医药生物行业周报：2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏

证券研究报告 医药生物行业周报 2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏 2023年5月9日 行业评级 医药生物行业强于大市（维持） 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001电子邮箱:YEYIN757@PINGAN.COM.CN 李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002 电子邮箱:LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN 行业观点 周观点 2022年年报及2023一季报总结——2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏。2022年，医药行业上市公司（剔除新股，总和，下同）收入端增速9.59%，归母净利润增速-6.53%，扣非归母净利润增速12.03%。2023Q1，医药行业上市公司收入端增速为1.51%，归母净利润增速-24.91%，扣非归母净利润增速-29.71%。 分版块来看： 1）中药2022年收入端增速4.24%，归母净利润增速-37.97%。2023Q1，收入端增速为14.59%，归母净利润增速56.09%。2022年疫情反复导致短期经营波动，23Q1随着新冠疫情防控政策优化，叠加补库存需求，Q1行业经营延续良好增长。近年来中医药板块的政策频出，国家政策支持推动行业的增长。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高。 2）化学制药2022年全年收入端增速3.39%，归母净利润增速-1.21%。2023Q1，收入端增速为5.78%，归母净利润增速3.10%。化学制药板块2022年收入增速放缓，归母净利润负增长，主要由于2022年疫情影响下医院诊疗量下降。2023Q1随着医院诊疗量逐渐恢复，板块收入和净利润增速均得到修复。 3）生物制品2022年收入端增速7.85%，归母净利润增速-52.34%。2023Q1，收入端增速为-2.98%，归母净利润增速28.78%。生物制品板块包括疫苗、血液制品、生物药等。22年全年疫苗板块收入及利润端增速下降的主要原因为，一方面新冠疫苗需求趋于饱和，相关企业业绩受损，另一方面非新冠疫苗产品的销售受到了疫情的负面影响。随着23年疫情因素的消退，非新冠疫苗产品预计将恢复销售，推动疫苗板块业绩恢复性提升。血制品2022年全年业绩增速减慢，主要由疫情影响医院诊疗量导致。23Q1血制品实现同比快速增长，主要原因有疫情管控措施调整、各地医院诊疗恢复、去年同期业绩低基数。预计23年血制品行业将迎来疫后复苏。 数据来源：wind，平安证券研究所2 行业观点 周观点 2022年年报及2023一季报总结——2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏。2022年，医药行业上市公司（剔除新股，总和，下同）收入端增速9.59%，归母净利润增速-6.53%，扣非归母净利润增速12.03%。2023Q1，医药行业上市公司收入端增速为1.51%，归母净利润增速-24.91%，扣非归母净利润增速-29.71%。 分版块来看： 4）医疗服务2022年收入端增速34.66%，归母净利润增速43.98%。2023Q1，收入端增速为-0.80%，归母净利润增速-2.36%。医疗服务板块在23Q1受疫情影响，整体增速放缓。考虑医疗服务的刚需性，疫情得到控制后，需求集中爆发，或将带来下半年的快速增长。我们认为医疗服务在我国仍存在供不应求的现象，随着居民健康意识的提升，需求端快速提升，行业将持续快速增长。 5）医疗器械2022年收入端增速21.52%，归母净利润增速14.23%。2023Q1，收入端增速为-45.24%，归母净利润增速-71.86%。22年板块整体业绩在21年高基数的基础上仍然实现了收入和归母净利润的快速增长，主要由于全球omicron毒株爆发，新冠抗原检测试剂需求同比大幅度增加导致IVD板块全年收入和利润增长明显。23Q1医疗器械板块整体业绩在高基数和疫情的双重影响下，业绩出现大幅调整。长期看，我国医疗机构对于器械的整体配置与发达国家有较大差距，且高端器械国产替代率仍有较大的提升空间，随着疫情影响逐步消退，器械板块有望实现恢复性增长。 6）医药商业2022年收入端增速8.52%，归母净利润增速-9.24%。2023Q1，收入端增速为14.86%，归母净利润增速13.67%。22年，新冠管控逐步放开，非新冠疾病存在推迟就诊现象，院内诊疗量下降，医药商业板块短暂承压，但收入端仍实现稳健增长。23Q1，板块收入和归母净利润均明显增长，主要源自新冠管控政策优化，居民非新冠疾病的就诊需求释放，院内诊疗逐步恢复。 数据来源：wind，平安证券研究所3 周观点 投资策略 投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月 《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石 科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议 关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 数据来源：wind，平安证券研究所4 周观点 行业要闻荟萃 1）内蒙古自治区医保局牵头组织止血材料、预充式导管冲洗器、压力泵的省际联盟集中带量采购工作；2）美国FDA批准葛兰素史克的全球首款针对老年人呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗；3）礼来阿尔茨海默病新药Donanemab3期临床成功；4)世界卫生组织宣布新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”。 行情回顾 过去两周A股医药板块下跌0.24%，同期沪深300指数下跌0.39%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第14位。过去两周H股医药板 块下跌0.84%，同期恒生综指下跌0.03%%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第8位。 风险提示 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 5 关注标的 个股观点 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。22年下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。 心脉医疗：2022年Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品 渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义， 而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下 半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 6 关注标的 个股观点 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计23-24年公司净利润增速分别为36%、28%。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄 金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021 年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024年净利润增长目标均在20%以上。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 数据来源：wind，平安证券研究所7 关注标的 股票名称 股票代码 股票价格 2023/5/5 2021A EPS 2022A 2023E 2024E 2021A P/E 2022A 2023E 2024E 评级 东诚药业 002675.SZ 14.94 0.19 0.50 0.49 0.61 79.1 29.9 30.5 24.5 强烈推荐 凯莱英 002821.SZ 126.49 4.40 9.03 6.40 6.42 28.7 14.0 19.8 19.7 强烈推荐 固生堂 2273.HK 44.73 -4.38 0.80 1.05 1.45 -10.2 55.9 42.4 31.0 强烈推荐 迈瑞医疗 300760.SZ 314.36 6.59 7.96 9.55 11.65 47.7 39.5 32.9 27.0 推荐 心脉医疗 688016.SH 171.67 4.39 5.48 6.29 8.33 39.1 31.3 27.3 20.6 推荐 新产业 300832.SZ 53.40 1.24 1.53 2.10 2.71 43.0 34.9 25.4 19.7 推荐 爱尔眼科 300015.SZ 28.91 0.43 0.40 0.52 0.67 66.7 72.3 55.6 43.1 推荐 通策医疗 600763.SH 119.36 2.19 1.95