2023Q1营收环比改善，全年业绩修复值得期待

伊之密（300415）2023年一季报点评 2023Q1营收环比改善，全年业绩修复值得期待 / 2023年05月09日 / 【投资要点】 公司发布2023年一季度报告：2023年一季度实现营业收入8.55亿元，同比下降4.89%，环比增长2.23%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降18.76%，环比增长14.98%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比下降18.78%，环比增长15.85%。 毛利率相对稳定，在手订单较为充足。2023年第一季度毛利率为32.29%，同比减少0.52pct，环比减少2.32pct；净利率为10.53%，同比减少1.80pct，环比增加1.17pct。环比净利率水平反而有所增加，主要是得益于费用率情况的改善。2023年第一季度三费费率合计为16.83%，同比增加2.21pct，环比减少4.25pct；研发费用率为4.79%，同比增加0.61pct，环比减少1.20pct。从公司存货和合同负债的情况来看，在收订单情况较为充足。2023年一季度末存货和合同负债分别为14.95亿元和4.62亿元，较2022年一季度末分别增长9.05%和24.55%，较2022年底分别增长10.49%和7.49%。 注塑机有望逐步复苏，超大型压铸机放量在即。公司主营业务包括注塑机、压铸机和橡胶机等，其中注塑机业务（含高速包装系统）在2022年实现销售收入26.58亿元，同比增长2.83%。在行业景气度相对疲软的情况下，公司注塑机销售实现逆势增长，主要是得益于运营效率的提升和行业竞争力提升带来的市场份额提升。2023年一季度营收同比有所下降，可能存在部分疫情影响所带来的复苏放缓，我们认为二季度公司营收情况改善还是值得期待。压铸机业务在2022年实现销售收入5.76亿元，同比增长0.63%。公司目前已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，LEAP系列7000T超大型压铸机已有效运行。我们认为随着整车厂商的试用效果逐步显现，公司有望获得更多下游客户订单。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586475 相对指数表现 143.59% 112.97% 82.35% 51.73% 21.11% -9.51% 5/97/99/911/91/93/9 伊之密沪深300 基本数据总市值（百万元) 8650.49 流通市值（百万元) 7784.65 52周最高/最低（元） 27.27/11.10 52周最高/最低（PE） 29.51/10.25 52周最高/最低（PB） 5.71/2.44 52周涨幅（%） 64.32 52周换手率（%） 770.40 相关研究 《全年业绩略有承压，超大型压铸机未来可期》 2023.04.24 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司作为国内领先的模压成型设备供应商，在一体化压铸行业快速发展的机遇下，压铸机业务有望迎来快速增长。我们维持公司2023-2025年营业收入分别为44.32/52.51/61.33亿元，归母净利润分别为5.44/6.50/7.67亿元，对应EPS分别为1.16/1.39/1.64元/股，对应PE分别为15.91/13.32/11.28倍，维持公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3679.89 4432.46 5250.65 6132.73 增长率(%) 4.16% 20.45% 18.46% 16.80% EBITDA（百万元） 549.78 792.26 980.00 1232.12 归母净利润（百万元） 405.46 543.86 649.52 766.97 增长率(%) -21.43% 34.14% 19.43% 18.08% EPS(元/股) 0.86 1.16 1.39 1.64 市盈率（P/E） 20.59 15.91 13.32 11.28 市净率（P/B） 3.51 3.01 2.42 1.98 EV/EBITDA 15.81 11.64 9.64 7.86 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 649.52 22.73 16.11 16.40 672.26 559.97 421.85 85.92 76.71 50.11 758.18 636.68 471.96 3.57 2.45 1.70 9.31 8.74 6.35 752.44 630.39 467.31 135.89 110.59 84.54 0.00 0.00 0.00 59.33 45.65 39.79 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -7.99 89.48 64.52 8.10 250.99 206.27 180.56 273.47 231.61 191.03 525.98 440.76 371.34 44.32 37.55 30.95 3509.20 2977.61 2534.59 5250.65 4432.46 3679.89 2024E 2023E 2022A 8708.67 利润表（百万元） 5436.977695.10 负债和股东权益 95.55 72.82 56.71 少数股东权益 3573.55 2879.03 归属母公司股东权益2365.17 2921.22 2226.70 1712.84 留存收益 202.30 202.30 202.30 资本公积 468.77 468.77 468.77 实收资本 5039.57 4743.25 3015.09 负债合计 198.25 194.75 192.75 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 应付债券 784.20 784.20 784.20 长期借款 982.45 978.95 976.95 非流动负债 1149.90 1027.60 898.54 其他流动负债 1398.06 1229.94 1045.31 应付及预收 1509.15 1506.77 94.28 短期借款 4057.12 3764.30 2038.14 流动负债 8708.67 7695.10 5436.97 资产总计 269.30 233.66 209.43 其他长期资产 356.12 349.39 363.34 无形资产 128.50 127.57 136.24 在建工程 2107.18 1526.66 1035.52 固定资产 614.66 527.83 395.87 长期股权投资 3475.76 2765.11 2140.40 非流动资产 705.24 621.69 562.93 其他流动资产 1873.10 1557.01 1353.28 存货 1077.80 956.34 816.74 应收及预付 1576.78 1794.95 563.62 货币资金 5232.92 4929.99 3296.57 流动资产 2024E 2023E 2022A 至12月31日 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 347.84 763.32 853.45 1150.49 净利润 421.85 559.97 672.26 791.75 折旧摊销 113.19 253.60 333.31 448.59 营运资金变动 -197.05 -78.41 -195.67 -141.13 其它 9.84 28.16 43.55 51.27 投资活动现金流 -414.84 -836.36 -1013.88 -1297.19 资本支出 -445.79 -717.06 -917.39 -1189.59 投资变动 1.39 -141.96 -121.83 -128.54 其他 29.56 22.65 25.33 20.94 筹资活动现金流 268.17 1334.38 -102.74 391.47 银行借款 880.36 1412.48 2.38 506.57 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -612.19 -78.11 -105.13 -115.10 现金净增加额 200.23 1231.34 -218.18 274.77 期初现金余额 309.80 563.62 1794.95 1576.78 期末现金余额主要财务比率 510.04 1794.95 1576.78 1851.55 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 4.16% 20.45% 18.46% 16.80% 营业利润增长 -22.64% 34.90% 19.36% 18.37% 归属母公司净利润增长 -21.43% 34.14% 19.43% 18.08% 获利能力（%）毛利率 31.12% 32.82% 33.17% 33.54% 净利率 11.46% 12.63% 12.80% 12.91% ROE 17.14% 18.89% 18.18% 17.55% ROIC 11.57% 8.91% 9.49% 9.38% 偿债能力资产负债率（%） 55.46% 61.64% 57.87% 57.16% 净负债比率 16.01% 19.34% 21.66% 22.95% 流动比率 1.62 1.31 1.29 1.23 速动比率 0.80 0.81 0.75 0.72 营运能力总资产周转率 0.68 0.58 0.60 0.59 应收账款周转率 5.10 5.80 5.83 5.56 存货周转率 2.72 2.85 2.80 2.84 每股指标（元）每股收益 0.86 1.16 1.39 1.64 每股经营现金流 0.74 1.63 1.82 2.45 每股净资产 5.05 6.14 7.62 9.32 估值比率P/E 20.59 15.91 13.32 11.28 P/B 3.51 3.01 2.42 1.98 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2025E 6134.65 1851.55 1312.71 2161.12 809.27 4348.18 699.19 2830.27 139.65 369.24 309.82 10482.83 5005.53 2015.72 1662.87 1326.94 986.45 784.20 0.00 202.25 5991.98 468.77 202.30 3718.19 4370.52 120.33 10482.83 至12月31日 2025E 6132.73 营业成本 4076.05 销售费用 612.08 管理费用 税金及附加 营业收入 51.86 319.93 研发费用 289.28 资产减值损失 0.00 公允价值变动收益 财务费用 105.67 0.00 投资净收益 61.94 其他收益 150.87 营业利润 资产处置收益 0.00 890.67 营业外收入 10.77 利润总额 896.56 所得税 营业外支出 4.88 104.81 净利润 791.75 766.97 543.86 405.46 归属母公司净利润 少数股东损益 24.78 EBITDA549.78792.26980.001232.12EV/EBITDA15.8111.649.647.86 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，