黑色建材（黑色）策略周报：钢厂减产持续，板块低位运行

钢厂减产持续，板块低位运行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230507 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -4% -3%-2% -1%0%1% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色盘面只有两个交易日，探底后反弹；海外加息或暂告段落，风险资产走强。钢材需求受五一假期影响环比回落，炉料估值偏低，短期或偏弱震荡。 上周钢联口径螺纹表需回落，产量下降，库存保持去化，但其余四大钢材品种累库，库存压力已经显现。需求方面，30大中城商品房成交面积季节性回落。房企资金紧张问题短期难解，且增量资金主要流向竣工端，导致新开工和施工等项目用钢量较弱。基建项目较多，但资金偏紧的情况短期未改善，虽然将继续提供需求韧性，但增量有限。制造业PMI偏弱，但终端有一定补库需求。供给方面，铁水产量下降速度加快，持续压制炉料价格，负反馈进行中。 炉料继续承压：全球铁矿发运总量继续增加，随着恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐持稳。当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，铁水产量减少，现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加，后续铁矿港口累库压力加大。叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，预计矿价依旧偏弱震荡。 煤焦端，焦炭第六轮提降100元/吨逐步落地，累计降幅500-600元/吨，焦煤价格尚未止跌，焦炭后市提降预期延续，市场观望情绪浓厚。需求端，铁水产量继续下滑，焦炭日耗走弱，钢厂维持按需采购节奏。成本和供应端，焦煤需求走弱，供应端则相对平稳，供需过剩压力加剧，煤矿累库较快，急于降价出货，部分煤矿有被动减产情况。短期焦炭提降过快，焦企利润走缩，叠加部分焦企累库加剧，产量小幅下滑。总体来看，板块现实负反馈开启，焦企累库加剧，焦炭供需双降。铁水产量企稳之前，焦炭持续承压，焦煤供需过剩压力明显，经过前期急跌之后，预计焦炭盘面低位震荡。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，以及海内外宏观政策的变化；铁水开启下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求将逐步进入淡季，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。虽然盘面估值偏低，但驱动尚未转向，故预计短期价格仍然维持弱势。本周关注国内的信贷数据以及美国通胀数据。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费282万吨（-47），同比-7%。全国建材成交17.5万吨，同比1%。 2、供给：螺纹产量272.98吨（-10.51），其中长流程产量250.19万吨（-2.12）；短流程产量22.79万吨（-8.39）。3、库存：总库存985万吨（-9）；社会库存716万吨（-11)，钢厂库存269万吨（+2）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3690元/吨（-100）；10合约华东三线螺纹基差148元/吨（-59）。5、利润：螺纹即时成本3659元/吨（-161），螺纹即时利润26元/吨（+66），螺纹盘面利润480元/吨（+3）。 6、总结：螺纹需求维持弱势，产量小幅回落，库存维持缓慢去化。需求方面，近期商品房销售有所回落，房企资金紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建仍然维持高增速，但施工单位反应资金紧张，基建需求偏弱。供给方面，长短流程钢厂有所回落，四川、山西等地部分钢厂主动减产、检修，供给有所下降，原料成本支撑减弱。上周五地产传闻引发黑色板块低位反弹，短期盘面估值较为合理，传闻证伪前，盘面较难出现大幅下行。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费303万吨（-12），五一假期扰动，表需趋势回落；国内需求：冷热价差走阔暗示制造业缓慢复苏；出口需求：出口价差有所走落，出口趋于下行。2、供给：热卷产量318.4万吨（-2.3)。钢厂减产不及预期，热卷供给仍处高位。3、库存：热卷总库存357.8万吨（+17.4），社库264.8万吨（+15.8），厂库93.0万吨（+1.6）。4、基差：10合约热卷基差174元/吨（-85）；10-01价差71元/吨（-2）。5、利润：热卷即时成本3385元/吨（-142），热卷即时利润-40元/吨（+23），热卷盘面利润354元/吨（-5）。6、总结：五一假期扰动，板材表需有所回落。钢厂减产不及预期，热卷供给仍处高位，造成库存快速累积。黑色产业链负反馈无法快速终结，现实压力依然较大。基本面角度看：减产不及预期，钢价依然承压。政策角度看：价格急跌后，市场传闻部分城市重启棚改，短期刺激钢价反弹。操作建议：观望风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：库存再创新低，关注节后补库 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量继续增加，随着恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐持稳。非主流地区发运再次冲量，主要来自南非及印度地区；国产矿产量继续回升。（2）需求：铁水产量下降，钢厂盈利率连续减小，高炉检修增多，复产进程或有所放缓。钢厂原料库存延续低位，假期后再创历史新低，价格大幅回落后钢厂将小幅补库。 （3）库存：疏港量高位回落；但到港量大幅下降，港口继续去库。（4）基差：09基差贴水走缩；9-1价差走缩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；超特粉落地利润大幅下降。 （6）总结：当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，铁水产量减少，现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加，后续铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，虽然国家定调经济稳增长，但新开工数据依旧弱势、4月PMI数据下降至荣枯线以下，叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：终端需求超预期（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控，工业节能监察（下行风险）。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量240.5万吨（-3.1），高炉开工率81.7%（-0.9%），247家钢厂焦炭库存可用天数11.9天（+0.3）。铁水产量继续下滑，焦炭日耗走弱，钢厂维持按需采购节奏。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率75.2%（-1.0%），焦化厂日均产量69.0万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量47.3万吨（-0.1）。高炉逐步减产，下游采购积极性较弱，部分焦企累库加剧，产量小幅下滑。（3）库存：焦炭总库存935.6万吨（+19.8），全样本焦化厂库存139.6万吨（+23.7），主要港口库存171.9万吨（-12.2），247家钢厂库存624.1万吨（+8.3），可用天数11.9（+0.3）。焦炭提降背景下，钢厂按需采购；焦企厂内累库幅度加大；伴随日耗回落，焦炭总库存有所累积。（4）利润：Mysteel吨焦利润35元/吨（-28）。焦炭现货加速提降，六轮提降落地后累计降幅500-600元/吨，焦企利润小幅收窄。目前原料煤仍未止跌，市场看跌情绪仍存。 （5）基差期差：现货加速跟跌，09合约港口准一基差40元/吨（-120）；09-01震荡运行，周五日盘收于62元/吨（+8）。 （6）总结：需求端，钢材旺季需求步入末期，高炉逐步减产，焦炭处于提降周期中，市场观望情绪浓厚，需求整体走弱。供应端，行业平均焦化利润尚可，受制于下游需求，部分焦企小幅减产。总体来看，板块现实负反馈开启，焦企累库加剧，焦炭供需双降。铁水产量企稳之前，焦炭持续承压，焦煤供需过剩压力明显，经过前期急跌之后，预计焦炭盘面低位震荡，后市关注铁水产量及入炉成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量69.0万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量47.3万吨（-0.1），焦钢企业焦煤库存天数10.2天（-）。高炉逐步减产，煤焦日耗走弱。焦炭仍处于提降周期中，焦煤供需过剩压力加剧，市场观望情绪浓厚，焦钢企业焦煤库存天数延续低位。 （2）供给：煤矿权重开工率100.5%（-0.5%），原煤产量610.6万吨（-3.2），110家洗煤厂开工率79.3%（-0.7%），110家洗煤厂精煤日均产量66.3万吨（-0.8）。下游需求疲软，煤矿库存压力加剧，部分煤矿有顶库情况，被动减产，供应小幅回落。 （3）库存：总库存2867.6万吨（+39.7），煤矿精煤库存267.8万吨（+10.6），110家洗煤厂精煤库存178.0（+16）,,全样本焦化厂库存816.7万吨（-4.7），钢厂库存788.4万吨（-8.4），主要港口进口焦煤库存191.9万吨（+1.4）。 市场悲观情绪较浓，下游有意控制焦煤到货，焦化厂及钢厂焦煤库存小幅去化，焦煤库存在上游累积，总库存继续累积。 （4）基差期差：期价承压震荡，现货价格下跌，基差收窄。09-01震荡运行，周五日盘收于37元/吨（+2）。 （5）总结：伴随高炉逐步减产，焦煤需求走弱，供应端则相对平稳，供需过剩压力加剧，煤矿累库较快，急于降价出货，部分煤矿有被动减产情况，目前现货市场仍未止跌，期货经过前期超跌后低位调整。铁水产量企稳钱，焦煤持续承压，后市重点关注动力煤旺季前补库能否带动焦煤企稳。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧、动力煤旺季供需偏紧（上行风险）。 震荡 6、废钢：市场传闻棚改重启，废钢跟随钢价反弹 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量45.0（-5.0）万吨。短流程：平电亏损，需求转弱，电炉日耗快速回落。长流程：终端需求转弱，钢厂利润压缩，废钢作为高成本铁元素，日耗快速回落。 2、供给：255家钢厂废钢日均到货量36.3（-7.1）万吨。钢价下跌，利润压缩，钢厂收废意愿降低。同时，废钢跌价后，基地加工量锐减。 3、库存：255家钢厂废钢库存494.3（-85.2）万吨。产业链负反馈延续，钢厂主动去库。255家钢厂废钢库存可用天数11.0（-0.6）天，库存可用天数环比微降，总体稳定。4、价差：废钢价格快速下跌，华东2404（-120）元。华东废钢-铁水价差-89（+18）元/吨，华北废钢-铁水价差-17（+29）元/吨。废钢跟随钢价下跌。长流程钢厂焦炭六轮提降，铁矿下跌，铁水成本同步，废钢-铁水价差震荡偏弱5、总结：钢材利润压缩至低位，钢厂主动减产，废钢到货和日耗均有减量。五一假期废钢到货锐减，钢厂库存大幅减少，库存可用天数稳定在11天。基本面角度看：旺季需求接近尾声，黑色产业链负反馈延续。政策角度看：市场传闻棚改重启，废钢跟随钢价反弹。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量940.9万吨（-15.1），产量环比延续