半导体行业2023年度中期投资策略：下半年有望景气复苏，AI带来新增量，自主可控逻辑强化

证券研究报告 下半年有望景气复苏，AI带来新增量，自主可控逻辑 强化 半导体行业2023年度中期投资策略 姓名罗通（分析师） 证书编号：S0790522070002 邮箱：luotong@kysec.cn 2023年5月8日 核心观点 1.半导体行业整体库存较高，预计2023H2将逐步改善，行业下半年有望景气复苏 基本面从需求端来看，目前半导体行业库存整体处于较高水位，2023Q1国内外PC及手机芯片厂商库存及库存周转天数有所提升，但终端PC大厂预计2023H2迎来PC市场反弹，韦尔股份与卓胜微库存2023Q1环比已经开始降低，消费需求下半年有望触底反弹，且从价格方面来看，2023Q2存储价格跌幅或将缩小，预计2023H2有望逐步改善。供给方面来看，晶圆厂出货量持续下滑，台积电指引2023Q2稼动率有望触底。封测公司受景气度干扰2023Q1业绩承压，但从台股封测公司营收来看，3月开始环比回暖，随着下游需求逐渐回暖，封测公司业绩有望逐季提升，同时先进封装为未来趋势，建议关注国内封测龙头。功率方面，消费类下游承压，新能源领域持续增长，但随着下半年需求回暖，同时功率公司估值均处于低位，建议关注下游汽车等非消费类业务占比较高标的。 2.AI带来新增量，自主可控逻辑强化 未来AI服务器增速将快于普通服务器，而GPU逐渐取代CPU成为AI服务器的绝对核心部件，由于GPU头部市场竞争相对激烈，建议关注布局GPU等核心算力芯片，未来在大算力背景下，科研实力扎实，产品竞争力较强的公司。中国大陆晶圆制造产能占比仍然较低，而国内半导体市场需求在全球占比较高，晶圆制造产能供给相比需求仍有较大提升空间。而国外对于中国的半导体限制持续收紧，自主可控的紧迫性进一步增强。另一方面，国产半导体设备国产化率仍较低，从国内半导体设备厂商合同负债及存货情况来看，国内半导体设备厂商在手订单充沛，份额加速提升逻辑将持续兑现。随着晶圆厂稼动率有望在二季度见底，下半年稼动率提升将带动对于国产半导体材料的需求，同时国产半导体材料国产化率仍低，下半年半导体材料厂商有望随着迎来总需求提升和国产化率提升的双重利好。 3.投资建议 重点推荐：晶晨股份、恒玄科技、中颖电子、乐鑫科技、瑞芯微、安路科技、圣邦股份、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、上海贝岭、纳芯微、芯朋微、卓胜微、斯达半导、新洁能、士兰微、华润微、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、中微公司、北方华创、至纯科技、华海清科、拓荆科技、华峰测控、万业企业、芯源微、晶瑞电材、鼎龙股份、立昂微、江丰电子、江化微、沪硅产业、金宏气体、长电科技、通富微电、华天科技。 4.风险提示：宏观经济下行风险；下游需求低于预期风险；行业竞争加剧风险；原材料涨价等风险。 目录 CONTENTS 1 半导体行情回顾：国内2023Q1涨幅较高，但4月调整较大 2 需求：消费需求或将逐步触底反弹，2023H2有望回暖 3 库存：半导体行业整体库存较高，预计2023H2将逐步改善 4 供给：晶圆厂出货量持续下滑，2023Q2稼动率有望触底 5 价格：2023Q2存储价格跌幅或将缩小，MCU价格或有继续下滑可能 目录 6 CONTENTS 设计：AI服务器刺激数字IC需求上升，静待模拟IC库存拐点来临 7 封测：行业受景气度干扰2023Q1业绩承压，但3月开始环比回暖 8 设备&零部件：在手订单充足，国产替代加速 9 材料：逆势增长，国产替代加速 10 功率：消费类下游承压，新能源领域持续增长 11 推荐标的与风险提示 目录 CONTENTS 1、半导体行情回顾：国内2023Q1涨幅较高，但4月调整较大 1半导体行情回顾:2023年年初至4月末半导体指数跑赢沪深300 国内：2023Q1，沪深300指数+4.63%，同期半导体行业指数+11.05%，电子行业指数+15.50%，电子、半导体板块涨幅均大于沪深300； 2023年年初至4月底，沪深300指数+4.07%，同期半导体行业指数+4.36%，电子行业指数+6.84%；4月半导体行业指数-6.03%，调整较多。 海外：2023Q1费城半导体指数+27.60%，中国台湾半导体指数+20.84%；2023年年初至4月底，费城半导体指数+18.28%，中国台湾半导体指数+13.02%， 2023年年初至4月底以来，A股半导体指数表现不如海外市场。 图1：2023年年初至4月底全球半导体市场均有所上涨 电子行业指数 费城半导体指数 中国台湾半导体行业指数 半导体行业指数 沪深300指数 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：Wind、开源证券研究所 1半导体行情回顾：半导体设备涨幅最大 从细分板块看，2023年初至4月底，半导体各细分板块涨幅排名靠前的分别为：半导体设备（+36.18%）、品牌消费电子（ +25.74%）、电子化学品（+18.91%）。 图2：2023年初至4月底半导体设备等细分板块跑赢沪深300 40% 30% 20% 10% -10% 0% -20% 数据来源：Wind、开源证券研究所 1半导体行情回顾：2023年初至4月底A/H股涨幅前十的公司涨幅在80%以上 2023年初至4月底国内半导体公司大多实现正收益。 表1：2023年初至4月底A/H股涨幅前十半导体公司涨幅均在80%以上表2：2023年初至4月底A/H股跌幅前十半导体公司主要是设计板块 类型代码 公司最新市值 （亿元） 2023Q1 涨跌幅（%） 2023年初至4 月底涨跌幅 最新PE-TTM 类型 代码公司 最新市值2023Q1（亿元）涨跌幅（%） 2023年初至4最新 月底涨跌幅PE-TTM 存储688525.SH 佰维存储409.67 169.86% 492.78% -582 设计 300661.SZ圣邦股份 444.71-9.80% -27.86%69 设计688041.SH 海光信息2,188.36 92.35% 134.67% 243 设计 688270.SH臻镭科技 91.61-22.70% -27.67%85 设备688147.SH 微导纳米241.04 41.51% 111.48% 478 设计 603290.SH斯达半导 413.39-16.61% -26.49%47 设备300567.SZ 精测电子294.69 30.98% 111.06% 115 设计 688061.SH灿瑞科技 53.71-9.59% -25.39%53 设计688498.SH 源杰科技148.47 34.03% 107.02% 168 设计 002180.SZ纳思达 560.47-13.62% -23.72%30 材料300576.SZ 容大感光83.91 90.02% 90.38% 139 设计 688385.SH复旦微电 352.89-5.88% -20.97%42 设备688072.SH 拓荆科技521.71 30.08% 90.31% 120 设计 688123.SH聚辰股份 97.66-2.37% -20.19%28 EDA/I688521.SH 芯原股份416.88 120.22% 90.04% -39,215 设计 002049.SZ紫光国微 900.59-15.69% -19.59%34 设备688012.SH 中微公司1,120.81 50.51% 85.57% 96 设计 688711.SH宏微科技 103.53-11.64% -19.09%106 设备688037.SH 芯源微264.56 42.42% 82.52% 113 设计 688107.SH安路科技 212.6515.56% -17.21%-2,395 P 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1半导体行情回顾：2023年海外半导体公司普遍上涨 全球方面，2023年初至4月底国外半导体巨头除台湾旺宏外，股价整体呈上涨态势。 类型 公司 最新市值 （亿美元） 2023Q12023年初至4月底 涨跌幅（%） 涨跌幅（%） 最新PE-TTM 类型 公司 最新市值 2023Q1 （亿美元）涨跌幅（%）涨跌幅（%） 2023年初至4月底最新PE-TTM 代工 13 表3：2023年初至4月底全球主要半导体公司均呈上涨态势 代工中13 设计 英伟达 7141 90.84% 98.63% 163 设计 博通 2,612 14.47% 11.79% 21 设计 超威半导体 1,440 51.23% 37.90% 109 设计 高通 1,302 15.63% 5.86% 11 台积电4,371.86 24.88% 13.17% 芯国际345.4816.71%41.98%华电子188.2934.15%22.97%稳懋22.5934.61%19.58% 越化学工业600.1329.86%19.73% 代工联7 代工19 材料信11 设计联发科34726.80%6.24%8 设计迈威尔科技33817.41%7.05%-207 材料英特格111.9225.33%14.49%54 材料环球晶圆68.5322.00%12.33%18 IDM 三星 2,656.23 13.25% 2.18% 0 设计 思佳讯 168 29.44% 16.19% 14 IDM 德州仪器 1,517.60 12.64% 1.21% 18 设计 莱迪思半导体 109 47.54% 23.13% 61 IDM 英特尔 1,295.51 23.91% 18.77% -45 设计 联咏 83 37.70% 32.43% 7 IDM 亚德诺 909.93 19.42% 8.92% 27 设计 瑞昱 60 38.84% 27.55% 10 IDM 恩智浦半导体 424.94 18.17% 3.77% 15 设计MONOLITHICPOWERSYSTEMS 21942.65%31.65%50 材料台胜科18.8322.89%9.38%14 设备阿斯麦2,51322.10%14.24%33 设备应用材料95526.28%16.21%15 设备拉姆研究70425.47%23.71%14 设备东京电子54623.85%18.84%15 设备爱德万测试15443.49%26.08%16 IDM意法半导体386.7949.98%19.98%10 IDM微芯科技399.8418.78%3.48%19 IDM安森美半导体310.8431.85%15.25%16 IDM 华邦电 33.65 36.13% 32.18% 6 IDM 旺宏 19.47 4.56% -4.75% 5 IDM南亚科68.4430.77%32.20%9 设备 盛美半导体 6 52.37% 21.77% 14 设计 新思科技 565.53 20.88% 16.21% 60 设计 铿腾电子 571 30.01% 29.61% 67 数据来源：Wind、开源证券研究所 1半导体基本面回顾：半导体设备表现优异 表4：半导体设备板块2022全年营收业绩增速最快（亿元） 二级行业 三级行业 2