北斗迈入全球应用关键期，公司迎风起势

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 2023年05月08日 北斗迈入全球应用关键期，公司迎风起势 27% 20% 12% 5% -2% -10% 2022/052022/08 2022/11 2023/02 分析师：陆洲 邮箱：luzhou@hx168.com.cn SACNO：S1120520110001 研究助理：林熹 邮箱：linxi2@hx168.com.cn 相关研究 1.【华西军工】北斗星通深度报告：北斗芯片龙头，数字经济底座 2023.04.06 评级及分析师信息 北斗星通(002151) 评级：上次评级：目标价格： 买入买入 最新收盘价： 33.02 股票代码： 002151 52周最高价/最低价： 36.8/25.98 总市值(亿) 169.32 自由流通市值(亿) 128.82 自由流通股数(百万) 390.12 北斗星通 沪深300 事件概述 中国卫星导航系统委员会主席夏清月在第13届北斗年会上表示：“当前全球卫星导航进入快速发展的关键阶段，我国将顺应时代要求，加快建设高性能、高可靠、高安全的新一代北斗系统，加速构建更加泛在、更加融合、更加智能的国家综合时空体系。” 据中新网，中国卫星导航系统管理办公室副主任陈谷仓在会上介绍，要继续实施北斗产业化重大工程，深入推进北斗规模应用市场化、产业化、国际化发展。据《北斗卫星导航系统建设与发展报告》，预计到“十四五”期末，我国卫星导航位置与服务产业总体产值要翻一番，突破万亿元大关，全球市场份额要翻两番，北斗产业化向更宽范围、更高水平、更高层次迈进。 相对股价% 分析判断: ►全球GNSS市场持续扩大，亚太地区是核心市场 全球新一轮技术革命，叠加地区冲突刺激下快速提升的多信号源需求，推动全球GNSS市场规模持续扩大。据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书（2022年）》，2021年全球GNSS下游市场收入达到1990亿欧元，预计到2031年将突破4920亿欧 元；GNSS设备全球出货量有望从2021年的18亿台快速增长至 2031年的100亿台。区域需求方面，目前亚太地区在设备销售和服务收入方面分别占全球份额35.7%和39.8%，未来十年亚太地区将持续是全球卫导核心市场。竞争格局方面，全球九成以上使用GNSS服务的终端使用了GPS提供的服务。据北斗系统总设计师杨长风论文《北斗卫星导航系统规模应用国际化发展战略研究》，对标GPS，北斗系统规模应用国际化发展的具体目标之 一，是使全球九成以上的GNSS终端使用北斗系统提供的信号和服务。 ►北斗立足亚太，优先服务“一带一路” 北斗系统是中国首个面向全球提供公共服务的空间基础设施。据新华网，北斗系统总设计师杨长风表示，北斗以其较低成本、较高精度的特点成为中国向世界提供的高科技、高性价比公共产品。“十四五”期间，北斗将结合“一带一路”倡议，为海外市场提供更多产品和服务。目前，北斗服务和产品已在全球一半以上国家和地区得到应用。在莫桑比克、黎巴嫩、布基纳法索、沙特阿拉伯，北斗广泛应用与各行各业，在亚洲，中俄国际道路运行、萨雷兹湖大坝变形监测、中吉乌公路贯通、中哈原油管道输送、中欧班列的日常运行，北斗高精度定位都发挥了重要作用。 北斗系统自开通以来，系统运行连续稳定，卫星可用性均值 优于0.99、连续性均值优于0.999；定位导航授时服务经全球连续监测评估系统实测，全球范围水平定位精度约1.52m，垂直定位精度约为2.64m；测速精度优于0.1m/s，授时精度优于20ns，亚太区域精度更优。据新华网，我国今年年底或明年初还将发射两颗北斗组网备份卫星，进一步提升星座稳健性和可用性。同时，国内核心芯片产品日趋成熟，已形成产业链完整内循环，供给能力快速提升。在国际合作持续深入、一带一路战略推进的背景下，北斗系统相应产品、服务增速有望持续向上。 ►北斗芯片龙头，发力C端市场促增长 北斗星通是国内北斗芯片龙头，高精度芯片国内市占率超60%，B端市场有口皆碑，正在发力C端市场。据北京电视台报道及公司4月投关活动披露，公司面向物联网穿戴设备领域的的超 低功耗芯片流片成功，预计2023年实现量产，该款芯片功耗低至10mW，达到国际一流水平;公司GNSS定位模组与英伟达平台已完成多源融合适配，携手为自主机器人及相关行业应用提供基于精准定位的稳定、高效、便捷的应用开发环境。数据服务方面，公司的高精度定位服务平台已经接入客户开展测试。特别是以提高定位精度为目的的云增强服务、以快速定位为目的的云辅助服务快速发展。 公司23Q1实现营收9.90亿元（同比+30.20%），归母净利2017.33万元（同比-55.98%），扣非净利951.88万元（同比- 71.14%）。利润有所下滑，主要系22Q1子公司和芯星通新增单项特许使用费收入，该笔偶发性收入影响当期归母净利2660万 元。若不考虑22Q1偶发性收入，23Q1经营性净利同比+4.9%。 ►北斗系统是动态数据的入口和源头 数据要素分为静态数据和动态数据：静态数据为积累性数据，再生性小，更新速率慢；动态数据如实时交通数据、位置信息、出行轨迹、各类机器传感器数据等，需要配合相关应用再次开发（如配合GPT插件使用），潜在价值巨大。动态数据实时产生、无穷无尽，其获取有较高的壁垒，其收入可持续。北斗系统是动态数据的入口和源头。 自2020年北三组网开通服务以来，北斗应用已经进入“更高精度、更加可信、更优服务”的新阶段。其中，北斗高精度应用逐步向普适化、标配化演进，成为数字经济发展的重要基础设施。另外，北斗与车路协同、无人配送、5G、人工智能、卫星互联网等新技术融合也在加快。 投资建议 北斗星通是国内北斗导航芯片、模组、板卡、天线龙头，其北斗/GNSS芯片、板卡模组等产品代表国内最高水平。目前北斗系统全球组网完成，我们认为特种领域进入北三替换北二高峰期，民用领域北斗应用深度广度不断拓展，无人机、机器人、穿戴式设备、自动驾驶等细分赛道增长可观，国产替代需求显现，公司进入黄金发展期。我们维持盈利预测，预计2023-2025年分别实现营业收入51.21/65.80/82.14亿元，归母净利润2.50/3.56/5.02亿元，同比增速+72.5%/+42.1%/+41.0%，EPS为 0.49/0.69/0.98元，对应2023年5月8日33.02元/股收盘价，PE分别为68/48/34倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致市占率下降、产品价格下降的风险；研发技术风险；芯片供应波动及原材料价格上涨的风险；公司拟发行定增项目，尚存在不确定性等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,851 3,816 5,121 6,580 8,214 YoY（%） 6.2% -0.9% 34.2% 28.5% 24.8% 归母净利润(百万元) 203 145 250 356 502 YoY（%） 38.2% -28.3% 72.5% 42.1% 41.0% 毛利率（%） 29.2% 30.2% 29.9% 30.4% 30.6% 每股收益（元） 0.40 0.29 0.49 0.69 0.98 ROE 4.6% 3.3% 5.5% 7.2% 9.2% 市盈率 82.55 113.86 67.60 47.59 33.75 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.北斗芯片龙头，发力C端市场促增长6 2.数字经济基石，物联网&车联网底座8 2.1.北斗相关政策频繁落地，助力数字经济加速建设8 2.2.北斗迈入规模化应用关键阶段，预计到十四五末产值翻番9 2.3.北斗引领新基建发展，推动物联网、车联网落地10 3.北斗立足亚太，走向国际17 3.1.新一轮技术革命推动全球GNSS市场持续扩大17 3.2.北斗具备一流全球服务能力，国际化应用加速推进19 4.投资建议21 5.风险提示21 图表目录 图1公司近年营收情况6 图2公司近年归母净利情况6 图3公司超低功耗芯片流片成功7 图4TruePoint.io目前业务覆盖范围7 图5Location.io加速定位服务实现两秒定位、全球覆盖7 图6我国卫星导航与位置服务产业总体产值及增长率9 图7华为发布首款支持北斗短报文通信服务的手机10 图8该款手机可在无信号环境下发送接收文字位置信息10 图9基于北斗系统的物联网技术架构示意图11 图10基于北斗系统的物联网技术架构示意图11 图11物联网用户规模快速扩大11 图12北斗时空智能赋能数字城市12 图13千寻位置的“昆仑镜”时空智能操作系统支持城市级大规模时空感知、计算和协同的操作系统12 图14山东顺和国际智慧物流园运用北斗系统，实现车辆快速拼装、仓储货物快进快出，实现无人化作业12 图15应用北斗技术的外卖无人配送车12 图16哈啰单车投产的高精度智能锁均搭载北斗高精度定位芯片13 图17“青桔智控中心”通过车辆的智能中控搭载北斗高精度导航定位芯片,实现无桩入栏结算13 图18北斗无人驾驶收割机13 图191.2万台基于北斗的收割机画出“作业热力图13 图20北斗星通产品助力船联网实现14 图21北斗星通渔船渔港动态监控管理平台软件14 图22车联网示意图14 图232017—2022年移动电话基站发展情况15 图24中国移动建成全球规模最大的5G+北斗高精度定位系统15 图25车路协同系统架构示意图16 图26洋山港——全国首个“5G+智能驾驶”智慧港口16 图27在洋山港，可实现集卡编队自动驾驶，复杂作业环境下，车辆也可在15秒内自动完成货物装卸16 图282021年亚太地区卫导设备销售占全球35.7%17 图292021年亚太地区卫导服务收入占全球39.8%17 图30采用卫星/惯性制导的美国JDAM炸弹18 图31轰-6轰炸机挂载鹰击12导弹18 图32北斗系统精稳运行体系确保北斗服务“零中断”20 图33北斗基础产品示意图20 图34中老铁路元江特大桥上安装了基于北斗的桥梁健康监测系统，助力桥梁监测、精准施工21 图35中塔共建的萨雷兹湖大坝北斗变形监测系统升级运行21 表1公司募投项目情况6 表2近年来北斗相关政策频繁落地8 表3四大GNSS进入主要国际标准情况18 表4四大GNSS全球公开服务能力19 1.北斗芯片龙头，发力C端市场促增长 在手订单充裕，营收规模持续扩大。公司23Q1实现营收9.90亿元（同比 +30.20%），归母净利2017.33万元（同比-55.98%），扣非净利951.88万元（同比- 71.14%）。收入端，受益于汽车电子板块增长提速，营收规模扩大明显。据公司4月投关活动披露，公司在手订单较多，如汽车智能网联BU的在手订单就远远多于2022年（22年剔除并表影响后增长38.4%）。芯片方面，公司高精度芯片连年销量翻倍，普通精度的导航芯片也有较大增幅，预计今年芯片也会加大幅度增长；模组、天线的海外销售预期有较大增长。 不考虑22Q1偶发性收入，23Q1经营性净利同比+4.9%。利润端有所下滑，主要原因为：1）上年同期全资子公司和芯星通新增单项特许使用费收入，该收入属于偶发性，影响归母净利润2,660万元左右；2）为了顺应用户需求及多元融合发展等趋势，打造“云+芯”业务模式，构建位置数字底座，在云服务、低功耗芯片、惯性导航等方向扩大战略性投入，影响归母净利润约1,000万元。若不考虑子公司偶发性费用，公司23Q1归母净利约4677万元，同比+2.1%，环比+62.8%。 图1公司近年营收情况图2公司近年归母净利情况 60 30.5129.87 36.2438.5138.16 22.04 9.90 40 20 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23Q1 60% 40% 20% 0% -20% 5 0 -5 -10 -6.51 500% 1.051.07 1.47