有色、钢铁行业深度报告 —— 重估有色钢铁板块央企价值
一、有色钢铁板块央企投资价值突显
1.1 “中特估”有望促进央企价值重估
政策推动建设中国特色估值体系，旨在重估央企国企的价值。有色钢铁板块作为央企的重要组成部分，因其上市公司市值占比大、覆盖子行业全面，成为“中特估”战略的重要阵地。
1.2 有色钢铁板块是“中特估”的重要阵地
在稀土、铝、钢铁、黄金等多个子行业中，央企凭借其规模优势、行业地位以及ESG治理能力，在行业格局中展现出特定优势。央企下属上市公司的市净率（PB）较低，分红率高，预计在“一利五率”目标引领下，投资价值有望提升。
二、钢铁：优质钢铁龙头多被低估，存在修复空间
2.1 从“去产能”到“去产量”，钢铁行业供给刚性形成
钢铁行业经历了从“去产能”到“去产量”的转变，供给刚性逐渐形成，行业基本面出现明显改善。随着政策支持和兼并重组的推进，预计未来钢铁行业的供需关系将进一步优化，行业价值重估正在进行。
2.2 国有企业政策、资金等优势突出
国有企业在资金、政策等方面具有显著优势，有助于发挥龙头引领作用，特别是在兼并重组和产业结构升级过程中。
2.3 钢铁行业或正实现价值重估
建议关注具备行业地位、ESG治理能力突出的央企龙头企业，如宝武系的宝钢股份、新钢股份、太钢不锈，鞍钢系的鞍钢股份、本钢板材、钒钛股份，以及其他央企如新兴铸管。
三、黄金：金价中期向好，资源优势稳固，央企地位凸显
3.1 金价：货币、金融、避险三属性定价
金价受多种因素影响，包括货币、金融和避险属性。近期美国经济数据的连续意外，预示着美联储紧缩周期的结束，为金价上涨提供了支撑。
3.2 美国经济数据爆冷，紧缩周期已步入尾声
美国经济数据连续低于预期，表明通胀压力缓解，美联储紧缩周期接近尾声，这对金价构成利好。
3.3 央行购金维持高位，黄金价格走强
全球央行持续购金，显示出对黄金作为储备资产的重视，这为金价的持续走强提供了支撑。
3.4 中金黄金：唯一央企控股黄金矿业上市公司
中金黄金作为唯一由央企控股的黄金矿业上市公司，其黄金业务营收规模领先，财务表现稳健，自产金量位居行业前列，资源储量排名靠前，预计随着行业景气度提升，公司将显著受益。
四、铝：产能天花板叠加“双碳”考验，央企下属铝企优势显著
4.1 产能天花板将至，电解铝产能日渐稀缺
随着4500万吨的电解铝产能天花板临近，电解铝供应将更加紧张。同时，“双碳”目标的提出，促使铝产业向低碳化发展转型。
4.2 “双碳”目标下，低碳铝有望掌握竞争主动权
在“双碳”背景下，采用绿色能源生产的低碳铝将具有竞争优势。中国铝业和云铝股份作为行业领军企业，有望通过提高绿电使用比例，提升竞争力。
4.3 中铝双雄：盈利或将改善，估值仍处低位
中国铝业和云铝股份的盈利能力有望因行业环境改善而提升，当前估值相对较低，存在估值修复空间。
结论
综合考虑政策导向、行业发展趋势以及企业自身优势，建议关注有色钢铁各板块中行业地位、ESG治理能力突出的企业，特别是央企下属的优质钢铁龙头、黄金矿业上市公司、以及具备产能优势和低碳发展特征的铝业企业。这些企业在当前市场环境下具有较高的投资价值。同时，应注意宏观经济扰动、政策推进进度、以及行业特定风险等可能影响投资决策的因素。
