汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 恒生指數 19,867 -2.1% 0.4% 中資企業指數 6,735 -2.4% 0.5% 紅籌指數 4,170 -0.8% 12.8% 4,027 -0.9% 4.0% 上海A股 3,520 -1.1% 3.5% 上海B股 291 -0.3% 3.5% 深圳A股 2,116 -1.2% 2.4% -海外銷售量同比增長182%，佔總銷售額的近四分之一深圳B股 1,188 -0.3% 2.7% -將在5月底前清空囯6A庫存主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,561-0.2%1.3% 今日焦點: ►長城汽車（2333.HK）：強勁出口推動4月銷量 2023年5月10日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 滬深300指數 標普500 4,119 -0.5% 7.3% -前4個月完成20%的全年目標，全年160萬似乎遙遠 美國納斯達克指數 12,179 -0.6% 16.4% 日經平均指數 29,173 -0.2% 11.8% -催化劑為1）新車型的銷量；2）出口增長的可持續性 英國富時指數 7,764 -0.2% 4.2% 法國證商公會指數 7,397 -0.6% 14.3% 德國法蘭克福指數 15,955 0.0% 14.6% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,034 0.7% 11.6% 鋼價 (美元/盎司) 1,768 0.2% 2.1% 銀價 (美元/盎司) 25 0.2% 7.1% 原油 (美元/桶) 73 -18.0% -8.4% 銅價 (美元/盎司) 8,591 1.2% 2.6% 鋁價 (美元/盎司) 2,320 1.4% -2.4% 鉑價 (美元/盎司) 1,108 3.1% 3.5% 鋅價 (美元/盎司) 2,674 2.0% -10.0% 小麥 (美分/蒲式耳) 630 -2.6% -20.4% 玉米 (美分/蒲式耳) 584 -2.0% -12.7% 糖 (美分/磅) N/A N/A 48.6% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,414 -1.4% -7.6% PVC (美元/噸) N/A N/A 3.6% CRB指數 264 1.0% 3.0% BDI ####### #VALUE! 2.8% 匯率 美元 港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 135.2 0.9 6.9 港元 0.1 0.1 17.2 11.4 0.9 4月海外銷量同比增長182%。4月長城汽車批發量達到9.3萬輛，由於上年基數較低，同比增長73%。其中海外銷量創下2.2萬輛的歷史新高，同比增長182%，而國內銷量為7.1萬輛，儘管同比增長55%，但為除22年外的近6年最低水平。 庫存水平環比有所改善。據管理層，由於4月份的更多促銷活動，長城汽車成功地削減了庫存。為了滿足新的排放標準，管理層說在5月底之前完成其所有國6A標準車輛的庫存銷售。 定價策略優先考慮市場份額因素。在定價策略方面，管理層表示他們目前重點為爭奪市場份額而不是盈利能力，因為1)低銷量高盈利不可持續 歐羅 1.1 8.6 148.2 1.0 7.6 日元 0.0 5.8 0.7 0.7 0.1 我們的觀點：我們認為長城汽車在電動汽車方面正追趕其同行。其電動 瑞郎 1.1 8.8 1.0 151.9 7.8 ；2）銷量在股權激勵計劃中權重更高，在新的股權激勵計劃中銷量因子權重為55%，而利潤僅為45%。 人民幣 0.11.1 0.1 19.5 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 17 -0.4% 汽車銷量目前約佔其總銷量的16%。然而，其雄心勃勃的160萬輛年銷售目標可能有點遙遠，因為長城汽車在前4個月僅完成了這一已經下調的目標的20%。其強勁而有利可圖的海外銷售可能會抵消中國價格戰的負面影響。我們建議投資者關注1）新車型的銷量和2）海外市場的增長。 風險：1）經濟弱於預期；2）銷量低於預期；3）電動化速度低於預期 最新研究報 分析員 崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 23年4月17日特步国际（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步国际(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 公司 日期 告 （崔喻盛） 圖表1：長城汽車財務及預測 RmbmnFY19AFY20AFY21AFY22AFY23EFY24EFY25E Revenue96,211103,308136,405137,340152,466175,303198,139 Growth-3%7%32%1%11%15%13% GrossProfit13,35814,58517,80321,48022,87027,17231,702 Grossmargin13.9%14.1%13.1%15.6%15.0%15.5%16.0% EBIT4,7894,8614,0784,2651,6772,8054,161 OPmargin5.0%4.7%3.0%3.1%1.1%1.6%2.1% Growth-22%2%-16%5%-61%67%48% NetProfit4,4975,3626,7268,2663,7265,1086,705 Netmargin4.7%5.2%4.9%6.0%2.4%2.9%3.4% Growth-14%19%25%23%-55%37%31% EPS(HK$)0.490.580.730.910.430.580.77 P/E(x)19.514.210.8 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：長城汽車海外銷售勢頭持續，4月同比增加182% GWM 2020 2021 2022 Jan-23 Feb-23 Mar-23 #SalesvolumebybrandsSalesvolume 1,111,598 1,280,993 1,067,523 61,519 68,209 90, Haval 750,228 770,008 616,550 39,192 39,162 GreatWallPick-up 78,500 58,363 36,381 1,056 1,072 TANK 225,002 233,006 186,715 11,680 17 ORA 56,261 135,028 103,996 3,676 WEY - 84,588 123,881 5,915 YoY% 5% 15% -17% Haval -2% 3% -20% GreatWallPick-up -22% -26% -38 TANK 51% 4% ORA 45% 140% WEY 0% 0% #Salesvolumebygeographics Salesvolume 1,111,598 Domestic 1,041 Overseas YoY% Domestic Overseas 資料來 圖表3：長城汽車國内銷售為近6年最低，而海外銷量創新高 GWM-Sales Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Yearly 2015 88,087 51,788 80,978 78,258 65,400 50,828 47,445 58,270 65,601 80,292 90,017 95,729 852,693 2016 90,594 59,301 83,531 79,607 71,636 65,583 68,976 73,079 97,685 104,844 129,087 150,548 1,074,471 2017 91,233 77,496 85,430 73,171 68,942 64,471 69,063 73,663 102,037 108,008 131,062 125,585 1,070,161 2018 110,040 58,336 88,247 81,797 70,909 62,186 54,334 64,096 86,723 110,088 132,489 133,794 1,053,039 2019 111,715 69,037 103,090 83,838 62,559 63,299 60,357 70,199 100,019 115,015 115,162 106,008 1,060,298 2020 80,261 10,023 60,048 80,828 81,901 82,036 78,339 89,442 117,812 135,559 145,240 150,109 1,111,598 2021 139,012 89,050 110,736 91,784 86,965 100,664 91,555 74,257 100,022 112,069 122,510 162,369 1,280,993 2022 111,778 70,792 100,930 53,777 80,062 101,186 101,920 88,226 93,642 100,208 87,560 77,442 1,067,523 2023 61,519 68,209 90,240 93,107 GWM-Domesticsales Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Yearly 2015 86,419 50,559 79,220 75,991 61,953 48,596 45,101 56,978 62,723 78,177 88,933 95,036 829,686 2016 89,395 58,600 82,264 77,731 70,479 64,484 67,295 71,552 96,338 103,238 127,199 148,517 1,057,092 2017 89,386 75,888 81,939 69,055 65,683 60,637 65,519 70,049 97,030 104,540 128,665 122,602 1,030,993 2018 106,551 55,944 83,640 77,035 66,399 58,525 49,966 60,286 82,304 106,154 129,579 129,661 1,006,044 2019 107,962 66,094 97,171 77,379 58,039 56,588 52,954 62,471 94,701 110,652 110,374 100,738 995,123 2020 75,819 7,020 54,106 78,804 80,368 78,444 72,039 82,594 110,039 124,755 135,938 141,562 1,041,488 2021 128,040 79,264 102,684 82,703 76,88