PVC周报：广西华谊投产，需求提升不足，V或震荡偏弱

广西华谊投产需求提升不足V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 能 上周PVC开工率80%（+0.3%），连续三周保持高位，泰州联成提负3成，新增英力特10万吨、苏州华苏13万吨近期停车。2月份PVC产量178.1万吨，同比+1.3%（前值+2.5%），日均6.36万吨，环比+2.3%，主因检修不多，加上部分装置提负。3月份计划检修未明显增加，广西华谊40万吨投产、聚隆40万吨试车中，产量高位增长。3月3日社库45.4万吨，环比+1（前值+0.7）万吨，两连增，同比高25%（前值22%），下游原料库存高。生产企业在库库存天数10.1天，环比持平，企业积极降库，销售压力较大，同比高156%，下周预期在10.3天。海外方面，全球价格稳定，出口利润500元 源/吨以上，周度签单环比走弱；美国2022年出口同比增长28% 至248万吨，当前其国内库存低，但供应商并不看好欧美需 化求。下游方面，样本制品企业开工率未能继续提升，线缆、 工薄膜、管材相对较好，订单同比仍低，原料库存高位采购意愿不强。成本端，电石出厂试探上涨100，兰炭上涨115，采 组购未跟进。综上，3月供应高位，新产能供应市场，下游订 单提升缓慢，但综合成本有所抬升，或震荡，逢高空。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年3月3日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率80%（+0.3%），连续三周保持高位，泰州联成提负3成，新增英力特10万吨、苏州华苏13万吨近期停车。2月份PVC产量178.1万吨，同比+1.3%（前值 +2.5%），日均6.36万吨，环比+2.3%，主因检修不多，加上部分装置提负。3月份计划检修未明显增加，广西华谊40万吨投产、聚隆40万吨试车中，产量高位增长。3月3日社库45.4万吨，环比+1（前值+0.7）万吨，两连增，同比高25%（前值22%），下游原料库存高。生产企业在库库存天数10.1天，环比持平，企业积极降库，销售压力较大，同比高156%，下周预期在 10.3天。海外方面，全球价格稳定，出口利润500元/吨以上，周度签单环比走弱；美国2022年出口同比增长28%至248万吨，当前其国内库存低，但供应商并不看好欧美需求。下游方面，样本制品企业开工率未能继续提升，线缆、薄膜、管材相对较好，订单同比仍低，原料库存高位采购意愿不强。成本端，电石出厂试探上涨100，兰炭上涨115，采购未跟进。综上，3月供应高位，新产能供应市场，下游订单提升缓慢，但综合成本有所抬升，或震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货跌后震荡，V05合约收于6435（-66，-1%），5-9月差-15（-23），指数持仓116（-1.9）万手，三连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6340-6410（-80/-90）元/吨，基差走弱，点价V05-80至+30。华南贴水华东25，乙电价差（华南）165。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、2月供应环比增加，部分装置提负 上周国内PVC行业开工负荷率整体略有提升，暂无新增检修企业，多数PVC生产企业开工稳定，个别企业开工负荷率有所下降。PVC整体开工负荷率79.94%，环比提升0.28个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.19%，环比下降0.03个百分点；乙烯法PVC开工负荷率82.51%，环比提升1.25个百分点。当周检修损失2.70万吨，环比-0.01万吨。 负荷方面：上周提负4家，泰州联成提3成，其余1成以内；降负2家，调整1成以内。新增检修计划：英力特上周内停车，华苏近期停两周，宜化下旬短停。 长停装置：云南南磷、河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。济源方升9月18 日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，开车时间推迟 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 0.462 华北 唐山三友 电石法 15 一条线2月22日起检修，2月25日恢复 0.045 西北 宁夏英力特 电石法 10 10万吨3型产线2月23日停车，2月28日恢复 0.15 华东 苏州华苏 乙烯法 13 2月23日起停车，计划3月10日开车 0.234 合计 146 2.70 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西南 四川金路 电石法 24 计划3月7日检修2-3天 -- 华中 湖北宜化 电石法 12 宜化股份厂区计划3月20日-24日全停检修 -- 合计 12 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 流通库存环节：3月3日社库45.4万吨，环比+1（前值+0.7）万吨，两连增，下游原料库存高位，同比高25%（前值22%）。生产企业在库库存天数10.1天，环比持平，结束三连降，企业积极降库，销售压力较大，同比高156%，下周预期在10.3天。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2月份上游PVC产量178.1万吨，环比-14.7万吨（前值+13.9），同比+1.3%（前值+2.5%）。日均产量6.36万吨，环比+0.14万吨（+2.3%），产量继续提升。2月份检修不多，部分装置负荷提升。3月份计划检修未明显增加，同时2套新装置预计月内供应市场，产量将高位增长。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，计划2月底投产；广西钦州40万 吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，计划3月份量产；信发40万吨电石法1月份已 投20万吨；万华化学40万吨乙烯法计划3月份投产。 三、电石出厂试探上涨，烧碱下跌 电石法原料：山东市场价3820-3980（0）元/吨，河南+50，乌海宁夏+100。上周电石市场价格呈现区域性差异，乌海、宁夏等地以销给贸易商为主区域电石出厂价触底后反弹，连续上调2次共计100元/吨，价格上涨一方面得益于前期低价促销后电石库存几无，货源紧俏，出 货较好，所以试探性上涨电石价格；一方面则因原料兰炭价格出现115元/吨左右反弹，电石生产成本增加。河南、甘肃及山东个别区域电石采购价小幅反弹50元/吨，主要因PVC开工相对提升，电石用量增加以及前期所处价位略低。其余多数下游采购价维持稳定，观望气氛浓厚。一方面因烧碱价格连续下行下，氯碱企业综合运营压力仍大，一方面则因目前华北、东北等地多数PVC企业电石待卸车仍处相对高位，货源的消化尚需一定时间。截至周四，乌海地区给贸易商出厂价格3400元/吨，环比上涨100元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：3月2日，CFR东北亚960（0）美元/吨，CFR远东VCM750（-10）美元/吨。利润来看，电石止跌，乙烯稳价，主流工艺利润压缩，外采电石法盈亏平衡附近，厂家维 持以碱补氯生产模式。烧碱小跌，据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本抬升至6690元 /吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -299 -198 -101 山东外采电石 日 元/吨 -13 102 -115 乙烯法 日 元/吨 1235 1385 -150 单体法 周 元/吨 #N/A -686 #N/A 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 -18 136 -154 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润双吨利润PVC利润烧碱利润 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 单体法利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 4,000 3,000 2,000 1,000