4月中国贸易数据点评：出口增速放缓，下半年有望趋稳

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 2023年05月09日 出口增速放缓，下半年有望趋稳 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──4月中国贸易数据点评 投资要点: ►出口增速放缓，内生动力有待提高 4月我国出口2954.2亿美元，同比上升8.5%，较3月回落6.3个百分点；进口2052.1亿美元，同比下降7.9%，较3月回落6.5个百分点。 4月出口增长8.5%，高于市场预期2.1个百分点，主要原因在于：1）去年同期出口基数较低。2）我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长。 4月进口同比下降7.9%，低于市场预期7.8个百分点，而4月PMI录得49.2，经济修复斜率有所放缓，复苏内生动力有待提高。 ►出口：出口增速区域分化较为明显;产品分类上，汽车依旧亮眼 从主要出口国家和地区来看，我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长，尤其对俄罗斯和非洲出口增长强劲。1）4月对俄罗斯和非洲出口延续高增长趋势，分别同比增长153.1%、49.9%，拉动总出口增长4.2个百分点。2)对东盟出口增速出现较大回落，同比增速由3月的35.4%回落至4.5%。3）我国对发达经济体出口增速有所回升。 从主要出口商品来看，机电、劳动密集型产品、农产品增速均有所回落，汽车成主要拉动项。4月机电产品增速10.4%，较3月回落1.9个百分点，拉动出口增长5.9%。其中，汽车（含底盘）表现亮眼，同比增长195.7%，较前值上升71.9个百分点，拉动出口增长2%。4月劳动密集型产品增长8.6%，较前值回落16.4个百分点。农产品增速3.2%，较前值回落 14.2个百分点。 ►进口：原材料进口持续回落或表明内生动力有待提高 从主要进口商品来看，原材料进口持续回落或表明复苏内生动力有待提高。4月，原油进口同比下降28.5%，较前值回落29.2个百分点；铁矿砂及其精矿、钢材、未锻造的铜及铜材、初级形状的塑料进口分别同比下降5.8%、31.2%、24.6%、26.7%。 ►后续出口增速展望 受基数影响，未来几个月出口增速可能有所回落，预计8-12月逐步趋稳。 风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 正文目录 1.出口增速放缓，内生动力有待提高3 2.出口：出口增速区域分化较为明显;产品分类上，汽车依旧亮眼3 3.进口：原材料进口持续回落或表明内生动力有待提高5 4.后续出口增速展望7 5.风险提示7 图表目录 图14月出口同比上升8.5%（%）3 图24月进口同比下降7.9%（%）3 图34月对主要国家出口增速4 图44月主要商品出口增速5 图54月对主要国家进口增速6 图64月主要商品进口增速7 1.出口增速放缓，内生动力有待提高 2023年5月9日，海关总署公布数据显示，以美元计，4月我国进出口总值 5006.3亿美元，同比上升1.1%。其中，出口2954.2亿美元，上升8.5%，较3月回落6.3个百分点，高于市场预期2.1个百分点（Wind口径6.4%）；进口2052.1亿美元，下降7.9%，较3月回落6.5个百分点，低于市场预期7.8个百分点（Wind口径-0.1%）。 4月出口增长8.5%，高于市场预期2.1个百分点，主要原因在于：1）去年同期出口基数较低。受疫情影响，去年4月出口同比增速较低，录得3.5%，较往年同期大幅回落。2）我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长。4月对俄罗斯和非洲出口增速分别高达153.1%、49.9%，共同拉动出口增长4.2个百分点。 4月进口同比下降7.9%，低于市场预期7.8个百分点，而4月PMI录得49.2，经济修复斜率有所放缓，复苏内生动力有待提高。 60 进口金额：当月同比 进口金额：累计同比 40 20 0 20 图14月出口同比上升8.5%（%）图24月进口同比下降7.9%（%） 50出口金额：当月同比出口金额：累计同比 30 10 -10 -30- 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 -50-40 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 2.出口：出口增速区域分化较为明显;产品分类上，汽车依旧亮眼 （1）从主要出口国家和地区来看，我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长，尤其对俄罗斯和非洲出口增长强劲。海关统计显示，今年前4个月，我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长，出口2.76万亿元，增长26%。其中，4月对俄罗斯和非洲出口延续高增长趋势，分别同比增长153.1%、49.9%，拉动总出口增长2.14、2.10个百分点。 4月对东盟出口增速出现较大回落，同比增速由3月的35.4%回落至4.5%，可从两个方面进行解释：其一，伴随疫后复苏，对东盟出口订单在3月集中释放，导致4月订单相对减少；其二，越南经济持续放缓，进口需求萎缩，4月越南制造业PMI录得46.7，出口同比下降17.2%。 此外，我国对发达经济体出口增速有所回升。其中，对美国出口增速-6.5%，较前值回升0.8个百分点；对欧盟出口增长3.9%，较前值上升0.5个百分点；对日本 出口增长11.5%，较前值上升16.3个百分点，拉动出口增长0.5%，表明发达经济体经济仍具韧性。 （2）从主要出口商品来看，机电、劳动密集型产品、农产品增速均有所回落，汽车成主要拉动项。4月机电产品增速10.4%，较3月回落1.9个百分点，拉动出口增长5.9%。其中，汽车（含底盘）表现亮眼，同比增长195.7%，较前值上升71.9个百分点，拉动出口增长2%；汽车零配件同比增长30%，较前值上升4.7个百分点，拉动出口增长0.7%；通用机械设备同比增长20.5%，较前值上升7.4个百分点，拉动出口增长0.3%。4月劳动密集型产品增长8.6%，较前值回落16.4个百分点，各分项增速均随之回落，玩具分项甚至下降0.5%。此外，农产品增速3.2%，较前值回落14.2个百分点；高新技术产品同比下降5.9%，较前值回升4.5个百分点。 机电和劳动密集型产品增速回落与越南、韩国出口负增长相照应。4月，越南电子零件与电脑及备件、电话及零配件、纺织品分别下降14.6%、35.5%、22.6%；韩国前20日钢铁制品、计算机外围设备、家用电器分别下降12.6%、52.5%、41.7%。 图34月对主要国家出口增速 资料来源：WIND，华西证券研究所 图44月主要商品出口增速 资料来源：WIND，华西证券研究所 3.进口：原材料进口持续回落或表明内生动力有待提高 （1）从主要进口国家和地区来看，相较前值，4月从主要进口国家进口同比增速均有所回落。其中，东盟、美国、欧盟、日本进口增速分别回落4.1、8.7、3.5、 3.6个百分点，至-6.3%、-3.1%、-0.1%、-15.8%；受转口贸易影响，从香港进口增速高达360.2%，较3月提升265.2个百分点，拉动进口增长0.7%。 （2）从主要进口商品来看，原材料进口持续回落或表明复苏内生动力有待提高。4月，原油进口同比下降28.5%，较前值回落29.2个百分点；铁矿砂及其精矿、钢材、未锻造的铜及铜材、初级形状的塑料进口分别同比下降5.8%、31.2%、24.6%、26.7%。此外，机电产品和高新技术产品进口保持负增长，分别同比下降16.3%、12.7%，拖累进口下降6.4、3.5个百分点。 4月我国制造业PMI录得49.2，经济修复斜率有所放缓。4月政治局会议也强调“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，原材料进口的持续回落对此有所反映。 图54月对主要国家进口增速 资料来源：WIND，华西证券研究所 图64月主要商品进口增速 资料来源：WIND，华西证券研究所 4.后续出口增速展望 受基数影响，未来几个月出口增速可能有所回落，预计8-12月逐步趋稳。 5.风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 分析师与研究助理简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意