洪九果品(06689)2023第一季度业绩-港股-调研纪要

2023第一季度业绩：一季度收入较去年增长50%，利润较去年同比增长达50%左右，毛利率达18.5%，较去年同比有所增长，现金流以及应收账款缩转天数得到了明显改善。规模效应摊薄管理费用和营销费用，让利润率进一步上升。 产品结构：核心单品和非核心单品结构从去年的 45%-55%改为今年的60%核心单品，40%的非核心单品，进一步支撑了整个公司的毛利率和净利润率。 应收账款及现金流情况：去年由于疫情封城导致与客户对账延迟致使回款延迟，大部分贷款今年完成回收。今年一季度应收账款周转天数缩短为80天以内，达到75天左右。较去年有明显的大幅下降。整个公司现金流较去年也有明显下降，去年现金流出大约四点几个亿，今年只有8000多万，基于以上情况，公司现金流已经得到明显改善。 现金流改善原因： Ø疫情影响全面解除：客户以及公司恢复到正常结算状态，加速了资金回流。 Ø加大了短账期客户合作：去年客户依赖于洪九果品的供应链能力，因此客户对洪九果品下达了一个380亿的采购计划。今年根据公司的业务的发展，实时给客户进行供 货，客户为了让洪九能够保证到他们的订单的供货情况 下，主动减少公司账期。另外在与客户供应过程中，优先选择短账期客户合作。 Ø直播电商渠道：进一步加大整个品牌单品销售，推动2.0商业模式。直播电商渠道较传统渠道有所缩短，加大与直播电商的渠道合作，利于整个公司的应收账款的账期缩短，公司资金快速回笼。 基于以上三个原因，公司第一季度，预售账款天数下降，现金流有明显改善。根据对第二季度业绩预测，今年上半年综合业绩可以保持30%-40%增长，毛利率维持在18%左右，净利率维持在11%左右。二季度及半年报时，应收账款周转天数较去年基础上有同比的下降。现金流较去年也会明显的改善。 Q：对榴莲大单品乃至整个进口水果的前景市场怎么判断？ 目前整个进口单品里，榴莲近几年，每年增长最快，进口额最大。基于目前中国市场对榴莲这个单品的消费需求，我们认为榴莲这个单品依然是未来5-8年里面增长最快的 单品，也依然是未来5-8年里面进口进口量最大的一个单品。 中国消费者对榴莲需求非常旺盛，一旦尝试会持续喜欢这个单品，目前大多数在一二线城市，三四线城市量较小， 甚至还有一些低线城市还没有进行覆盖，因此我们认为包括行业顾问的调研数据预测，未来5-8年过后，榴莲这个单品依然是整个中国消费需求最旺盛的一个单品。 Q：榴莲市场销售价格下降，采购和出货价会有怎样的变化趋势？ 第一，疫情原因前两年价格偏高，今年的榴莲价格是前几年的正常的市场价格，主要原因是去年和前年受疫情的影响，导致海外端的榴莲进入不了中国，消费者需求旺盛，导致销售的价格上涨。现榴莲价格恢复为正常市场价格。第二，由于整个海外端产地货量增长导致价格下降。去年为泰国榴莲淡季，今年为旺季。去年由于疫情，榴莲流入不到中国，第二产地成熟季之前遇到了雨季，导致产量下降，产地端货量有限，产地端价格上涨同时销售端价格也会增长。 第三，由于越南开放，去年9月中国开通越南口岸允许榴莲流入中国，因此一季度，中国进口榴莲除泰国外，同时也流通一部分越南榴莲。 除开疫情，综合情况，中国整个榴莲价格有所下降，尽管如此2023年的价格，也就是20年和21年的市场价格，并没有大幅度下降。 Q：国内一些相关产区的国产榴莲有尝试，公司管理层对这些问题有什么看法？ 不影响洪九果品的毛利率和经营率。公司采用定价的时候是成本加成的方式，产地端的价格下降，加上我们合理的毛利，就是销售端的价格。因为洪九果品产地端的优势，我们在行业的领导地位，让我们能够在产地上获得更低的一个价格优势，获得更低的成本进行采购。又因为我们整个端到端的模式，可以压缩中间环节的费用，因此本身的成本和费用都有很高的成本的优势，所以对我们没有太大的影响。 今年一季度相比于去年一季度榴莲单品的总体毛利率有所下降。整个去年，整个上半年来看，榴莲的毛利率达到了29%左右，有3到4个点是来自于疫情的影响，疫情时期洪九能够顺利的进入到中国进行销售。除去以上3-4点，榴莲正常价格情况下的毛利率在25%-27%，因此一季度榴莲毛利率维持在25%-27%的水平。 Q：除了榴莲以外，包括六大核心单品，公司在今年或者说未来几年将重点开发哪些海外水果的拓展？ 首先围绕六大核心单品，因为六个核心单品已经建立了非常高的壁垒，市占率为行业第一，并且远超第二名。我们 会持续做大几个核心单品优势，拉开与第二名的市场差距。 业务方向： 第一，围绕我们的几个单品，今年整个洪九果品六大单品重心仍然会放在榴莲单品上，二季度三季度依然围绕榴莲单品，同时主打泰国和越南的榴莲单品。 第二，在四季度，公司重点在智利车厘子。 第三，同时公司在一季度也新开发了火龙果，龙眼和山竹以外，在依托于泰国和越南的情况下新增红肉菠萝蜜已经在一季度有所布局，并在一季度通过越南进行了相应的进口。客户对红肉菠萝蜜需求旺盛，整体单品毛利率不错，二季度与三季度除了会继续发展榴莲，山竹，火龙果外也会逐步拓展泰国菠萝蜜，泰柚和椰青。 第四，国产单品会围绕几个大单品，提升公司品牌。即将上市的海南荔枝海美荔，芒果海芒君和猕猴桃。今年我们也会重点跟我们的投资方，如乡村振兴基金，各个省政府基金。主打公司国产单品，比如贵州猕猴桃，湖南冰糖橙，山东苹果，今年都会走大单品的品牌的策略。 Q：中国海南种植的大量榴莲，国产榴莲未来几年是否会大量上市，并且拉低洪九的经销榴莲的利润率？ 目前海南榴莲还是试种环节，大约只有1000亩地进行试种，榴莲成熟期非常长与其他单品不同。预计挂果的时间 需要5年，正式达到商品果需要七年，大批量投产需要10年时间，未来5-8年间不需要考虑中国榴莲对进口榴莲的冲击。 另外国产榴莲能否达到泰国和越南的品质，以及消费者认可度，我们仍需5-7年的观察期。5-7年后，海南1000亩产量过小，无法达到整个中国对于榴莲的需求。 假设这1000亩成功地进行种植，进行投产，五到七年过后，中国海南才会大面积种植榴莲，洪九果品就可顺势切入，因为我们拥有现成的供应链，渠道和系统。如果成功进行投产，洪九果品可以顺势接入，因为我们已经有了很强的行业地位和单品的竞争壁垒。 Q:中老铁路的开通是否会较大程度上促进对东南亚水果的进口？对公司的运营影响如何？ 红酒果品是首个加入陆海新通道国际战略的公司，中老铁路的开通对于红酒果品来说肯定是有利好的。首先，对于进口来说，我们可以直接通过中老铁路，进口老挝、泰国、越南的水果，目前还在测试期，我们关注的主要有两个，一个是运输的时效性和通关的时效性，另一个是成本。我们正在跟陆海新通道进行对接，针对我们的报关口岸制定专项路线，以增强时效性，降低成本。目前由于中 老铁路的班次不够多，成本只能跟海运的成本持平，但是随着接下来班次增加之后，时效性和成本都能得到改善。从进口环节来看，目前洪九1.0模式是全球产供中国，未来的洪九2.0商业模式的目标是通过进出口循环实现全球产全球购。我认为中老铁路的开通以及陆海新通道的对接，将有利于洪九果品的出口业务，我们接下来也会通过跟山 东、湖南、贵州、四川、海南进行对接，尤其是四川、贵州、湖南等可以通过一带一路进行输送，将国产水果逐步开始向海外出口。目前我们正在规划当中，如果一切顺利的话，预计今年底或明年，将会实行国产水果的首次出口。 Q:直播电商渠道的经营情况？包括销售额、利润率、账期、品牌打法等等，和其他渠道相比具体是怎么样的？今年年初的时候，公司营销中心已经开始对接一些直播电商以寻求合作，主要是抖音和快手两个平台，对接东方甄选、交个朋友等等。一季度的时候，主要通过榴莲开始在各大抖音、快手平台上面进行销售。目前来看还是在初期，后面我们会通过榴莲这个单品切进去，逐步推出其他的单品。根据一季度的业绩，包括截止到4月份的业绩， 直播电商的销售金额占比只有3%左右。我相信随着接下 来跟平台的进一步合作，加大其他单品的供应，预计今年能够达到5%～7%。 关于账期，如果按照20天左右对账，30天回款，这部 分短账期的占比大约在5%以内。 Q:公司今年后续有哪些品牌化打法? 今年可以说是公司消费者品牌的打造的一个元年，虽然说我们的整个渠道是ToB的，但是实际上我们的产品是ToC的，所以今年我们也在注重品牌的打造。我们首先会以榴莲这个单品作为公司的品牌的首选单品进行推广，做一些榴莲街、榴莲自由节等活动，也会在各大商超里设立洪九果品的品牌专区，包括盒马、物美的多点，我们也在谈线上平台的品牌专区，包括美团、抖音、快手。目前我们正在规划当中，加大消费者对洪九果品品牌的购买渠道，加大品牌的露出。大家会在二季度看到公司品的打法的逐步落地。 Q：对于榴莲进口，去年放开了越南，然后今年年初开放了菲律宾，未来有没有可能再放开，比如像印尼、马来西亚？如果后续再放开，是否会对国内榴莲的价格造成冲击？ 目前继越南的榴莲开放过后，整个菲律宾的榴莲实际上也已经开放了，但是菲律宾的榴莲主要是以四季度为主，所以越南、菲律宾的榴莲还没有大量的开始进来。但洪九果品在菲律宾设立的子公司已经在当地获得了一些收购、生产加工和出口的资质，所以继三季度泰国南部的榴莲过后，我们的团队在四季度的时候会开始做菲律宾的榴莲。目前来看，我们主要是进口泰国、越南、菲律宾的鲜榴莲。马来西亚的是冻榴莲，后期不排除我们会开始陆续的去做马来西亚的猫山王榴莲，但我认为这是一个小众单品，它的产量非常有限，所以我们依然会把关注点放在大众化单品上，因为它才能够具备相应的规模效益，进一步的支撑公司在行业的地位，包括毛利率和净利润率。 综合来看，菲律宾、越南、马来西亚、印尼加起来的榴莲产量都没有泰国的多，越南和菲律宾的榴莲跟泰国的刚好是反季节，补充了泰国榴莲的淡季，补充了中国消费者旺盛的消费需求，能够全年吃到榴莲。所以我认为这两个地方的开放对泰国的榴莲没有太大的冲击，对价格不会有很大影响，对洪九果品的毛利也没有太大的影响。但未来可能是有影响的，因为越南和菲律宾开放之后，基于中国消费者旺盛的需求，榴莲的种植的成熟期是需要5年才可以产果，5～8年甚至7～10年之后，菲律宾和越南的榴莲供给旺盛，中国榴莲的价格可能就会降下来。但即便到 那时候，对于洪九果品来说也不会有太大影响，因为水涨船高，我们本身就是成本加成，产地端的价格低，那么我们销售端的价格也就更低。 Q:去年公司的坏账目前回收的情况怎么样？传统平台账期情况是？ 第一，去年我们有80多亿的应收账款，截至目前应该是 70多亿，较去年来看是有一个明显的下降，很大一部分已经完成了回收。 第二，我们认为今年年底的应收账款金额会小于去年年末的应收账款，预计去年的坏账部分到今年年末会有一部分是可以回收的。 第三，从目前我们跟所有客户签订的合同账期来看，基本上客户是能够按照合同约定的账期进行回款的。 商超的账期大概率是在80～90天；批发商的合同账期大约平均在60～70天左右；新兴零售渠道，比如社区生鲜店的账期平均是60～70天；美团的账期非常短，15天左右；直播电商大概是在20～30天；直销渠道是30～60天。 Q:分渠道来看，哪些渠道增长比较快，未来哪些渠道占比会持续的提升，公司对未来的渠道规划？ 我们有四大渠道 第一，我认为未来增长最快的应该是新兴零售渠道.包括直播电商渠道、线上社群渠道或电商渠道，会从原来的20%左右增长到今年年末的35%～40%，因为我们会把直播电商渠道加到里面。 第二，商超渠道，我认为会维持在原来15%～20%的占比。目前商超尤其是全国的大型商超，越来越依赖于商品和供应链的配送能力，所以最近洪九果品总部在谈一个总对总的合作，我们甚至可以通过他们的需求，直接在海外端进行装货和配送。而这个总对总的合作也有利于整个商超渠道业绩的增长，所以我认为未来商超渠道可以做到20%～25%。 第三，批发渠道，原来占比50%左右，我认为未来会被新兴零售渠道分走，从50%降到30%～35%左右。 最后，直销渠道