手机及AIoT需求承压，调整后净利望改善

小米公司2023年第一季度及全年展望

手机业务

• 需求与销量：2023年第一季度，小米手机出货量同比下降22%，预计全年手机需求仍待观察。
• 毛利率：成本端改善预期推动2023年第一季度及全年的毛利率提升。

AIoT业务

• 需求与收入：国内市场需求恢复缓慢，境外市场需求恢复存在不确定性，预计2023年第一季度AIoT收入将持续下滑。
• 毛利率：受益于显示面板成本下降和产品结构优化（如大家电占比提升），2023年第一季度AIoT毛利率有望维持同比提升趋势。

互联网业务

• 收入与利润：尽管手机出货量下滑，但用户换机周期延长导致流失率下降，预计2023年第一季度互联网收入相对稳健。

造车业务

• 量产计划与研发投入：2024年上半年智能汽车量产计划不变，研发投入预计达到75-80亿元，团队规模超过2300人。

财务预测与评级

• 收入预测：考虑市场不确定性，2023年收入预测下调，预计2023年第一季度收入为580亿元，同比下降21%。
• 利润预测：预计2023年通过人员调整和精简SKU等措施，费用有望改善，实现净利同比改善。
• 目标价与评级：基于小米核心业务（剔除造车）的估值，给予15港元的目标价，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内智能手机市场的激烈竞争可能影响销售表现。
• AIoT进展不确定性：AIoT业务的进展可能低于预期。
• 海外市场政策风险：海外市场的政策变动可能对业务产生影响。
• 宏观经济变化：宏观经济环境的变化可能超预期影响业务表现。

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