金融衍生品周度报告：化工板块动量拐点 截面做多钢厂利润

化工板块动量拐点截面做多钢厂利润 CTA周报 上周商品市场较为疲软，黑色、能化板块价格整体下行。策略总体回暖0.06%，其中期限结构收益贡献为0.09%领先于其他因子，持仓量收益出现回调。 基于当前信号进行展望，能化和有色品种开始占据多头仓位。从短期趋势动量来看，化工品种的空头信号已经开始转向，显示盘面逐渐止盈。尽管目前基本面对于PTA库存累计仍然持利空态度，但是短期价格的快速下行基本反应完毕。建材板块中，玻璃由于前期涨势较大，目前上行动量边际递减，但仍然保持轻仓做多的判断。有色品种在时序和截面方面的信号也是持续回升，可以看到在美联储加息趋于尾声以及美元弱势的情况下，利多因素对于盘面情绪有很多改善。尽管有色整体维持back结构，但是截面上看，铝和锌位于较强的一端，铜和铅相对较弱。这也对应了基本面上铝上游去库下游大量补库所带来的的需求利多影响。黑色方面，节前一周信号显示尽管位于偏弱震荡区间，但是螺纹比铁矿在截面上更强，从最近表现来看分化还在加大。不管是期限结构上呈现的back结构变化，还是动量截面上呈现的格局，建议做多钢厂利润，多螺纹空铁矿。其中做多螺纹确定性更大。农产品油脂类和软商品在截面上有所分化，豆油棕榈油动量强势反弹，棉花偏弱震荡。贵金属上涨趋势减缓，已经进入窄幅震荡没有明显方向的阶段。可以看到外盘影响下存在有一定阻力，但是从之前的分析来看，白银在一季度以来在中性下跌区间相比黄金更具备弹性，存在补涨的可能。 动量时序：因子强度上看，有色板块下行趋势边际递增，与之相反，贵金属板块和农产品板块迅速回暖，多头仓位集中在农产品的棉花和玉米，空头仓位集中黑色的双焦。其中棉花上行动量，来自于市场内需的稳定，而双焦维持下行动量因素来自于减产幅度的持续扩大。净值上看，单因子收益体现在黑色和农产品板块，单周分别贡献0.14%和0.02%，能化板块由于在节前做多沥青造成小幅亏损。 动量截面：因子强度上观察，能化板块从底部上扬，多头力量来自于甲醇，沥青和pta仍然空头主导，有色板块持续下行，空头集中在铜铝上，而多头仓位集中在窄幅震荡的铅和锡，其中前期市场宏观利空因素的发酵持续影响铜的动量。净值上看，能化板块和黑色板块截面收益有所提升，其中黑色的收益来着于做空铁矿和硅铁，伴随铜和铝下行趋势的减弱，两个品种的空头磨损有色的收益。 金融衍生品周度报告 2023年5月8日 CTA走势评分： 黑色版块5 有色版块6 能化版块6 农产品版块5 贵金属版块4 股指版块5 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 期限结构：因子强度上，黑色板块的震幅有所收窄，多头仍集中在铁矿，而空头从焦煤转向硅铁，能化板块的重心向中位上移，玻璃维持多头而沥青的空头向多头偏移，股指板块上行趋势边际递减，IH仓位向空头倾斜，有色板块中单品种结构不稳定，多空变化较为频繁。收益上，贡献主要来自于有色和农产品板块，亏损则来自于股指板块，其中短周期的信号捕获有色板块震荡行情收益。 持仓量：因子强度上，股指板块趋势下行并向中性回归，IH向空头转向和期限结构共振，其余板块位于中位窄幅震荡。贵金属板块仓位维持前一周的空头，农产品多头仍然集中在棉花和白糖，供给仍旧偏紧，市场看多情绪主导，而豆粕由空转多。净值上，持仓量表现不及其他因子，除股指板块和农产品板块外，其余板块均存在一定程度亏损。假期期间，美国银行业危机再次爆发，避险情绪上升，黄金期价周内高开，空头仓位导致板块收益由盈转亏。 甲醇量化策略方面，甲醇上周期价下行趋势放缓，基差走强，contango结构维持。基本面方面，库存环比去化，供应上装置春检造成的区域性收紧影响减弱，信号偏中性，需求偏弱运行未产生交易信号。上周供给因子下行0.52%，合成因子回调0.19%，综合信号由多头转向中性，Adaboost因子攀升4.19%，为空头。 铁矿石策略方面，上周铁矿石下行趋势放缓后企稳，贴水收窄，未来仍然存在减产预期，下行空间仍存在。供给因子上，国内到港量环比提升，空头信号维持。价差因子下游成材价格胜率持续走高。库存方面，国内45港口库存胜率小幅反弹。上周供给因子走高0.82%，库存因子上行0.79%，价差因子走高0.79%，合成因子攀升0.8%，综合信号为空头。 图1：市场指数走势 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数 南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.1 本月收益率上月收益率 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.22 0.74 -0.45 0.68 0.66 -0.58 南华有色金属指数 0.22 1.00 0.28 0.17 0.04 0.31 0.21 南华能化指数 0.74 0.28 1.00 -0.21 0.79 0.83 -0.71 南华贵金属指数 -0.45 0.17 -0.21 1.00 -0.61 0.09 0.69 南华黑色指数 0.68 0.04 0.79 -0.61 1.00 0.61 -0.92 万得全A 0.66 0.31 0.83 0.09 0.61 1.00 -0.48 国债指数 -0.58 0.21 -0.71 0.69 -0.92 -0.48 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 0.59 1.43 -1.92 3.54 有色板块 -1.10 -1.57 5.27 -5.28 能化板块 -0.42 0.14 0.95 -0.42 农产品板块 -1.00 2.37 4.27 1.17 股指板块 0.00 -0.56 -0.37 -1.25 贵金属板块 -1.29 -----4.51 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 0.41 -0.70 0.02 0.65 0.37 -2.15 近一月 1.18 -1.42 0.02 1.73 -0.58 -2.85 近三月 1.83 1.35 -0.03 1.02 -0.63 -2.39 近半年 2.61 4.14 5.69 1.82 2.75 4.74 近一年 12.60 12.27 19.17 15.24 2.05 8.42 近三年 46.88 29.02 45.94 30.12 22.93 13.62 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.16 0.00 0.57 -0.56 近一月 -0.53 0.34 1.38 -0.84 近三月 -0.45 0.72 1.80 0.12 近半年 0.52 4.31 4.26 4.83 近一年 3.12 17.55 13.38 14.01 近三年 20.28 55.09 17.00 40.07 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/4/26 0 0 0 0 -1 2023/4/27 0 0 0 0 -1 2023/4/28 0 0 0 0 -1 2023/5/4 0 0 0 0 -1 2023/5/5 0 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.52 -1.27 -1.47 -4.47 -6.25 44.17 需求大类 0.00 -0.37 0.84 -0.80 3.14 54.36 价差大类 0.00 0.46 1.34 1.63 -0.51 35.05 大类累加 -0.19 -0.44 0.12 -1.43 -1.76 43.66 Adaboost 4.12 2.76 11.25 33.40 101.44 275.33 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/4/25 -1 -1 -1 -1 2023/4/26 -1 -1 -1 -1 2023/4/28 -1 -1 -1 -1 2023/5/4 -1 -1 -1 -1 2023/5/5 -1 -1 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.82 14.23 16.07 30.10 39.14 230.02 库存大类 0.79 10.22 11.14 21.85 93.88 673.74 价差大类 0.79 13.73 17.17 37.60 136.69 587.24 大类累加 0.80 12.73 15.02 30.82 94.99 477.15 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。