油气及制品日报：美股止跌企稳，美油反弹回升

美股止跌企稳，美油反弹回升 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约76.6美元/桶，日涨跌幅+1.7%。(二)本轮油价下跌与三月初极为类似： ①三月初，鲍威尔在国会发表的可能再度加速紧缩言论、硅谷银行和签名银行相继关闭、瑞士信贷银行风波等金融风险事件的接连冲击下，美股短期急跌，带动原油伴随美股同步回落。 ②五月初，美国第一共和银行宣布倒闭，由摩根大通收购全部储蓄存款和剩余资产。美股再次急速下跌，原油跟随同步回落。 ③虽然两次下跌诱因较类似，但本次冲击程度已经小于前次。在5月1-3日的接连下跌后，4-5日美股已经企稳回升，带动原油止跌反弹。 (三)后续仍然关注企稳信号兑现节奏： 2023-05-05 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 ①三月初油价大跌后，在3月19日周报中曾提出关注三重企稳信号：美股止跌企稳、中国油品供需平衡表0104 美联储放缓加息、欧佩克扩大减产。此后三重信号接连兑现：美股收复全部跌幅、3月 22日美联储加息25个基点低于此前预计的50个基点、4月3日欧佩克宣布扩大减产 166万桶/日推升油价跳空高开。 ②五月初油价下跌后，继续关注以上信号：美股短期暂时止跌企稳、5月3日美联储加息25个基点，表示加息终点临近；欧央行加息25个基点，低于前次的50基点。后续 关注6月3-4号欧佩克在维也纳的年中大会。如果油价持续回落，不排除继续扩大减产可能。 (四)原油价格分析展望： ①短期来看，本轮油价回落与三月有较为相似之处。虽然银行危机仍然导致金融情绪恶化，但冲击程度已低于前次。原油价格已经下跌至70美元的强支撑价位，四季度以 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 来该价位支撑已经得到反复验证。如果本次顺利过渡，美股再次企稳，风险暂时可控，欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 中美油品安全比较之库存变化0530 下方空间有限。原油价格多空轮动的跷跷板效应或再度演绎，存在止跌回升动力。 ②目前原油仍处金融压力和地缘支撑共存局面，二者共同作用导致油价维持呈现跷跷板效应，节奏取决于当期主导事件。压力主要来自经济衰退预期对需求的不利影响，支撑主要来自产油国减产后供应下降。暂时维持70-100区间预期，后续关注供需实质进展。 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 (五)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。从经济增长看油品需求0420 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 【原油方法论】 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 原油简史：石油市场如何演变至今0322 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格继续下跌） ①全国92#汽油市场价8698元/吨，较前一工作日跌0.32%；0#柴油市场价7581元/吨，较前一工作日跌0.25%。 ②4月28日24时起，国内成品油价格调降落实，汽、柴油价格（标准品） 分别降低160元/吨和155元/吨。国际油价反弹，原油变化率负向区间缩窄，原油端有所利好。但是中下游观望情绪较浓，未出现贸易商回补库存操作，市场成交氛围清淡。 ③国际油价已下探至3月中旬欧美银行破产事件时低点，后续下跌空间有限。近期关注是否会出现中下游补库叠加原油企稳带来的汽柴油价格上涨机会。 2.高硫燃料油（FU2309内外价差可能仍有上涨空间） ①FU2309合约收盘价2889元/吨，较前一工作日收盘价涨6.21%。 ②中国直馏需求强劲是最近新加坡高硫380燃料油现货贴水维持偏强的主要原因之一。中国地方炼厂对直馏燃料油的需求持续强劲，据海关数据显示3月 份中国燃料油进口量为243万吨，为近10年最高单月进口量。截至5月4日 当周，新加坡重质馏分油库存为2061.9万桶，较上周较少244.1万桶。高硫 燃料油期货跟随国际油价大幅反弹，5月8日普氏窗口时间新加坡高硫380燃料油裂解价差-9.96美元/吨。 ③国内FU期货定价锚定新加坡高硫380燃料油，从进口成本角度出发， FU2309内外价差可能有上涨空间。 3.低硫燃料油（低硫燃油价格随原油上涨） ①LU2308合约收盘3709元/吨，较前一工作日收盘价涨3.14%。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5 万吨，加注量环比增20.35万吨至152.04万吨。3月新加坡低硫燃料油销量 257.1万吨，环比+22.9万吨。新加坡低硫燃油现货贴水回落，5月5日较5月4日跌1.61美元/吨至9.4美元/吨。低硫加油价格方面舟山持续高于新加坡约10美元/吨。 ③。国内低硫加油价格高于国外，低硫燃油期货贴水现货，低硫燃油期货内外价差一定支撑。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 4.沥青（短期沥青裂解价差或与原油走势反向变化） ①BU2307合约收盘价3651元/吨，较前一工作日收盘价涨3.02%。BU2307合约对原油主力合约的裂解价差收259.3元/吨，较前一工作日跌17元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②5月8日，山东沥青现货价格涨30元/吨至3655元/吨。截止5月4日， 54家炼厂库存较上周增加0.3万吨至99.6万吨，70家样本社会库存较上周 增加0.2万吨至146.8万吨。2023年第14周（20230427-0503），国内沥青76家样本企业产能利用率为32.1%，较上周下降3.4%，国内54家样本企业厂家周度出货量共46.1万吨，环比增加0.4%。 ③短期内受油价大跌影响，炼厂沥青生产利润较好，但五月国内多降雨，终端需求或仍难有改善，现货价格中短期内或偏稳运行。短期内沥青裂解价差与原油走势反向变化，原油如继续反弹，裂解价差有可能回落。 5.液化石油气（PG期货反弹力度不及原油） ①PG2306合约收盘价4317元/吨，较前一工作日收盘价涨1.06%。 ②PG期货反弹力度不及原油。进口气方面，截止下午3点，FEI6月丙烷纸货530美元/吨，较前一工作日上涨2.22%。民用气方面，节后福建到港集中，供应集中恢复，LPG价格承压下行。受福建低价影响，华南液化气价格较前一工作日下跌50元/吨。 ③随着气温逐步回升，国内民用气价格预期季节性走弱。民用气基差大概率通过现货跌幅大于现货的方式实现基差回归。在这种情况下，贸易公司可考虑通过卖现货、买期货的反套操作赚取基差走弱的收益。 数据表格 BrentWTIRBOBULSD 国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 0.2 0.0 3.7 -0.4 日涨跌 0.0 0.0 0.1 0.0 月走势 SC2306-SC2306-SC2306-DMEOmanSC2307BR2307Oman23072307 中国原油期货价差 月间价差内外价差期现价差到岸价 元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘 -2.20 -4.02 -11.13 508.03 日涨跌 -1.9 20.0 -3.0 -31.8 月走势 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值 4061 101.40 3350 6.91 日涨跌 -0.7% 0.1% #DIV/0! #DIV/0! 月走势 Brent07WTI06RBOB06ULSD06 国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 72.5 68.8 233 224 日涨跌 0.2% 0.3% 0.2% 0.0% 月走势 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值 -3.9 9.2 29.1 25.3 日涨跌 -0.1 0.5 0.0 -0.1 月走势 SC2306SC2307SC2306SC2307 中国原油期货价量价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘 497 499 2.85 1.85 日涨跌 -6.5% -6.2% 11.0% 22.4% 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶)ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 100 SC主力SCC1-C2(右) 80 60 40 20 0 2023/05 -20 1004 布油主力布油C1-C2(右) 95 2 90 850 80 -2 75 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 70-4 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 汽油柴油 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 山东汽柴油批发价(元/吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 0 山东汽柴油裂解