金融衍生品策略日报：金融板块强势进攻，债市多头或止盈

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-05-09 金融板块强势进攻，债市多头或止盈 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日价值股延续强攻态势。在价值股带动下，上证综指重新升至3400点附近。债市有所 调整，多头有所止盈。 117 115 113 111 109 107 105 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 220 200 180 160 140 120 2021-03-29 2021-04-13 2021-04-27 2021-05-14 2021-05-28 2021-06-11 2021-06-28 2021-07-12 2021-07-26 2021-08-09 2021-08-23 2021-09-06 2021-09-22 2021-10-13 2021-10-27 2021-11-10 2021-11-24 2021-12-08 2021-12-22 2022-01-06 2022-01-20 103100 摘要： 昨日价值股延续强攻态势。在价值股带动下，上证综指重新升至3400点附近。资金层面，鉴于外资流入放缓，公募新产品成立速度偏慢，预计近期主导资金转向游资、杠杆及私募资金，整体博弈属性较浓，技术面是否破位对市场情绪影响巨大，从这一角度出发，不排除红利指数继续上冲的可能。期权端价值风格相关品种，量价波共振修复。而国债期货全线收跌，或受股市强势表现压制，近期债市伴随利多因素的不断出现，多头情绪快速释放，部分多头或呈现一定止盈。但在此环境下，权益端仍建议关注TMT低吸机会，指数方面可关注科创50。 风险因子：1）疫情；2）央企分流资金；3）经济修复不及预期；4）政策再度加码 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 程小庆 010-60819969 从业资格号F3083989 投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：金融继续强势进攻 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-4.66点、0.28点、-19.18点、-14.70点，较上一交易日变化-5.59点、-1.35点、-15.01点、-11.05点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于13.0点、11.6点、22.4点、25.8点，较上一交易日变化-1.8点、-1.2点、-0.4点、4.4点； （3）IF、IH、IC、IM总持仓环比变化548手、7433手、-5674手、-5344手； （4）沪股通净流入23.54亿元，深股通净流出3.05亿元； 逻辑：昨日价值股延续强攻态势，其中银行、煤炭、石化涨幅均在3%以上，传统意义上的机构重仓股表现弱势，食品、消费者服务、家电领跌， 同时前期下跌的TMT也有异动，计算机、通讯涨幅也在2%以上。在价值股震荡 带动下，上证综指重新升至3400点附近。资金层面，鉴于外资流入放缓，公募新产品成立速度偏慢，预计近期主导资金转向游资、杠杆及私募资金，整体博弈属性较浓，技术面是否破位对市场情绪影响巨大，从这一角度出发，不排除红利指数继续上冲的可能。但在此环境下，仍建议关注TMT低吸机会，从机构仓位来看，TMT仓位并未过于拥挤，中期行情仍值得期待，同时央企指数换手率升至2015年之后新高，显示情绪过度亢奋，短期上下空间均巨大。因此从性价比维度，短期建议低吸TMT，指数方面可关注科创50。 操作建议：低吸TMT 风险点：1）疫情；2）央企分流资金观点：指数行情有望开启 逻辑：昨日标的整体偏强，上证50ETF领涨，上涨1.38%，深证100ETF仅仅 上涨0.38%，价值风格占优。上证50、沪深300指数相关期权品种成交额均有所提升，其中HO提升明显。量价显著提升后，上证50ETF期权、HO波动率 端向上有所修复。MO偏度指数持续三个交易日走高，反映虚值认沽端交易震荡活跃，推测成长风格或短暂调整。而期权端其他信号均反映目前指数具有 较强的安全边际，基本面端，中特估值持续领涨，短期内风格切换明显。因此操作建议价值相关品种牛市价差为主，其余品种可虚一档保护看跌。操作建议：牛市价差组合、保护看跌 风险因子：1）疫情集中爆发；2）央企分流资金 观点：债市有所调整，多头有所止盈 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为63108手、50992手、 22731手、5165手，1日变动-2765手、1735手、6手、-700手，持仓量 震荡 分别为155437手、83060手、50024手、7548手，1日变动-11222手、- 8903手、-4001手、286手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.500元、0.265元、 0.140元、0.450元，1日变动0.005元、0.010元、-0.005元、-0.090元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为 101.810元、100.565元、302.940元、207.340元，1日变动-0.010元、 0.045元、0.080元、-0.250元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.056元、0.003元、-0.032元、-0.083元，1日变动0.032元、0.003元、0.003元、-0.094元。 （5）央行昨日开展20亿元7天期逆回购，当日无逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别下跌0.17%、0.09%、0.02%和0.36%。昨日国债期货市场情绪整体偏弱，T主力合约早盘低开，随后整体在低位震荡，且午后再度出现一波下行，跌幅扩大，不过尾盘跌幅则有所收窄。现券方面，10Y国债收益率也有所调整，昨日上行至2.748%。昨日股市表现较为强势，这可能对债市情绪有所压制。另外，近期债市伴随利多因素的不断出现，多头情绪快速释放，10Y国债收益率呈现快速下行，上周时一举突破2.75%，这可能也有些超出市场预期。在利率下行速度较快的情况下，当前可能出现一定调整，部分多头或呈现一定止盈，但是目前来看这也并不能说明多头情绪的终结。建议交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注正套机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注正套机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2023/05/09 11:00 中国 中国4月贸易帐-美元计价(亿美元) 881.9 743 2023/05/09 16:00 中国 中国4月社会融资规模-单月(亿人民币) 53800 2023/05/10 09:00 中国 中国4月人民币各项贷款余额年率(%) 11.8 2023/05/11 09:30 中国 中国4月CPI年率(%) 0.7 0.3 2023/05/11 09:30 中国 中国4月PPI年率(%) -2.5 3.2 2023/05/11 20:30 美国 美国4月PPI年率(%) 2.7 2.45 2023/05/11 20:30 美国 美国截至5月6日当周初请失业金人数(万) 24.2 24.5 2023/05/12 14:00 英国 英国3月GDP月率(%) 0 0 2023/05/12 14:00 英国 英国第一季度生产法GDP年率初值(%) 0.6 0.2 资料来源：Wind中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.外汇：中国外汇储备规模连续两个月上升，创近14个月新高。截至4月末，中国 外汇储备规模为32047.66亿美元，环比增加208.94亿美元。国家外汇管理局表示， 4月，受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。数据同时显示，中国央行持续购金，4月末黄金储备为6676万盎司，环比增加26万盎司，为连续第六个月增持。 2.美债：美国国债收益率上周五大涨，美国地区银行股反弹，且强韧的非农就业数据压低了对美联储会很快降息的猜测；欧洲方面，德国国债下跌，中期德债领跌，5年期德债收益率攀升11个基点，创4月11日以来最大涨幅，此前发布的美国就业数据强于预估。 3.日本:今年3月，在美国硅谷银行倒闭引发的抛售潮中，日本银行股在亚洲市场上遭受的打击最大：日本东证银行指数3月在两周多一点的时间里一度暴跌17%，此后，随着美国银行业危机暂时缓和，东证银行指数才缓慢反弹。而上周，由于第一共和银行上周宣告破产，市场对美国地区银行危机蔓延的担忧卷土重来，导致美国KBW银行指数上周累计下跌7.4%——这也成了导致本周一日本银行股大跌的元凶。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 投放量到期量 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 3500 隔夜 1W 2W 1M 3000 2500 22000 1.5 1 0.5 0 2022/07/142022/09/142022/11/142023/01/142023/03/14 1500 1000 500 0 2021/12/25 2022/03/252022/06/252022/09/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -4.66 -5.59 -10.03 IC IC当月 -19.18 -15.01 -8.63 IH IH当月 0.28 -1.35 -3.15 IM IM当月 -14.70 -11.05 -19.30 跨期价差 IF IF01-IF00 -13.00 1.80 -4.80 IF02-IF01 -29.20 -3.40 3.20 IF03-IF02 -0.80 1.60 3.20 IC IC01-IC00 -22.40 0.40 0.00 IC02-IC01 -66.60 -1.00 -4.20 IC03-IC02 -49.20 -1.20 10.60 IH IH01-IH00 -11.60 1.20 -1.20 IH02-IH01 -26.40 -1.20 -1.40 IH03-IH02 10.60 35.80 35.60 IM IM01-IM00 -25.80 -4.40 -4.60 IM02-IM01 -67.80 -1.40 0.00 IM03-IM02 -46.20 15.00 23.80 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比 2019/12/31基期涨跌幅对比 指数PE对比 中小板综指上证50中证500 沪深300上证指数创业板指数创业板指数中证