大类资产配置月报概览
前期回顾
近期，国内经济在三月逐步复苏，但复苏力度相对温和，经济内生动力不足，市场波动加大，呈现出存量轮动的特征。由于美元与港元利差处于历史高位，港元汇率在二月后持续位于弱方保证水平，港股面临流动性压力，整体表现偏弱。
海外经济形势
- 美国经济：美国3月CPI同比涨幅降至5.0%，核心CPI为5.6%，显示出通胀继续缓和。消费者信心指数略有上升，制造业PMI指数小幅反弹但仍低于50的扩张线。3月失业率降至3.4%，劳动力市场紧张情况有所缓解。美联储在5月议息会议上再次上调联邦基金目标利率至5%-5.25%，并在会后的声明中删除了关于进一步加息的鹰派表述，暗示本轮加息周期可能接近尾声。
- 全球经济前景：鉴于当前的劳动力市场缓解、通胀下降以及地方银行业危机的影响，市场普遍预期美国经济可能进入衰退周期，而中国经济则在逐步复苏，中美经济周期的错位可能增强中国资产的吸引力。
国内经济形势
- 经济复苏：一季度GDP同比增长4.5%，两年复合增速为4.6%，表明经济取得良好开局。消费倾向小幅回暖，但距离疫情前仍有差距，消费与投资增长放缓，房地产投资表现疲软。
- 政策导向：政治局会议强调经济转型和高质量发展，提出加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，重点关注新能源汽车、储能、人工智能等新兴行业，强调科技自主性和创新驱动。
大类资产配置策略
- 股票市场：A股在弱复苏背景下，总量刺激需求较低，政策更关注经济转型和高质量发展。配置方向倾向于“中特估”（中国特色估值体系）、数字经济、创新药、储能、新能源车（零部件、电池链和整车）、高端制造等领域。
- 港股市场：随着港元与美元利差压力减轻，预期港股流动性环境将好转，尤其是当港元汇率明显脱离弱方保证水平时，港股或迎来较好的买入时机。
- 工业金属：受国内经济复苏力度偏弱和海外潜在衰退风险影响，工业金属缺乏趋势性上涨机会。螺纹钢需求与供给的动态平衡是关键考量因素。
- 原油市场：国际原油价格受经济衰退担忧影响，呈弱势调整态势。欧佩克+减产计划的执行情况将对油价走势产生影响，预计原油价格将维持区间震荡格局。
- 黄金市场：黄金作为避险资产，受益于美国通胀放缓和美联储加息周期接近尾声的预期，预计将保持强势。
- 风险提示：包括国内经济修复不及预期、美元指数大幅上行、地缘政治危机持续升温等风险因素需密切关注。
结论
本月的大类资产配置策略着重于聚焦高质量发展，强调在经济转型和结构调整背景下，寻找结构性投资机会，特别是在科技自主、绿色能源、高端制造等领域。同时，关注全球宏观经济环境变化对不同资产类别的影响，以期在不确定性中把握投资机遇。
