主动权益基金风格由小盘向大盘漂移

证券研究报告 主动权益基金风格由小盘向大盘漂移 FOF视角：基金月度投资图鉴2023年5月期 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：贾依廷 执业证书编号：S0890520010004邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 分析师：王骅 执业证书编号：S0890522090001邮箱：wanghua@cnhbstock.com 研究助理：孙书娜 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 研究助理：宋怡雯 邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 研究助理：黄浩 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 撰写日期：2023年5月9日 ►销售服务电话：02120515355 ►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 华宝证券2023年5月基金月度图鉴摘要 挤�市场：本月收益排名靠前的资产指数包括德国DAX （1.88%）>标普500（1.46%）>SEG黄金9999（0.93%）>创业扳指（0.06%）。五大主流风格板块中，本月稳定（风格，中信）指数涨6.32%>金融（风格，中信）指数涨4.45%>消费 （风格，中信）指数跌1.93%>周期（风格，中信）指数跌2.96%>成长（风格，中信）指数跌3.46%。在人工智能以及中特估热门题材的带动下，价值风格表现优异，行业方面，传媒、建筑板块涨幅居前。 投资视角下各类基金产品月度表现：主动权益产品：在风格维度，价值优于成长，大盘优于小盘；港股主题基金：小幅震荡；商品基金：本月白银商品领涨，今年以来黄金商品基金领涨；行业主题基金：金融地产主题基金本月上涨，其它观察的行业主题基金均呈现下跌或震荡走弱的行情；指数增强基金：500指增表现表现�色，300增强基金仅有34.78%跑赢指数；500指增有60.98%跑赢指数；债券型基金：含权益基 金普遍优于纯债基金，中长期纯债基金优于短债基金。 基金经理基金产品风格转变跟踪：本月小盘占比有所下降，风格向大盘偏移，目前大盘占比略高，为45.86%，小盘占比为44.26%，较上期有所回落；本月价值/成长维度看配置保持稳定，成长风格配置仍占绝大多数，为80.55%；价值与均衡风格分配占比10.91%、8.54%。 月度大规模风格产品跟踪：本月大规模高仓位基金普遍下跌，主要配置于食品饮料、电子、新能源等板块。 ETF与发行市场：本月权益ETF资金净流入387.5219亿元。按标的指数与所在行业主题划分，流入集中在中证1000、CS创新药以及300医药等；流�主要集中在科创50、创业板指以及中证500等。本月新发基金中，非货基金发行份额852.38万亿份，其中股票型和混合型发行份额317.55万亿份，相比上个月有所回落 2 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，截至2023.4.30 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 目录/CONTENTS 前篇华宝证券基金分类框架 01基础市场表现情况（指数基金视角） 02投资视角下各类基金产品月度表现比较 03基金经理基金产品风格转变跟踪 04重点基金经理及基金产品跟踪 05市场情绪及投资者行为分析 华宝证券基金分类 类别 子类别分类方式类型 权益类 股票型偏股混合灵活配置平衡混合 仓位特征 高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活 投资风格 大盘/小盘/均衡/切换/其他 行业投资范围 行业主题(医药、消费等）/非行业主题 特殊投资策略 定增、战略配售等 指数基金 管理方式 被动指数/指数增强 混合型 灵活配置 仓位特征 高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活 偏债混合平衡混合 债券型 债券型 投资范围 债券指数型/可投股票型/可投转债型/可转债型/纯债型/短债型 权益仓位 激进型/稳健型/保守型/灵活型 机构持有比例 机构类/个人类/机构定制类 绝对收益 绝对收益 投资策略 量化对冲策略类/避险策略类/浮动管理费低仓位股债类（中位值30%及以下＆每年收益大于0）其他绝对收益目标（比较基准为固定值） QDII QDII 投资地域 香港/美国/亚太/全球等 投资范围 权益/债券/混合/另类等 货币型 货币型 交易方式 场内货币ETF/场外货币基金/其他 机构持有比例 机构持有比例高/低 商品型 商品型 投资范围 黄金、白银、油气、其他 FOF FOF 养老/非养老 养老目标类/普通类 权益仓位 偏股型/平衡型/偏债型 另类 另类 投资范围 股权（嘉实元和）REITS(鹏华前海REITS）分级子份额A分级子份额B 资料来源：华宝证券研究创新部 Part1 基础市场表现情况 （指数基金视角） 5 本部分选择已发行基金产品的指数表现情况揭示基础市场月度市场风格 风格占优 本月收益排名靠前的资产指数包括德国DAX（1.88%）>标普500（1.46%） >SEG黄金9999（0.93%）>创业扳指（0.06%） 指数本月收指数今年以基金本月收基金今年以 指数名称 益率（%） 来收益率 创业板指 -3.12 -0.94 易方达创业板ETF 沪深300 -0.54 4.07 华泰柏瑞沪 深300ETF 中证500 -1.55 6.42 南方中证 500ETF SGE黄金9999 0.93 8.17 华安黄金ETF 纳斯达克100 0.49 21.08 国泰纳斯达 克100ETF 标普500 1.46 8.59 博时标普 500ETF 60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价 0.90 -5.55 南方原油 格收益率 LOF 恒生中国企业指数 -3.83 -0.04 易方达恒生H股ETF 德国DAX 1.88 13.17 华安德国30(DAX)ET F 长期纯债指数标普石油天然气上游股票指数 0.38 -0.34 1.33 -5.61 易方达纯债 A 华宝油气 （%） 基金名称 益率（%） 来收益率 （%） -3.02 -0.92 -0.54 3.89 -1.52 6.39 0.57 7.88 1.19 19.92 2.24 7.55 1.66 -5.28 -3.14 -1.61 3.42 17.17 0.46 1.97 0.37 -6.30 五大主流风格板块中，本月稳定（风格，中信）指数格，中信）指数涨4.45%>消费（风格 中信）指数跌2.96%> 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 金融(风格.中信)周期(风格.中信)消费(风格.中信) 成长(风格.中信)稳定(风格.中信) 在人工智能以及中特估热门题材的带动下，价值风格表现优异，行业方面，传媒、建筑板块涨幅居前。 风格指数简称指数本月收 成长 成长40 -6.48 -4.86 -31.08 大成深证成长40ETF 成长 中证转型成长 0.09 15.38 -22.23 浙商汇金中证转型成长 价值 沪深300价值 5.19 9.30 -14.51 银河沪深300价值 价值 MSCI中国A股质优价值100 0.02 9.23 -19.98 大成MSCI中国A股质优价值100ETF 成长 500成长估值 -0.48 6.43 -16.30 嘉实中证500成长估值ETF 价值 180价值 6.83 9.83 -11.74 华宝上证180价值ETF 价值 深证价值 0.39 11.22 -22.15 交银深证300价值ETF 价值 国信价值 3.13 10.82 -13.66 富国中证价值ETF 价值 MSCI香港南向互联互通价值 增强 3.82 9.78 -10.63 太平MSCI香港价值增强A 价值 MSCI中国A股在岸价值 2.07 9.14 -18.12 中金MSCI中国A股价值 A 价值 价值回报 1.39 10.31 -18.81 中邮中证价值回报量化 策略A 价值 小盘价值 1.35 9.24 -16.15 银华巨潮小盘价值ETF 益率（%） 指数今年以来收益率（%） 2022年收益率（%） 代表基金简称 本月，行业涨幅居前的是传媒（13.70%）、建筑（10.77%）非银行金融 （6.53%），跌幅居前的是消费者服务（-8.98%）、综合（-8.12%）、基础化工（-7.50%）。 本月收益率（%） 今年以来收益率 传媒 13.70 52.61 建筑 10.77 23.46 非银行金融 6.53 9.15 石油石化 6.17 17.62 银行 4.55 2.20 家电 2.43 12.27 通信 2.40 31.98 电力及公用事业 2.01 3.95 交通运输 1.20 1.96 医药 0.17 2.01 有色金属 -0.98 5.86 国防军工 -1.22 1.94 纺织服装 -1.28 1.70 商贸零售 -1.35 0.28 煤炭 -1.50 2.24 （%） 本月收益率（%） 今年以来收益率 消费者服务 -8.98 -13.79 综合 -8.12 -10.56 基础化工 -7.50 -5.90 计算机 -6.76 29.32 汽车 -5.99 -2.67 食品饮料 -5.79 -1.64 电子 -5.12 10.91 建材 -5.11 -3.63 轻工制造 -4.33 -1.07 农林牧渔 -4.11 -2.49 电力设备及新能源 -3.96 -4.14 房地产 -2.55 -8.60 综合金融 -2.45 1.47 机械 -2.22 4.96 钢铁 -1.98 2.02 （%） 本月，中证转债指数大幅上行，期限利差持续收窄。 债券指数本月走势 中证转债中债-公司信用类债券净价(总值)指 数 中债-企业债总净价(总值)指数中债-国债总净价(7-10年)指数中债-国债总净价(1-3年)指数中债-总净价(总值)指数 00.0010.0020.0030.0040.0050.006 近一年中美10年期国债利差走势 4.540 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 中美利差(BP)中国10年期国债收益率美国10年期国债收益率 不同期限利差 3.5107.17 3 2.5 2 1.5 1 -6.17 0.5 -8.64 -8.19 -8.16 -7.64 -8.04 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -9.49 -9.04 0-10.52-12 0年3月1年3年5年7年10年15年20年30年 利差变动(BP)上月末本月末 Part2 投资视角下各类基金产品月度表现比较 各类别基金收益比较 各品类基金比较分析 9 行业主题基金、指数增强基金、另类基金、绝对收益、量化对冲、港股主题、债券基金、QDII债券基金、公募FOF 本月，除固收类基金以外，大多数基金品类均呈现上涨。在风格维度，价值优于成长，大盘优于小盘；QDII债券型基金普遍呈上涨态势；类固收品类中，纯债型基金显著下跌，仅可转债基金上涨。 港股主题基金 成长风格基金 小盘风格基金平衡混合型FOF基金 QDII债券型基金(大中华地区)QDII债券型基金(亚太)低权益仓位混合型基金 量化对冲基金可投股票型基金短期纯债型基金 QDII债券型基金(新兴市场) 价值风格基金 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00 过去1个月收益—max(%) 今年以来收益-median(%) 过去1个月收益—min(%) 过去1个月收益—median(%) 来黄金商品基金领涨 本月收益 近三月收 近六月收 今年以来 率% 益率% 益率% 收益率% reits-4.05-5.75-7.77-4.63 黄金商品基金0.545.7112.