2023年一季度棉花棉纱市场回顾和二季度展望：棉花震荡格局难改 关注下游需求变化

棉花棉纱期货与期权报告 Cotton&CottonYarnFuturesandOptionsReport 棉花震荡格局难改关注下游需求变化 作者：生鲜软商品研究中心彭博执业编号：Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月10日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ——2023年一季度棉花棉纱市场回顾和二季度展望 摘要： 一季度，棉花主力合约维持震荡，总体震荡区间14000-15000元，美联储加息导致的宏观利空依然对市场影响较大。棉花产业总体供大于求，但需求较上一年度有所恢复，纺织企业一季度补库需求支撑棉花走势，棉花主力合约一季度涨1.27%。 棉花市场行情主要逻辑仍然受到宏观利多以及中国经济恢复的影响，预计2023年有望维持稳中有升的行情，美联储加息边际效应减弱，后续降息可能性加大；中国经济复苏进度加快，内需增加，纺织企业订单维持到5月，总体订单水平有所回升，目前宏观情况以及下游订单情况依然是影响后市的重要变量，值得关注。 技术面上看，棉花主力下方14000元附近存在一定支 撑，上方15000元附近存在一定压力。总体来看，短期棉花上行空间有限，但中期仍有上行空间，预计棉花将持续震荡上行，全年目标16000元。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分全球棉花供需情况5 第三部分国内棉花供需格局6 （一）2023年新疆棉花生产、价格情况6 （二）棉花供应：国内棉花库存增加工业库存维持相对低位8 （三）棉花供应：棉花进口数量同比减少10 （四）棉花需求：纺织行业有所回暖12 （五）棉花需求：纺织品出口额总体有所减弱16 （六）中国棉花供需平衡表18 第四部分技术分析、多空持仓及季节性分析19 第五部分棉花、棉纱价差及套利21 （一）棉花-棉纱21 （二）棉花5-9价差21 第六部分棉花期权持仓成交、期权套保策略及案例22 （一）期权成交及持仓分析22 （二）波动率分析23 （三）期权服务实体企业案例24 第七部分、棉花市场展望、总结及操作建议26 附录：棉花产业链相关股票涨跌幅一览27 第一部分行情回顾 一季度，棉花主力合约维持震荡，总体震荡区间14000-15000，美联储加息导致的宏观利空依然对市场影响较大。棉花产业总体供大于求，但需求较上一年度有所恢复，纺织企业一季度补库需求支撑棉花走势，棉花主力合约一季度涨1.27%。 图1：棉花指数走势图 图2：美棉走势图 成交持仓情况 成交量 16,000,000.0000 14,000,000.0000 12,000,000.0000 10,000,000.0000 8,000,000.0000 6,000,000.0000 4,000,000.0000 2,000,000.0000 0.0000 图3：棉花指数成交量数据来源：同花顺IFIND 截止4月4日，棉花总持仓额为7,819,006.28万元。处于历史偏高水平。 持仓量 1,600,000.0000 1,400,000.0000 1,200,000.0000 1,000,000.0000 800,000.0000 600,000.0000 400,000.0000 200,000.0000 0.0000 2018/04/132019/04/132020/04/132021/04/132022/04/13 图4：棉花指数持仓量数据来源：同花顺IFIND 第二部分全球棉花供需情况 据美国农业部（USDA）最新发布的3月份全球棉花供需预测报告，2021/22年度全球棉花产量预期环比持平略增，消费量环比调减，全球贸易量环比基本持平，期末库存环比增加。2022/23年度全球棉花总产预期环比调增，消费量环比调减，全球贸易量环比调减，期末库存增加。 2021/22年度： 全球棉花总产2523.5万吨，环比调增4.2万吨，增幅0.17%；全球消费量2531.4万吨， 环比调减23.4万吨，减幅0.92%；进口量929.5万吨，环比调增0.6万吨，增幅0.1%；出口量 933.1万吨，环比持平略减。全球期末库存1874.9万吨，环比调增19.1万吨，增幅1.0%。中国、美国和印度调整情况具体如下： 中国：2021/22年度产量预期583.5万吨，环比未见明显调整；消费量预期734.8万吨， 环比调减27.2万吨，减幅3.6%；进口量预期170.7万吨，环比未见明显调整；期末库存预期 839.6万吨，环比增加27.2万吨，增幅3.3%。 美国：2021/22年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期381.5万吨，消费量预期55.5 万吨，出口量预期318.4万吨，期末库存预期81.6万吨。 印度：2021/22年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期531.3万吨，消费量预期在 544.3万吨，出口量预期81.5万吨，期末库存预期187.2万吨。 2022/23年度： 本年度全球棉花总产预期2505.8万吨，环比调增15.6万吨，增幅0.6%；全球消费量预 期2397.3万吨，环比调减12.1万吨，减幅0.5%；进口量861.7万吨，环比调减18.8万吨，减 幅2.1%；出口量862.1万吨，环比调减17.1万吨，减幅1.9%；全球期末库存1984.5万吨，环比增加44.9万吨，增幅2.3%。 中国、美国和印度调整情况具体如下： 中国：2022/23年度产量预期642.3吨，环比增21.8万吨，增幅3.5%；消费量预期783.8 万吨，环比未见明显调整；进口量预期163.3万吨，环比调减5.4万吨，减幅3.2%；期末库存 预期858.7万吨，环比增加43.6万吨，增幅5.3%。 美国：2022/23年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期319.6万吨；消费量预期45.7 万吨；出口预期261.3万吨；期末库存预期93.6万吨。 印度：2022/23年度产量预期533.4万吨，环比调减21.8万吨，减幅3.9%；消费量预期 489.9万吨，环比未见明显调整；进口量预期37万吨，环比未见明显调整；出口量预期47.9万吨，环比调减6.5万吨，减幅11.9%；期末库存预期219.8万吨，环比减少15.3万吨，减幅6.5%。 中国棉花供需 2500 2000 200.00% 180.00% 160.00% 140.00% 1500120.00% 100.00% 100080.00% 60.00% 50040.00% 20.00% 00.00% 总供应 总需求 库存消费比 第三部分国内棉花供需格局 图5：中国棉花供需情况 中国棉花总体仍处于供大于求格局，总供应维持在1200万吨，需求预计维持低位，消费在新年度可能将略好于21/22年度。库存消费比维持在80%附近，近年来国内总体处于去库存周期，库存消费比总体趋势处于下行通道。 （一）2023年新疆棉花生产、价格情况 1、棉花种植面积及产量 据中国棉花信息网对于新年度种植面积意向的调查，新疆棉花2023年意向播种面积达 4181万亩，同比减少降幅2.8%。全国棉花总产预计614.9万吨，较去年减少39.7万亩。内地 种植面积减少571万亩，较去年减少36万亩，减幅5.9%。 表1：全国棉花种植面积 数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 2、新疆棉花种植成本 由于近年来年整体租地费用、化肥以及水电、采摘费用上涨，棉花种植成本亦出现大幅提升。 分项来看，化肥费用上涨，尤其是钾肥和尿素，上涨至350元左右/亩。土地成本上涨幅 度较大，南疆平均每亩呈报费达到900元/亩；北疆达到1000元/亩。此外，由于2021年开始 南北疆普遍采用打包机收棉，棉花采摘费亦有所提升，打包机收棉成本在240-280元/亩。总 体新疆棉花种植成本平均达到2500元/亩以上。 。 表2：新疆棉花种植成本 （二）棉花供应：国内棉花库存增加工业库存维持相对低位 2月全国棉花市场资源供应充裕。纺织企业信心指数抬升,开机率维持高位，新增订单有所增加，月中下旬棉花价格震荡回调，纺织企业适量补库,需求有所增加。国内棉花商业库存继续小幅增加，增幅环比大幅减少，且仍低于去年同期。 棉花商业库存 600.00 500.00 2023 400.00 2022 2021 300.00 2020 200.00 100.00 2019 2018 2017 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图6：中国棉花商业库存 数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 2月，棉纺织企业棉花工业库存延续增长态势。据调查，截至2月底纺织企业在库棉花 工业库存量为68.62万吨，较上月底增加9.3万吨。纺织企业可支配棉花库存量为111.26万吨， 较上月底增加11.92万吨。本月棉花价格高位回落，纺企为即将到来的“金三银四”传统旺季进行季节性适量补库，原料库存有所增加，但由于疆棉禁令影响之下出口后市存疑，总体补库仍较为谨慎，以逢低采购为主。 棉花工业库存 120 100 80 60 40 20 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：中国棉花工业库存 数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 截止2023年4月4日，交易所棉花期货注册仓单14612张。 棉花期货注册仓单数量 4000035000300002500020000150001000050000 2023 2022 2021 2020 2019 2018 01/14 02/04 02/17 02/28 03/12 03/25 04/08 04/21 05/07 05/20 06/02 06/15 06/30 07/13 07/24 08/06 08/19 09/01 09/14 09/25 10/16 10/29 11/11 11/24 12/07 12/18 12/31 图8：注册仓单数量 （三）棉花供应：棉花进口数量同比减少 据海关统计数据，2023年1月我国进口棉花约14万吨，环比减少约3万吨，同比下降约38.7%。2023年2月我国进口棉花约9万吨，环比减少约5万吨，同比下降约53.8%。 2023年1-2月我国进口棉花约23万吨，同比下降约45.5%。 棉花进口 250.00 200.00 200.00 150.00 100.00 150.00 50.00 100.00 0.00 50.00 -50.00 0.00 -100.00 棉花进口累计值 累计同比 2022/23年度(2022.9-2023.2)我国进口棉花约79万吨，同比增长约1.3%。 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 图9：进口棉花数量 棉花进口分国别占比 印度尼西亚, 巴基斯坦, 8.95% 2% 印度,0.58% 巴西,38.97% 美国,38.81% 图10：进口棉花分国别统计 进口数量:棉花：累计值（吨） 2023-02 占比 巴西 96,981.74 38.97% 澳大利亚 11,263.14 4.53% 美国 96,584.05 38.81% 印度 1,450.62 0.58% 巴基斯坦 22,274.35 8.95% 印度尼西亚 5,449.97 2.19% 中国台湾 9,005.01 3.62% 墨西哥 969.58 0.39% 韩国 979.19 0.39% 泰国 1,353.89 0.54% 土耳其 2,526.82 1.02% 秘鲁 0.08 0.00% 共计 248,838.43