油脂日报：宏观经济回暖，油脂震荡反弹

期货研究报告|油脂日报2023-05-09 宏观经济回暖，油脂震荡反弹 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7202元/吨，环比上涨126元，涨幅1.78%；昨日收盘豆油2309合约7676元/吨，环比上涨80元，涨幅1.05%；昨日收盘菜油2309合约8322元/吨，环比上涨161元，涨幅1.97%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7926元/吨，环比上涨188元，涨幅2.43%，现货基差P09+724，环比上涨62；天津地区一级豆油现货价格8246元/吨，环比上涨65元/吨，涨幅0.79%，现货基差Y09+570，环比下跌15；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 上周三大油脂期货盘面触底反弹，棕榈油反弹幅度较大，主要因假期导致工人短缺，棕榈油产量减少，市场预计下周的MPOB报告马来西亚4月棕榈油库存将降至11个月以来最低水平；而豆油则因为近期大豆到港恢复，预计后期供应逐渐增加涨幅较小。 后期看，豆油方面，美豆�口销售受高价抑制持续放缓，截至4月27日当周，22/23年 度美豆累计销售5070万吨，销售进度尚可；美国农业部周一盘后发布的全国作物进展 周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，截至2023年4月30日，美国大豆种植率为19%，五年同期均值为11%，美豆种植顺利。南美端，巴西大豆收获几乎结束，Datagro称，截至4月28日，巴西大豆收获进度为95.5%，预计巴西大豆产量达到创纪录的1.5560亿吨，高于早先预测的1.537亿吨。由于巴西作物丰收，导致库存�现创纪录的短缺，令巴西大豆基差承压下行，但近期有触底反弹趋势。节后国内旅游业火爆，一定程度带动了油脂的消费，豆油现货成交好转；随着油厂开机抬升，进口大豆通关速度加快，港口大豆库存预计继续攀升，后期仍将保持累库态势，豆油反弹高度预计有限，后期在宏观利空和供需偏弱双重利空下震荡偏弱运行。5月12日晚美国农业部将公布5月USDA报告，预计阿根廷大豆产量将再次被下调，届时关注报告对行情的指引。 棕榈油方面，4月27日，印尼贸易部表示，5月起将把对棕榈油生产商的强制国内市场销售数量从目前的45万吨降至30万吨，意味着允许�口更多棕榈油。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-30日马来西亚棕榈油产量减少8.9%，船运公司�口数据显示马来4月�口量较上月同期减少幅度较大，斋月结束后需求减弱。5月10日，MPOB将公布马来4月供需报告，届时关注产量、库存和�口的变动。国内方面，国内提货好转，去库进程加快，假期�游拉动下，终端消费有所改善。整体看，目前供给端相对稳定，产地逐渐进入增产季，�口的疲软使外商开始销售近月货权，但利润依旧较差。目前宏观环境利空油脂价格，近日美国第一共和银行被监管机构接管， 并被摩根大通收购，加上美国债务上限问题，美国经济衰退压力增大；周内棕榈油虽然反弹幅度较大，但预计棕榈油在短期利多提振后重新回归自身基本面，震荡偏弱运行。 菜籽油方面，外媒5月4日消息：法国分析机构战略谷物公司（StrategieGrains）发布的5月份供需报告显示，2023年欧盟27国道油菜籽产量将达到2000万吨，高于一个月前预估的1950万吨，因为大部分地区的作物状况良好。分析师们平均预计加拿大油 菜籽播种面积为2200万英亩，略高于去年的2140万英亩。由于印度、澳大利亚等主产 国均丰产，预计全球菜籽产量由上年的7402万吨增加至今年的8630万吨，全球菜籽供应转宽松。国内上周港口工厂及大贸易商菜油库存基本不变，目前菜油性价比好于豆油，局部地区已近替代了豆油，对行情有支撑；黑海谷物协议面临不确定性，也给了菜油一定支撑。后期看，短期利多提振了菜油价格后，菜籽油将回归供应充裕，需求不振的现实，继续偏弱运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要错误!未定义书签。 油脂市场分析错误!未定义书签。 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 市场要闻及动态 1.5月8日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价：阿根廷豆油（6月船期）C&F价格1006美元/吨，与上个交易日相比上调46美元/；阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1007美元/吨，与上个交易日相比上调45美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油6月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨；进口菜油（8月船期）C&F价格1000元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨。 2.5月8日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价：美湾大豆（10月船期）C&F价格565美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格569元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；巴西大豆（6月船期）C&F价格535美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（10月船期）260美分 /蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）270持平美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调23美分/蒲式耳；巴西港口（6月船期）20美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳。 3.5月8日讯，据Mysteel，截至2023年5月5日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存约72.92万吨，较上周减少4.52万吨，降幅5.84%；同比2022年第18周棕榈油商业库存增加46.38万吨，增幅174.76%。 4.5月8日马来西亚棕榈油离岸价为965美元，较上日跌15美元，进口到岸价为995美元，较上日跌15美元，进口成本价为8249.43元，较上日跌118.48元，刷新3周低点。 5.BMD棕榈油期货早盘触及逾两周高位，因料库存趋紧。5月8日讯，据外媒报道，BMD马来西亚棕榈油期货周一早盘触及逾两周高位，且连续第四个交易日上涨，因预计马来西亚截至4月末的棕榈油库存料下降。分析师称，大连植物油市场的涨势也给马来西亚棕榈油期货带来提振。棕榈油受到相关植物油价格变动影响，因为它们在全球植物油市场上争夺份额。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2019