汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►敏華控股(1999HKHK$5.03):預計將於11月中旬公佈2023財年上半年業績 今日焦點: ►我們料股價已反映大部份利淡因素 事件(a)內地維持動態清零政策。恆生綜合指數-必需性消費/非必需性消費指數於17/10分別跌0.05%/0.66%(恒指升0.15%)。投資者憂慮政策可能持續影響消費者情緒。 事件(b)：敏華控股(1999HK)預計將於11月中旬公佈1HFY23業績。敏華主要在中國及美國從事沙發產品的製造和分銷。 主要亮點： 預計短期內銷售將保持疲軟。我們料中國的銷售(約佔總收入61%)將維持疲弱，主要由於(1)房地產市場和消費情緒疲弱。而北美市場方面(約佔總收入~26%)，我們料銷售將面臨更大壓力，主因(1)消費情緒疲弱(根據市場數據，沃爾瑪/COSTCO的庫存高於平時)，(2)房地產市場面臨更多不明朗(美國抵押貸款利率升至2006年以來的最高水平)。 預計23年的擴張計劃將放緩。雖然公司在FY22新開了1,846家新店(FY22總店數~5,968家)，並且將在FY23E開始貢獻收入，但管理層目標於FY23E只淨增加300-500家新店。但長期而言，管理層重申10,000家門店的長期目標，惟開店速度將受宏觀經濟影響。 毛利率有望進一步提高。雖然主要材料成本在FY22顯著上升(皮革/金屬佔19%和24%的材料成本同比上漲25%/23%)，但FY22的毛利率升至36.7%(FY21~36.1%)。由於材料成本自22年第三季度以來下降了約10%，加上更好的產品組合，我們相信毛利率可以進一步提高(至約37.2%)。 雖然我們憂慮經濟增長放緩可能對銷售帶來壓力，不過管理層仍目標保持50%的派息率，並恢復股份回購，我們料可為股價帶來一定支持。 另外，憑藉(1)網絡擴張計劃（總店數+~68%），（2）較低的產能利用率（~50%） ，一旦消費情緒恢復，公司將有能力以更快的速度增長。股份的估值合理，交易價格為7.6x23年預測市盈率(3年平均約14.5x)，股息收益率約6.5%。年初至今 ，股價下跌了約58%，我們料股價已反映大部份利淡因素，再下跌的空間有限。( 李錦明) 2022年10月18日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數16,6120.2%-29.0% 中資企業指數5,6330.1%-31.6% 紅籌指數3,286-0.4%-15.7% 滬深300指數3,8460.1%-22.1% 上海A股3,2330.4%3.0% 上海B股294-0.2%3.0% 深圳A股2,0900.7%-21.1% 深圳B股1,132-0.7%-3.5% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指30,1851.9%-16.9% 標普5003,6772.6%-22.8% 美國納斯達克指數10,6753.4%-31.8% 日經平均指數27,1531.4%-5.7% 英國富時指數6,9200.9%-6.3% 法國證商公會指數6,0401.8%-15.6% 德國法蘭克福指數12,6491.7%-20.4% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)1,6500.3%-9.7% 鋼價(美元/盎司)1,476-1.7%-6.6% 銀價(美元/盎司)18-0.8%-19.3% 原油(美元/桶)85-4.9%14.0% 銅價(美元/盎司)7,562-0.1%-22.2% 鋁價(美元/盎司)2,229-5.5%-20.6% 鉑價(美元/盎司)9151.3%-5.2% 鋅價(美元/盎司)2,866-1.2%-18.9% 小麥(美分/蒲式耳)8610.1%11.7% 玉米(美分/蒲式耳)683-0.9%25.1% 糖(美分/磅)N/AN/A-20.9% 黃豆(美分/蒲式耳)1,3850.1%9.0% PVC(美元/噸)N/AN/A-26.8% CRB指數275-2.5%3.0% BDI########VALUE!-17.1% 兌換率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.8501.026148.8401.0027.201 港元0.1270.13118.96012.7640.917 歐羅0.9757.654145.1201.0247.021 日元0.0075.2740.6890.6730.048 瑞郎0.9987.8351.024148.5467.186 人民幣0.1391.0900.14220.6700.139 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數31-3.3% 最新研究報 分析員 崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 日期公司 10月3日電動汽車更新 9月22日太陽能更新 9月5日東方電氣(1072HK) 9月2日電動汽車更新 8月31日永達(3669HK) 8月29日361度(1361HK) 8月16日理想(2015HK) 8月15日汽車更新 8月12日完美醫療(1830HK) 8月3日信義能源(3868HK) 8月2日信義玻璃(868HK) 8月2日電動汽車更新 7月5日電動汽車更新 6月17日東方電氣(1072HK) 6月14日汽車板塊月度更新 6月1日滔搏（6110HK) 5月31日中國建築興業（830HK) 5月26日越秀地產（123HK) 5月25日小鵬汽車(9868HK) 5月16日汽車板塊月度更新 5月12日龍源電力(916HK) 告 資料來源：彭博 圖1.原材料成本佔比(%) 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 真皮鐵架木製品布包裝材料化學品 資料來源：公司資料、新華滙富研究 圖2.沙發銷量(千套) 1000 900 800 700 600 千套 500 400 300 200 100 0 中國市場美國市場歐洲及其他市場 FY21FY22 資料來源：公司資料、新華滙富研究 17/10/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,612.90 0.2 6.3 9.3 8.1 4.3% (3.5) (11.5) (20.3) 國企指數 HSCEI 5,633.23 0.1 5.4 7.9 7.1 4.3% (4.2) (12.3) (21.4) 滬深300指數 SHSZ300 3,846.41 0.1 14.1 12.6 10.8 2.8% 3.4 (2.2) (10.4) 福耀玻璃 3606 HK 100,680 31.55 (99.2) 長倉 41.50 31.5 20.1 17.5 14.4 347.1% 1.4 (14.1) (20.4) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,088 0.58 0.0 長倉 1.80 210.3 5.0 5.0 4.6 4.0% 1.8 (20.5) (23.7) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,660 16.86 (2.0) 長倉 23.50 39.4 10.8 10.1 7.4 N/A** (6.1) (27.0) (28.3) N/A 比亞迪電子 285 HK 41,008 18.20 2.1 中性 17.60 (3.3) 29.0 20.2 12.3 0.8% 6.7 (20.9) (20.7) N/A 中國利郎 1234 HK 4,203 3.51 5.1 長倉 5.32 51.6 8.5 6.6 5.6 11.3% 7.7 2.0 (7.1) N/A 中國軟件國際 354 HK 15,762 5.20 2.2 長倉 12.80 146.2 11.5 11.4 9.5 0.6% 4.0 (9.2) (31.1) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,171 3.14 0.0 長倉 8.70 177.1 4.4 5.0 3.8 7.2% (0.6) (15.1) (31.9) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 549 0.51 0.0 長倉 5.55 988.2 N/A** N/A** N/A** N/A** 2.0 (33.8) (48.0) N/A 中滙集團 382 HK 2,197 2.03 1.5 長倉 4.50 121.7 4.0 3.7 3.2 8.3% 5.7 (7.3) (9.8) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 542 0.79 0.0 長倉 1.75 121.5 10.4 N/A** N/A** N/A** (4.8) 6.8 (17.7) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 22,184 16.98 (0.4) 中性 29.70 74.9 8.8 7.6 8.1 0.2% 3.7 (18.9) (33.9) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 32,770 9.43 (0.6) 中性 17.62 86.9 N/A** N/A** N/A** 0.0% (4.6) (26.8) (47.4) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 13,520 10.60 (3.1) 長倉 52.00 390.6 12.5 11.2 7.4 7.0% (4.7) (27.5) (49.8) 15-Dec-21 明源雲 909 HK 8,571 4.39 4.5 中性 28.00 537.8 N/A** N/A** N/A** 0.0% (6.8) (27.3) (47.0) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,201 2.01 (0.5) 長倉 1.70 (15.4) 12.6 9.8 8.0 1.3% (10.3) (18.6) (30.0) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 2,344 0.44 1.1 長倉 2.80 536.4 N/A** 9.0 3.2 6.1% (8.3) (26.7) (48.2) 16-Nov-20 丘鈦科技 1478 HK 3,625 3.06 3.7 中性 4.97 62.4 7.2 9.3 5.4 1.2% (0.3) (22.9) (34.3) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 80,289 73.20 3.9 長倉 160.80 119.7 20.0 23.5 16.6 1.0% (1.1) (25.0) (34.1) 17-Aug-22 信利國際 732 HK 3,800 1.17 4.5 長倉 2.80 139.3 3.0 4.0 3.3 9.4% 0.9 (18.2) (38.4) 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 15,104 2.03 (9.4) 長倉 6.1 200.5 11.8 10.9 9.3 9.5% (10.6) (32.6) (48.1) 3-Aug-22 信義玻璃 868 HK 47,626 11.60 0.0 長倉 19.80 70.7 4.9 6.6 5.8 7.9% 1.4 (14.7) (32.2) 2-Aug-22 信義光能 968 HK 67,519 7.59 (5.1) 長倉 17.20 126.6 18.0 14.5 10.8 4.3% (5.2) (21.8) (37.8) 9-Aug-21 特步國際 1368 HK 20,288 7.70 (0.5) 長倉 4.20 (45.5) 16.5 16.4 13.3 4.3% (2.2) (23.2) (45.2) 18-Jan-21 永達汽車 3669 HK 8,994 4.57 (1.9) 長倉 20.6