2023年5月棉花棉纱市场展望：棉花短期走高 关注天气及宏观影响

棉花棉纱期货与期权报告 Cotton&CottonYarnFuturesandOptionsReport 棉花短期走高关注天气及宏观影响 作者：生鲜软商品研究中心彭博执业编号：Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月8日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ——2023年5月棉花棉纱市场展望 摘要： 4月，棉花主力合约震荡走高，从14500上涨至16000附近，4月末，新疆出现降雪以及寒潮，对于棉花种植影响较大，棉花价格走高。不过从供应上看，棉花产业总体供大于求，但需求较上一年度有所恢复，需求端支撑棉花下沿，但供应情况决定棉花上沿，目前看，5月天气情况好转，由于棉花仍然存在补种的时间，天气炒作预计难以为继。 棉花市场行情主要逻辑仍然受到宏观利多以及中国 经济恢复的影响，短期收到天气扰动，行情出现区间突破，预计2023年棉花有望维持稳中有升的行情，美联储加息边 际效应减弱，后续降息可能性加大，但5-6月仍需关注宏观风险；中国经济复苏进度加快，内需增加，纺织企业订单维持到5月，总体订单水平有所回升，目前天气影响进入尾声，宏观情况以及下游订单情况依然是影响后市的重要变量，值得关注。 技术面上看，棉花主力下方14000附近存在一定支撑， 上方16000以上存在一定压力。总体来看，短期棉花上行 空间有限，预计5-6月棉花将震荡回落。 目录 第一部分行情回顾4 第二部分全球棉花供需情况6 第三部分国内棉花供需格局7 （一）2023年新疆棉花生产、价格情况7 （二）棉花供应：国内棉花库存增加工业库存维持相对低位9 （三）棉花供应：棉花进口数量同比减少11 （四）棉花需求：纺织行业有所回暖13 （五）棉花需求：纺织品出口额总体有所减弱17 （六）中国棉花供需平衡表18 第四部分技术分析、多空持仓及季节性分析18 第五部分棉花、棉纱价差及套利20 （一）棉花-棉纱20 （二）棉花5-9价差21 第六部分棉花期权持仓成交、期权套保策略及案例21 （一）期权成交及持仓分析21 （二）波动率分析22 （三）期权服务实体企业案例23 第七部分、棉花市场展望、总结及操作建议25 附录：棉花产业链相关股票涨跌幅一览26 第一部分行情回顾 4月，棉花主力合约震荡走高，从14500上涨至16000附近，4月末，新疆出现降雪以及寒潮，对于棉花种植影响较大，棉花价格走高。不过从供应上看，棉花产业总体供大于求，但需求较上一年度有所恢复，需求端支撑棉花下沿，但供应情况决定棉花上沿，目前看，5月天气情况好转，由于棉花仍然存在补种的时间，天气炒作预计难以为继。 图1：棉花指数走势图 图2：美棉走势图 成交持仓情况 成交量 16,000,000.0000 14,000,000.0000 12,000,000.0000 10,000,000.0000 8,000,000.0000 6,000,000.0000 4,000,000.0000 2,000,000.0000 0.0000 图3：棉花指数成交量数据来源：同花顺IFIND 截止4月4日，棉花总持仓额为7,819,006.28万元。处于历史偏高水平。 持仓量 1,600,000.0000 1,400,000.0000 1,200,000.0000 1,000,000.0000 800,000.0000 600,000.0000 400,000.0000 200,000.0000 0.0000 2018/05/112019/05/112020/05/112021/05/112022/05/11 图4：棉花指数持仓量数据来源：同花顺IFIND 第二部分全球棉花供需情况 据美国农业部（USDA）最新发布的4月份全球棉花供需预测报告，2021/22年度全球棉花产量预期环比持平略增，消费量环比略增，全球贸易量环比基本持平，期末库存环比持平略增。2022/23年度全球棉花总产预期环比小幅调增，消费量环比持平略增，全球贸易量环比调减，期末库存增加。 2021/22年度： 全球棉花总产2525.9万吨，环比调增2.4万吨，增幅0.1%；全球消费量2532.0万吨，环 比调增0.6万吨，增幅0.02%；进口量929.6万吨，环比调增0.1万吨，增幅0.01%；出口量 933.1万吨，环比持平。全球期末库存1877.4万吨，环比调增2.5万吨，增幅0.1%。中国、美国和印度调整情况具体如下： 中国：2021/22年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期583.5万吨，消费量预期734.8 万吨，进口量预期170.7万吨，期末库存预期839.6万吨。 美国：2021/22年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期381.5万吨，消费量预期55.5 万吨，出口量预期318.4万吨，期末库存预期81.6万吨。 印度：2021/22年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期531.3万吨，消费量预期在 544.3万吨，出口量预期81.5万吨，期末库存预期187.2万吨。 2022/23年度： 本年度全球棉花总产预期2523.9万吨，环比调增18.1万吨，增幅0.7%；全球消费量预 期2398.8万吨，环比调增1.5万吨，增幅0.1%；进口量845.5万吨，环比调减16.2万吨，减 幅1.9%；出口量846.1万吨，环比调减16.0万吨，减幅1.9%；全球期末库存2003.3万吨，环比增加18.8万吨，增幅0.9%。 中国、美国和印度调整情况具体如下： 中国：2022/23年度产量预期664.1万吨，环比增21.8万吨，增幅3.4%；消费量预期794.7 万吨，环比调增10.8万吨，增幅1.4%；进口量预期157.9万吨，环比调减5.4万吨，减幅3.3%； 期末库存预期864.1万吨，环比增加5.4万吨，增幅0.6%。 美国：2022/23年度产量预期319.6万吨，环比未见明显调整；消费量预期45.7万吨，环 比未见明显调整；出口预期265.6万吨，环比调增4.3万吨，增幅1.6%；期末库存预期89.3 万吨，环比调减4.3万吨，减幅4.6%。 印度：2022/23年度产量预期533.4万吨，环比未见明显调整；消费量预期489.9万吨， 环比未见明显调整；进口量预期38.1万吨，环比调增1.1万吨，增幅3.0%；出口量预期39.2 万吨，环比调减8.7万吨，减幅18.2%；期末库存预期229.6万吨，环比增加9.8万吨，增幅 4.5%。 中国棉花供需 2500 200.00% 180.00% 2000160.00% 140.00% 1500120.00% 100.00% 100080.00% 60.00% 50040.00% 20.00% 00.00% 总供应 总需求 库存消费比 第三部分国内棉花供需格局 图5：中国棉花供需情况 中国棉花总体仍处于供大于求格局，总供应维持在1200万吨，需求预计维持低位，消费在新年度可能将略好于21/22年度。库存消费比维持在80%附近，近年来国内总体处于去库存周期，库存消费比总体趋势处于下行通道。 （一）2023年新疆棉花生产、价格情况 1、棉花种植面积及产量 据中国棉花信息网对于新年度种植面积意向的最新调查，新疆棉花2023年意向播种面积 达4181万亩，同比减少降幅2.8%。全国棉花总产预计614.9万吨，较去年减少39.7万亩。内 地种植面积减少571万亩，较去年减少36万亩，减幅5.9%。 表1：全国棉花种植面积 数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 2、新疆棉花种植成本 由于近年来年整体租地费用、化肥以及水电、采摘费用上涨，棉花种植成本亦出现大幅提升。 分项来看，化肥费用上涨，尤其是钾肥和尿素，上涨至350元左右/亩。土地成本上涨幅 度较大，南疆平均每亩呈报费达到900元/亩；北疆达到1000元/亩。此外，由于2021年开始 南北疆普遍采用打包机收棉，棉花采摘费亦有所提升，打包机收棉成本在240-280元/亩。总 体新疆棉花种植成本平均达到2500元/亩以上。 。 表2：新疆棉花种植成本 （二）棉花供应：国内棉花库存增加工业库存维持相对低位 3月全国棉花市场资源供应充裕。纺织企业开机率维持高位，新增订单有所增加，月内棉花价格月初上涨月中震荡下跌，纺织企业适量补库，需求略好于上月。本年度以来国内棉花商业库存首次下降，减幅环比增加，且高于去年同期。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场 18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，3月底全国棉花商业库存507.24万吨，较上月减少21.67万吨，减幅4.10%，高于去年同期4万吨。 棉花商业库存 600.00 500.00 2023 400.00 2022 2021 300.00 2020 200.00 100.00 2019 2018 2017 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图6：中国棉花商业库存 数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 3月底，棉纺织企业棉花工业库存呈现稳中略增态势。据调查，截至3月底纺织企业在 库棉花工业库存量为69.61万吨，较上月底增加0.99万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 113.19万吨，较上月底增加1.93万吨。3月以来纺企开机率持稳，短期订单充足但下游新增订单未放量，因而多逢低谨慎补库，纺企原料库存小幅增加，总体观望心态较浓。 棉花工业库存 120 100 80 60 2023 2022 2021 40 20 2020 2019 2018 2017 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：中国棉花工业库存 数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 截止2023年5月5日，交易所棉花期货注册仓单15918张。 棉花期货注册仓单数量 4000035000300002500020000150001000050000 2023 2022 2021 2020 2019 2018 01/14 02/04 02/17 02/28 03/12 03/25 04/08 04/21 05/07 05/20 06/02 06/15 06/30 07/13 07/24 08/06 08/19 09/01 09/14 09/25 10/16 10/29 11/11 11/24 12/07 12/18 12/31 图8：注册仓单数量 （三）棉花供应：棉花进口数量同比减少 棉花进口 250.00 200.00 200.00 150.00 100.00 150.00 50.00 100.00 0.00 50.00 -50.00 0.00 -100.00 棉花进口累计值 累计同比 根据海关统计数据来看，2023年3月我国进口棉花环比再度减少，同比减幅超六成，自然年累计进口总量不足去年同期的1/2。从分国别情况来看，当月进口美棉超五成，自然年累计进口美棉占比接近五成居于首位。价格方面，在前期国际棉价持续回落的影响之下，中国进口棉花平均单价再度回落。 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 图9：进口棉花数量 棉花进口分国别占比 印度尼西亚,3% 巴基斯坦, 12.38% 巴西,32.97% 印度,0.96% 美国,39.75% 图10：进口棉花分国别统计 进口数量:棉花：累计值（吨） 2023-03 占比 巴西 112,948.66 32.97% 澳大利亚 11,987.92 3.50% 美国 13 6,152.41 39.75% 印度 3,