：8 图 图16月进口、出口增长情况（%）4 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................5 图3发达国家PMI(%)5 图4主要出口商品增速（%）6 图5主要进口商品数量增速（%）6 图6贸易差额（亿美元）7 1事件：6月外贸数据公布 海关总署数据显示，2024年6月，我国货物贸易（下同）进出口总值3.67万亿元人民币，同比（下同）增长5.8%。其中，出口2.19万亿元，增长10.7%；进口1.48万亿元，下降0.6%；贸易顺差7037.27亿元。按美元计价，6月我国进出口总值5166.62亿美元，增长3.9%。其中，出口3078.55亿美元，增长8.6%；进口2088.08亿美元，下降2.3%；贸易顺差990.47亿美元。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1出口仍强进口转弱 6月出口表现仍强，进口转负，顺差创新高。出口方面，从海外需求来，主要发达国家制造业景气度均有所回落，但英国、日本维持在50及以上，外需仍有支撑。而近期美国、欧盟先后宣布对我国部分商品加征关税，其中电动车成为重中之重，我们认为在正式关税加征前或存在集中加快出口的可能。从出口国别来看，对日本、美国、欧盟的出口回升，尤其是对欧盟的出口回升幅度较大，对东盟的出口有所回落；金砖四国方面，除了巴西外均有所回升。从主要出口商品来看，玩具、通用设备以及医疗器械有所回升，而汽车出口增速虽有下降，但仍较可观。 进口本月表现较弱，由正转负，从进口数量来看，主要进口商品增速除大豆、煤以外均有所回落；从进口金额来看，除汽车、铜、钢材之外均有所回升。机电进口增速回落较多，或拖累进口表现。 6月由于进出口的表现差异，顺差持续回升，并再创新高。 �口总值(美元计价):当月同比月%进口总值(美元计价):当月同比月% 图16月进口、出口增长情况（%） 200.00 150.00 100.00 50.00 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 0.00 -50.00 -100.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.2对主要发达国家出口加快 与5月增速相比，我国对日本、欧盟、美国出口增速加快，尤其日本、欧盟由负转正，对东盟出口高位回落。从PMI景气指数来看，主要发达国家均有所下滑。美国小幅下滑0.2个百分点至48.5%；欧元区国家制造业景气度下降1.5%个百分点至45.8%，其中德国、法国均有不同程度的下降；英国下降0.3个百分点，仍 在50以上；日本也下降0.4个百分点至50%。整体来看，外需仍有支撑，助力出口维持强势。另外美国、欧盟先后宣布对我国部分商品加征关税，其中电动车成为重中之重，我们认为在正式关税加征前或存在集中加快出口的可能。 中国香港 日本 东盟 欧盟 美国 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 美国 欧元区 德国 法国 英国 日本 图3发达国家PMI(%) 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.3通用设备出口回升较多 主要出口商品中，除玩具、通用设备、医疗器械外出口增速均有所下滑或降幅扩大。而汽车虽然本月有所下滑，但在主要商品出口中涨幅仍然可观，且维持了10%以上的增速。 图4主要出口商品增速（%） 2024-05 2024-06 箱包纺织制品服装 家具 玩具通用设备家电 汽车医疗器械手机 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，主要进口商品增速除大豆、煤以外均有所回落。另外机电进口增速下滑较多，拖累了进口表现。 2024-05 2024-06 大豆 铁矿砂 原油 煤 汽车 铜 钢材 图5主要进口商品数量增速（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.4顺差持续回升，再创新高 6月贸易顺差为990.47亿美元，5月贸易顺差为826.22亿美 元，去年同期为695.58亿美元，顺差持续回升并再创新高。 图6贸易差额（亿美元） 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1出口维持强势，顺差创新高 6月出口表现仍强，进口转负，顺差创新高。出口方面，从海外需求来，主要发达国家制造业景气度均有所回落，但英国、日本维持在50及以上，外需仍有支撑。而近期美国、欧盟先后宣布对我国部分商品加征关税，我们认为在正式关税加征前或存在集中加快出口的可能。从出口国别来看，对日本、美国、欧盟的出口回升，尤其是对欧盟的出口回升幅度较大。从主要出口商品来看，玩具、通用设备以及医疗器械有所回升，而汽车出口增速虽有下降，但仍较可观。进口本月表现较弱，由正转负。机电进口增速回落较多，或拖累进口表现。6月由于进出口的表现差异，顺差持续回升，并再创新高。 3.2市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，以及货币平稳宽松延续下市场利率走稳态势形成，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 4事件预测：趋势判断 4.1高顺差有望持续 出口维持强势，顺差更是高达近千亿美元水平。我们认为今年以来汇率偏软对出口的促进作用不可忽略，而欧洲、美国等海外经济体下半年加关税前或存在一定赶出口进度的情况。实际上中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，预计这种高顺差状况仍将持续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增