棉花月报：四月棉花补贴政策持续利好价格 五月看消费端

四月棉花补贴政策持续利好价格五月看消费端 观点逻辑 四月棉花期货价格结束三月的颓势，在下游消费逐渐改善和国家补贴政策出台的基调下持续上涨。 五月初美联储议息会议将联邦基准利率提高25个基点，美联储目前的利率区间升至5.00%-5.25%。持续不断的加息，或进一步打压全球经济。 国内来看贸易商积极报价销售货源，但下游棉纺企业随买随用，以短期订单为主且补库心态较为谨慎，市场交投表现平淡。需求环比来看持续增加，但同比来看依旧很低。然而，即使消费面没有理想中那么乐观，但是疫情后经济复苏的红利我们判断尚未吃完。综上，预计棉价短期震荡为主。 预计郑棉主力区间[14700，15550]。 操作建议 观望 农风险提示 产1、经济复苏强劲。2、全球棉花产量过低。3、国内棉农种植意愿弱。 品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花月报2023年5月7日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 新疆棉现货价 3,200.00 24,000.0022,000.00 2,200.00 20,000.00 1,200.00 18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 2018/192019/202020/212021/222022/23 200.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 -800.00-1,800.00-2,800.00 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 国际棉花咨询委员会（ICAC）在最新的月报中对4月的全球产量、供需作出预测：2022/23 年度全球棉花期初库存1942.5万吨，环比调减1.22万吨；全球棉花产量2455万吨，环比调 增22.7万吨；全球棉花消费量2380万吨，环比调增64.5万吨；产量超过消费75万吨，环比 减少50万吨；全球棉花出口量898万吨，环比调增36万吨；全球棉花期末库存20.2万吨， 环比减少43万吨。 2022/23年度棉花供应已成定局，已无炒作空间。北半球播种季来临，市场交易重点逐步转向新年度的植棉情况。伴随着全球棉花种植成本提升而棉价回落，棉农收益受到压缩，棉粮比处于逾十年历史同期低位，2023/24年度全球棉花播种面积存在缩水预期。从美国数据报告显示，2月USDA农业展望论坛预计，美国2023/24年度播种面积1090万英亩，同比下降20.8%。 全球通胀仍处于高位，外部环境不确定性加大，世界经济和贸易增长动能减弱。美国农业部已经连续数月下调全球棉花消费量预估。据USDA3月报告，全球2022/2023年度棉花消费下修55.5万包至1.1011亿包，创近十年低位，而且新年度全球棉纺织消费仍有压力。但近期美棉出口签约量、装运量数据较好，两者均处于阶段高位附近，在一定程度上改善了市场对于需求端的担忧情绪。且市场有分析师持有相对乐观心态，并表示，全球需求可能仍显得略过低，在年度之初USDA往往会稍稍更加谨慎，留下空间在以后向上修正。 另外，棉花主产地的天气因素也是市场关注重点。气象机构预测今年晚些时候可能出现厄尔尼诺，美国棉区多年干旱过后，这种气象模式可能会带来降雨。但是分析师警告称，如果降雨过多也会过犹不及，也可能导致产量损失和质量下降。USDA农业展望论坛曾预计新年度美国棉花减面积而不减产量，但市场对于这一预期仍存疑。国内市场亦然，天气情况变幻莫测，炒作窗口将开启，盘面情绪易被带动。 最后，USDA发布的2023/24年度作物种植意向报告显示，美国植棉面积预期1125.6万英亩，同比减18.2%。其中陆地棉种植面积1110万英亩，同比减18%；皮马种植面积15.4万英亩，同比减少16%，数据基本符合市场预期，但降幅低于3月初USAD农业展望论坛预测的同比降幅20.8%。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 美国陆地棉�口量当周值 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 包 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 美国陆地棉�口量累计值 16,000,000.00 14,000,000.00 12,000,000.00 10,000,000.00 包 8,000,000.00 6,000,000.00 4,000,000.00 2,000,000.00 0.00 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1国家出台棉花补贴政策 4月14日，国家发改委发布了关于棉花价格补贴的通知，其中包括三项重要的内容。首先， 新疆棉花目标价格补贴继续保持之前的18600元。其次，考虑到新疆地区的水资源和耕地资源 状况，对新疆棉花的产量进行了定量补贴，每年固定的产量为510万吨。第三，为了促进新疆棉花质量的提高，加大质量补贴的实施范围，合理设定质量补贴标准，引导优质棉花的生产。 这个消息对于棉农们来说是一个好消息。在当前国内外经济形势严峻的情况下，棉农们能够得到价格补贴，能够更有信心地生产棉花。同时，政府的补贴也能够有效地促进当地经济的 发展，提高棉农们的收入水平。 对于新疆地区来说，这对于培育优质棉花品牌意义重大。以优质优补为导向，能够引导棉花生产企业更加注重质量与品牌。同时，加大质量补贴的实施范围，能够促进当地农业生产的转型升级和结构调整，切实提高当地棉花经济的发展水平。 此外，对于棉花市场来说，政府的补贴也能够为稳定市场价格发挥积极的作用。尤其是在当前世界形势动荡不安，国内经济形势也不稳定的情况下，政府的补贴能够起到稳定市场价格、维护市场信心的作用。 纺织纱线织物�口当月值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 纺织纱线织物�口累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 服装�口当月值 250.00200.00 150.00 100.00 50.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 ‘服装�口累计值 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 3.2新疆棉农种植意愿较弱 新疆植棉意向下降的主要原因是：一是2022年度籽棉收购价格较低，影响植棉积极性；二 是2022年春季水费、棉种、农资普遍涨价，植棉成本明显增加，主要靠目标价格补贴支撑收回成本；三是为保证粮食安全，部分地区计划今年增加粮食种植面积。内地植棉意向下降主要原因有：一是2022年受天气影响，产量和质量都有所下降；二是籽棉收购价格下跌、植棉成本上升，导致种植收益较低。 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 棉花商业库存 600.00550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 棉花工业库存 95.0090.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 47.00 42.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 坯布库存 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 纱产量 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 3.3宏观因素扰动 3月，欧美银行接连暴雷，大宗商品普遍受到冲击，棉花难以独善其身。但随着银行业动荡得到遏制，宏观风险偏好出现改善，市场情绪得到修复。至此，被宏观错杀的棉花展开反弹。 国内市场上，现阶段下游纺织企业开机率继续回升，据悉纺企存量订单多能维持运作到4 月中上旬，部分家纺订单能够支持运作到4月下旬，订单多以内销为主，外销相对低迷。原料补库方面，纺企的棉花原料库存已经回到正常水平，短期大量补库意愿较低，更多是逢低少量采购。国内“金三”旺季特征一般，但下游整体维持稳定，产业下游等待清明节前后增量订单情况。而“金三银四”传统旺季需求过后，五月份将进入淡季，季节性影响也需关注。整体上，国内消费需求、市场流通、工业生产、企业预期等因素均向好，随着扩大内需的政策举措接连 出台，利于棉纺织行业活力释放，海外订单则需跟踪外部市场环境变化。 图19：1%关税下进口棉价（元）图20：滑准税下进口棉价（元） CotlookA指数:1%关税 CotlookA指数:滑准税 26,000.00 28,000.00 24,000.00 26,000.00 22,000.00 24,000.00 20,000.00 22,000.00 18,000.00 20,000.00 16,000.00 18,000.00 14,000.00 16,000.00 12,000.00 14,000.00 10,000.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/1 7/1 8/1 12,000.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 2017/18 2018/19 2019/202020/21 2021/22 2017/18 2018/19 2019/20 2020/212021/22 图21：1%关税下进口利润（元）图2