油粕月报：宏观情绪回暖，豆粕宽幅震荡、油脂进一步反弹仍需动能

宏观情绪回暖， 豆粕宽幅震荡、油脂进一步反弹仍需动能 美尔雅期货油粕月报202208 研究员：张翠萍 从业资格证号：F3085727 Email：zhangcp@mfc.com.cn C 目录 ONTENTS 1主要观点 2行情回顾 3基本面分析 4价差跟踪 主要观点 油粕：宏观情绪回暖，豆粕宽幅震荡、油脂进一步反弹仍需动能 宏观方面，美联储加息75个基点，符合预期，市场情绪回暖，大宗商品反弹。 美豆方面，新作优良率连续6周下滑，持续恶化的生长状况并未对此前降雨做出良性反馈，反而新一轮干热天气加重了市场对美豆产量前景下修的担忧，机构预测美豆单产或从51.5蒲/英亩下调至51蒲/英亩；天气再引资金关注，美豆系获支撑联袂反弹，美豆重返1400-1500高位区间。 棕油产地，印尼方面，截止7月下旬已发放棕榈油出口许可380多万吨、取消棕榈油出口专项税至8月31日并开始B40道路测试，印尼释放库存政策力度不减，不过受制于运力问题，ITS预估印尼6月棕榈油出口180万吨，仍低于250-300万吨的常规出口水平。马来7月棕油产量环比下滑；不过由于印尼实际出口未能跟上政策步伐，7月下旬马棕出口形势改善，尤其对印度出口环比增幅较大或带动7月马棕整体出口微增。 国内，鉴于大豆到港放缓与油厂压榨开机率一般，三季度豆油供应改善有限；不过买船及到港增加将改善近月国内棕榈油供应状态，或导致棕榈油对豆油的消费替代；截止7月底豆油库存92-95万吨低位，棕榈油累库至37万吨。7月中旬豆粕补跌引发下游补库，使得豆粕库存重返100万吨下方。 综上所述，宏观情绪回暖、天气炒作、印尼实际出口偏慢等支撑短期豆类油脂蛋白迎来反弹窗口；不过考虑到印尼棕榈油投放压力后移、国内棕榈油供应增加、养殖需求一般等影响，预计8月豆粕宽幅震荡；油脂经过7月下旬一波反弹后震荡调整，进一步上涨仍需新的动能。关注8月USDA报告对美豆单产及种植面积的调整。 行情回顾 2.17月成本端阶段性寻底后反弹 行情回顾 2.27月三大油脂先抑后扬，豆菜油基本反弹至月初水平，棕榈油略弱于豆菜油 行情回顾 2.37月两粕先抑后扬，整体宽幅震荡 基本面分析 关键词 品种 因素综述 宏观 全品种 美联储加息75个基点，未超预期，市场整体情绪缓和，大宗商品不同程度反弹 国外 美豆 新季美豆优良率连续6周下滑至59%，干热天气持续恶化美豆生长环境，8月报告或下修美豆单产及产量前景；预计新作美豆供需双减，旧作出口维持淡季状态，压榨随季节性检修放缓 棕油 7月马棕产量下滑，中上旬出口形势不佳、下旬好转，全月或较6月增加；印尼开始B40道路测试并取消棕榈油出口税至8月31日，截止7月下旬发放出口许可380多万吨，预估6月出口棕榈油180万吨 国内供应 压榨 进口到港放缓，7月国内油厂大豆库存下降至500万吨附近；油厂开机率偏低，预计7月油厂大豆压榨量在685万吨左右 库存 7月豆油库存90-95万吨运行，棕榈油累库至36万吨，豆粕库存重返100万吨下方 需求 现货 7月油脂价格先抑后扬，涨跌互现；豆粕价格震荡微涨。7月底价格较6月底：豆油跌1.97%、棕油跌3.16%、菜油涨3.76%、豆粕涨2.56% 需求 7月全国重点油厂豆油散油成交总量约为35.47万吨，上月成交33.89万吨；全国重点油厂棕榈油成交29615吨，上月成交20987吨；豆粕成交215万吨附近，上月成交386.08万吨；油厂豆粕提货305万吨附近，上月为315.71万吨 风险 天气、宏观、印尼政策、USDA8月报告 基本面分析 3.1截止7月USDA报告全球旧作大豆调整情况 12-7月美豆库存累计下调125百万蒲；2-7月美豆出口累计上调120百万蒲；12-7月美豆农场价格累计上调1.25美元/蒲；12-7月全球期末库存累计下修13.27百万吨；1-7月南美大豆产量累计下调2930万吨（巴西1800，阿根廷550，巴拉圭580）；1-7月中国进口（压榨）累计下调：10（10）百万吨。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 3.2新年度全球大豆供需状况 新年度美豆供需双减南美供应增加 中国需求减少 全球大豆再度累库至1亿吨 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 3.3美农作物生长状况一般，机构下调美豆单产预估 USDA作物生长报告：截至7月24日当周，美国大豆生长优良率为59%，市场预期为60%，去年同期为58%；开花率为64%，去年同期为74%，五年均值为69%；结荚率为26%，去年同期为39%，五年均值为34%。机构预估2022年美豆单产或较7月USDA报告下调0.5蒲/英亩至51蒲/英亩。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 3.48月干热天气再袭大豆玉米主产州 数据来源：NOAA，美尔雅期货 基本面分析 3.5美豆旧作压榨进度放缓 NOPA：2022年6月美豆压榨1.64677亿蒲，为近9个月最低水平，受季节性检修及旧作供应紧张拖累。2021/22年度至今的10个月美豆累计压榨17.38973亿蒲，同比增2%，完成全年计划的83.02%；其中3个月录得同期最高，6个月录得同期次高。 2021/22年度巴西大豆压榨量达4930万吨，豆油及豆粕出口量创新高。 数据来源：USDA，NOPA，美尔雅期货 基本面分析 3.6MPOB：6月马重新累库 MPOB：6月马来棕榈油产量154.5万吨，月比增5.76%；出口119.4万吨，月比降13.26%；进口5.9万吨，月比增2.48%；期末库存165.5万吨，月比增8.76%。 数据来源：MPOB，美尔雅期货 基本面分析 3.77月马棕产量下滑、下旬出口形势好转 ITS：7月马来棕榈油产品出口量为1278579吨，较6月的1268532吨增加0.8%；7月1-25日棕榈油产品出口量为878879吨，较6月同期的990958吨较少11.3%；7月1-20日棕榈油出口量为667509吨，较6月同期出口的738368吨减少9.6%。SPPOMA：7月1-25日马棕产量减少3.22%；7月1-15日马棕单产下滑13.03%，出油率增加0.19%，产量下降12%；7月1-10日马棕鲜果串单产较上月同期下滑12.05%，出油率增加0.10%，棕榈油产量下降11.52%。MPOA：7月1-20日马来毛棕榈油产量预估环比减4.64%，其中马来半岛减3.71%，沙巴减8.18%，沙捞越减1.79%，马来东部减6.52%。UOB：2022年7月1-20日产量调查，沙巴降3-7％；沙捞越增8-12％；马来半岛降3-7％； 全马降4％。 数据来源：ITS，文华财经，美尔雅期货 基本面分析 3.8高库存压力下，印尼继续加大去库力度 截止7月下旬印尼已通过DMO计划发放棕榈油出口许可380多万吨。ITS：印尼6月棕榈油出口量为180万吨，5月棕榈油出口量为57.49万吨，环比骤增213.1%。预计7月累库至850万吨，印尼出口商仍面临存储空间满溢困扰，目前印尼取消国内销售规定并开始B40道路测试以加快库存释放，并计划在8月底前出口600万吨。 数据来源：GAPKI，美尔雅期货 基本面分析 3.96月大豆及棕榈油进口量均下滑 6月国内大豆进口824.97万吨，环比降14.73%，同比降23.06%；1-6月累计进口大豆4628.4万吨 ，同比减5.4%。6月中国棕榈油进口量为7万吨，同比减少79.8%；1-6月棕榈油累计进口56万吨 ，同比下滑73.1%。6月中国食用植物油进口量为25.4万吨，1-6月累计进口188.1万吨，较去年 同期下降67.5%。 数据来源：海关总署，美尔雅期货 进口到港放缓，7月国内油厂大豆库存下降至500万吨附近；油厂开机率偏低，预计7月油厂大豆压榨量在685万吨左右。 数据来源：wind，我的农产品，美尔雅期货 7月全国重点油厂豆油散油成交总量约为35.47万吨，上月成交33.89万吨；全国重点油厂棕榈油成交29615吨，上月成交20987吨；豆粕成交215万吨附近，上月成交386.08万吨；油厂豆粕提货305万吨附近，上月为315.71万吨。 数据来源：我的农产品美尔雅期货 7月豆油库存90-95万吨运行，棕榈油累库至36万吨，豆粕库存重返100万吨下方。 数据来源：wind，我的农产品，美尔雅期货 7月油脂价格先抑后扬，涨跌互现；豆粕价格震荡微涨。7月底价格较6月底：豆油跌1.97% 、棕油跌3.16%、菜油涨3.76%、豆粕涨2.56%。 数据来源：wind美尔雅期货 数据来源：wind美尔雅期货 数据来源：CFTC，美尔雅期货 数据来源：wind美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看