黑色建材（黑色）策略周报：钢厂开启减产，成本坍塌下行

钢厂开启减产，成本坍塌下行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230423 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色弱反弹后继续下跌，盘面利润扩大；海外风险有所加剧，风险资产承压。钢材需求虽环比回升，但幅度较为有限，短期或震荡走弱。 成材端:上周钢材需求环持平，维持较弱水平,螺纹厂库小幅累积。需求方面，30大中城商品房成交面积同比虽然持续改善。但房企资金紧张问题短期难解，且增量资金主要流向竣工端，导致新开工和施工等项目用钢量较弱，关注后期地产销售改善后，能否对新开工端形成提振。基建项目较多，但资金偏紧的情况短期未改善，虽然将继续提供需求韧性，但增量有限。供给方面，铁水见顶，但仍维持高位，而五大材减产显著，预计供给将继续下降。 炉料端：上周炉料大幅下挫，铁矿方面：全球发运总量大幅回落，随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐回补。当前成材需求延续弱势，铁水产量小幅下降；随着需求的下降，铁矿港口开始累库，前期支撑矿价的主要因素走软。但由于钢厂厂内原料库存较低，五一假期前后，市场或存补库情绪。中期铁矿石的政策压力尤在，预计矿价仍将维持弱势走势。 煤焦端，焦煤价格回落，焦炭成本支撑减弱，第四轮提降开启。出厂价格下跌，集港利润小幅回升。需求端，钢材旺季需求步入末期，铁水产量小幅下降，焦炭日耗边际走弱。提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。成本和供应端，国内煤矿生产平稳，焦煤库存在上游累积，总库存回升；蒙煤进口延续高位，海运煤与国内焦煤共振下跌，澳煤进口价差有望打开。伴随焦煤成本下移，焦企利润持续修复，焦炭供应持续提升。总体来看，焦炭自身供需矛盾不大，伴随钢材需求回落，市场情绪走弱，焦煤供需宽松压力加剧，持续拖累焦炭成本。双焦跌价压力延续。 整体而言，上周铁水见顶，负反馈现实开启。焦煤、铁矿石产量和进口量均维持高位。钢厂维持低原料库存运转模式，补库需求较弱。铁水下降后，刚需亦回落，供需缺口缩窄。成材需求维稳，但炉料拖累黑色板块整体下行。宏观方面，国内经济数据不及预期。海外美联储近期表态偏鹰，5月加息预期消化后或仍有加息可能。同时海外地缘政治风险加剧，风险资产承压。故预计短期价格仍然维持弱势，但钢材仍处于旺季，下跌并不流畅，建议不追空，遇反弹逢高卖出，注意节奏。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费321万吨（-11），同比-2%。全国建材成交16.6万吨，同比持平。2、供给：螺纹产量294.26吨（-7.38），其中长流程产量258.78万吨（-4.03）；短流程产量35.48万吨（-3.35）。3、库存：总库存1040万吨（-27）；社会库存771万吨（-28)，钢厂库存269万吨（+1）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3940元/吨（-90）；10合约华东三线螺纹基差112元/吨（+27）。5、利润：螺纹即时成本3923元/吨（-85），螺纹即时利润2元/吨（+1），螺纹盘面利润532元/吨（+21）。6、总结：螺纹需求维持弱势，产量小幅回落，库存维持缓慢去化。需求方面，房企资金状况有所好转，但新开工同比降幅扩大，近期商品房销售同比回落，地产需求维持弱势。基建仍然维持高增速，托底现实需求。供给方面，长短流程钢厂有所回落，四川、山西等地部分钢厂主动减产、检修，供给有所下降，原料成本支撑减弱。短期海内外宏观偏弱，现实需求维持弱势，现实端负反馈进行中，盘面震荡偏弱运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：板材表观消费556万吨（-3），表需高位回落；海外制造业PMI连续回落，出口趋于下行。2、供给：热卷产量317.5万吨（-6.4)。需求转弱利润压缩，热卷产量连续回落。3、库存：总库存333万吨（+4.3），社库244万吨（+4），厂库89万吨（+1）。4、基差：10合约热卷基差187元/吨（-27）；05-10价差136元/吨（+12）。5、利润：近月利润走缩、远月利润走阔。热卷即时成本3618元/吨（-74），热卷即时利润-52元/吨（-41），热卷盘面利润426元/吨（+3）。6、总结：板材表需高位回落，同时钢厂出口接单转弱，暗示终端需求高度有限。热卷现货利润连续走缩，产量回落，库存继续累积。黑色产业链负反馈格局延续，现实需求偏弱，钢价震荡回落。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 3、铁矿：高炉检修增多，矿价承压运行 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量大幅回落，随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐回补。巴西发运低位回升非主流地区发运再次冲量，主要来自印度及秘鲁地区；国产矿产量继续回升。 （2）需求：铁水产量小幅下降，钢厂盈利率连续三周减小，高炉检修增多，复产进程或有所放缓。钢厂原料库存延续低位，五一假期前后，钢厂将小幅补库。 （3）库存：疏港量延续高位；港口开始累库。（4）基差：09基差贴水走缩；9-1价差小幅走缩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；超特粉落地利润大幅下降。 （6）总结：当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，高炉复产进程有所放缓，铁水产量小幅下降；随着需求的下降，铁矿港口开始累库，前期支撑矿价的主要因素走软。但由于钢厂厂内原料库存较低，五一假期前后，市场或存补库情绪。宏观层面，国家定调经济稳增长、一季度GDP数据较好，但新开工依旧弱势、高层持续监管铁矿价格工信部开展节能监察、叠加市场对于粗钢平控的预期，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：逢高做空与区间操作相结合风险因素：终端需求超预期（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控，工业节能监察（下行风险）。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量245.9万吨（-0.8），247家钢厂焦炭库存可用天数11.5天（-0.3）。铁水产量小幅下降，焦炭日耗边际走弱，提降背景下钢厂谨慎采购焦炭，厂内焦炭库存天数小幅下降。市场信心不足，贸易需求偏弱，市场观望情绪浓厚。 （2）供给：全样本焦化厂产能利用率76.7%（+0.5%），焦化厂日均产量70.4万吨（+0.4），247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨 （+0.0）。焦炭价格伴随原料煤价格回调，焦化利润小幅修复，焦炭供应小幅增加。（3）库存：焦炭总库存916.7万吨（-13.5），全样本焦化厂库存111.2万吨（-2.3），主要港口库存178.6万吨（+1.1），247家钢厂库存626.9万吨（-12.3），可用天数11.5（-0.3）。焦炭提降背景下，钢厂谨慎采购，库存延续下降；港口成交偏弱，库存小幅增加；焦企厂内库存小幅下降；焦炭总库存环比小幅下降，供需相对平衡。（4）利润：Mysteel吨焦利润68元/吨（+16）。焦炭三轮提降落地，市场仍有看跌情绪，焦煤供应趋于宽松,现货价格走弱，焦炭成本下移。（5）基差期差：近月期现共振下跌，05合约港口准一基差102元/吨（+112），09合约港口准一基差234.4元/吨（+40.7），5-9期差回落。（6）总结：需求端，钢材旺季需求步入末期，铁水产量小幅下降，焦炭日耗边际走弱。提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，伴随焦煤成本下移，焦企利润持续修复，焦炭供应持续提升。总体来看，焦炭自身供需矛盾不大，伴随钢材需求回落，市场情绪走弱，焦煤供需宽松压力加剧，持续拖累焦炭成本。目前焦炭现货仍有跌价预期，预计盘面跟随现货承压运行，短期关注五一节前下游补库需求及原料成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、节前补库需求超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量70.4万吨（+0.4），247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨（+0.0），焦钢企业焦煤库存可用天数10.4天（-0.3）。焦煤日耗环比小幅提升，焦炭产量小幅增加，下游谨慎采购，焦钢企业焦煤库存去化。（2）供给：煤矿权重开工率101.2%（-0.3%），110家洗煤厂精煤日均产量63.4万吨（-0.1）。国内供给端生产平稳，煤矿和洗煤厂产量小幅下降。 （3）库存：总库存2820.0万吨（+2.0），煤矿精煤库存243.2万吨（+12.3），110家洗煤厂精煤库存165.4（-7.2），全样本焦化厂库存853.7万吨（-41.3），钢厂库存800.1万吨（-0.9），主要港口进口焦煤库存190.1万吨（+10.4）。市场偏弱运行，观望情绪浓厚，下游谨慎采购，焦化厂库存小幅去化，钢厂库存持稳，港口库存小幅增加，焦煤库存在上游累积，总库存回升。（4）基差期差：期价承压回调，现货价格下跌，近月基差扩大，05-09月差大幅回落。（5）总结：需求端，铁水产量小幅下降，市场悲观预期趋于一致，焦钢企业有意控制焦煤到货。供应端，国内煤矿生产平稳， 市场偏弱运行，焦煤库存在上游累积，总库存回升；进口端，蒙煤进口延续高位，海运煤与国内焦煤共振下跌，澳煤进口价差有望打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量逐步见顶回落，焦煤供需结构转弱，累库压力逐步显现，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤跌价压力延续，后续重点关注下游补库需求及动力煤旺季需求情况。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、节前补库需求超预期（上行风险）。 震荡 6、废钢：需求不佳钢厂减产，废钢日耗连续回落 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量54.9（-1.8）万吨。短流程：利润低位需求转弱，电炉日耗继续回落。长流程：终端需求转弱，钢厂利润压缩，废钢作为高成本铁元素，日耗继续回落。日耗总量开始转弱。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量50.2（-3.9）万吨。终端经济活动偏弱，废钢产出不及预期。本周钢价下跌，钢厂利润压缩，收废意愿降低。3、库存：255家钢厂废钢库存586.4（-16.0）万吨。废钢供需双减，厂库小幅去化。255家钢厂废钢库存可用天数10.7（+0.1）天，库存可用天数环比微增。4、价差：废钢价格小幅下跌，华东2664（-38）元。华东废钢-铁水价差9（-20）元/吨，华北废钢-铁水价差70（+3 元/吨。废钢跟随钢价下跌。长流程钢厂焦炭提降落地，铁矿下跌，铁水成本微跌，废钢-铁水价差小幅震荡。5、总结：钢材利润压缩至低位，钢厂开始减产，废钢到货和日耗均有减量，钢厂库存小幅减少，但总体波动不大，库存可用天数环比微增。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量964.6万吨（-18.6），产量环比降幅较大。下游钢材终端需求较弱，钢厂减产力度增强炼钢需