埃安连续月销过4万，两田零售增长降库存

2023年5月8日 强烈推荐/维持 公司报告 广汽集团 广汽集团（601238）：埃安连续月销过4万，两田零售增长降库存 近日，广汽集团发布2023年4月产销快报：4月集团实现汽车产量为177,065辆，同比增长37.65%；4月汽车销量（批发量）为177,224辆，同比增长42.57%，点评如下： 埃安连续月销过4万，传祺五一订单向好。4月埃安实现产销分别为40,862、41,012辆，同比增长314.13%、301.61%。其中主力车型aiony销售21065 辆，aions销售19569辆。4月16日，高端品牌昊铂GT开启预售，起售价 21.99万。我们认为，昊铂系列将为埃安打开中高端市场，现有车型通过不断版本换新巩固中低端市场地位。4月广汽乘用车（传祺品牌）产销分别为24,766、29,235辆，同比增长44.71%、45.32%。据广汽集团官方公众号，2023年五一期间，广汽传祺全系车型收获订单12,939台，全新车型影豹R在全国区域车展全面上市，在上海车展全新发布的传祺E9（PHEV）也全面登陆全国广汽传祺销售店，开启预售，预售价格33万元-39万元。我们认为，不同于埃安的纯电动路线，传祺的电动化聚焦在PHEV\HEV，凭借在混动技术、高效发动机等技术储备，有望在混动领域取得更高市场份额。 两田零售增长降库存，蓄力下半场。4月广汽本田产销分别为32,774、25,418 辆，同比增长5.99%、6.44%。据广汽本田官方公众号，广汽本田4月零售销售60498辆，同比增长40.2%。广本实现当月渠道库存下降3.5万辆。广汽丰田4月产销分别为75,738、72,000辆，同比增长11.04%、5.07%。据广汽集团官方公众号，广汽丰田4月终端零售量为77009辆，同比增长20.2%。广丰实现当月渠道库存下降5千台。4月两田零售量增长均大于批发量，渠道库存的下降有利于保持渠道健康和终端价格的稳定。 公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势。凭借在电动混动领 域的领先优势，2023年公司自主板块改善确定性增强。我们预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为103.5、127.3和137.9亿元，对应EPS为0.99、1.21和1.32元。按2023年5月5日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、9和8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 公司简介： 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）17.78-10.33 总市值（亿元）1,093.37 流通市值（亿元）764.3 总股本/流通A股（万股）1,048,291/738,429流通B股/H股（万股）-/309,86252周日均换手率2.93 52周股价走势图 广汽集团 沪深300 85.3% 35.3% -14.7% 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 75,110.16 109,334.68148,046.51180,605.80216,682.73 增长率（%） 19.76% 45.57% 35.41% 21.99% 19.98% 归母净利润（百万元） 7,334.92 8,068.19 10,352.00 12,729.24 13,790.85 增长率（%） 22.95% 10.00% 28.31% 22.96% 8.34% 净资产收益率（%） 8.13% 7.13% 8.49% 9.61% 9.57% 每股收益(元) 0.70 0.77 0.99 1.21 1.32 5/67/69/611/61/63/6 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 PE 14.91 13.55 10.56 8.59 7.93 PB 1.21 0.97 0.90 0.83 0.76 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 广汽集团（601238）：埃安连续月销过4万，两田零售增长降库存 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 61,191.65 91,792.17 101,351.28 112,119.1 125,216.5 营业收入 75,110.16 109,334.6 148,046.5 180,605.8 216,682.7 货币资金 24,035.91 39,524.43 39,609.30 41,921.16 44,336.55 营业成本 69,163.70 101,688.7 135,579.1 163,246.6 193,997.5 应收账款 9,702.74 9,138.28 16,046.22 20,545.87 24,160.90 营业税金及附加 1,823.82 2,242.20 2,960.93 3,503.75 4,287.72 其他应收款 4,919.26 5,174.43 5,433.34 5,517.83 5,385.08 营业费用 4,339.76 4,228.46 4,866.78 5,759.00 7,047.58 预付款项 759.97 1,309.83 1,738.12 2,077.97 2,443.20 管理费用 3,933.91 4,167.80 4,907.74 5,687.73 6,960.36 存货 8,110.96 12,361.83 18,129.91 22,266.25 26,989.77 财务费用 171.94 -180.92 250.43 103.42 9.90 其他流动资产 13,407.63 24,024.47 20,309.90 19,922.78 22,117.56 研发费用 988.70 1,706.79 2,426.66 2,901.14 3,550.27 非流动资产合计 93,004.92 98,228.57 100,977.63 102,590.9 103,678.2 资产减值损失 -832.44 -3,657.82 -962.30 -1,123.37 -1,289.93 长期股权投资 36,904.57 37,788.36 40,299.47 42,283.06 44,366.68 公允价值变动收益 -22.31 -318.66 0.00 0.00 0.00 固定资产 18,900.16 20,763.11 19,332.59 18,535.07 17,094.36 投资净收益 11,814.20 14,317.33 12,722.96 13,391.29 14,058.22 无形资产 15,382.79 16,121.98 16,873.17 17,967.98 17,535.70 加：其他收益 1,497.61 1,633.11 1,446.59 946.59 946.59 其他非流动资产 19,698.03 21,777.64 22,016.31 21,467.48 21,777.48 营业利润 7,145.39 7,455.57 10,262.01 12,618.58 14,544.22 资产总计 154,196.56 190,020.7 202,328.91 214,710.0 228,894.8 营业外收入 116.15 83.87 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 48,806.26 56,576.10 61,900.36 64,991.76 69,107.82 营业外支出 24.66 76.93 0.00 0.00 0.00 短期借款 2,296.43 6,309.02 3,666.81 2,133.74 1,469.56利润总额7,236.887,462.5110,262.0112,618.5814,544.22 应付账款 15,945.64 17,858.06 18,854.88 20,412.19 21,810.47所得税-154.12-535.540.000.00873.25 其他流动负债 30,564.19 32,409.02 39,378.67 42,445.83 45,827.79净利润7,391.007,998.0510,262.0112,618.5813,670.96 其他非流动负债 5,828.11 5,045.41 5,045.41 5,045.41 5,045.41 主要财务比率 负债合计 61,601.80 67,772.46 71,060.16 73,082.88 76,031.40 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2,335.47 9,013.61 9,384.00 9,105.95 8,818.69成长能力 实收资本（或股本） 10,370.59 10,487.16 10,487.16 10,487.16 10,487.16 营业收入增长 19.76% 45.57% 35.41% 21.99% 19.98% 资本公积 24,002.63 41,240.56 41,240.56 41,240.56 41,240.56 营业利润增长 26.74% 4.34% 37.64% 22.96% 15.26% 未分配利润 55,886.06 61,506.96 70,157.03 80,793.49 92,317.03 归属母公司净利增 22.95% 10.00% 28.31% 22.96% 8.34% 非流动负债合计12,795.55 11,196.36 9,159.80 8,091.12 6,923.58 少数股东损益 56.08 -70.14 -89.99 -110.66 -119.89 长期借款6,967.44 6,150.95 4,114.39 3,045.71 1,878.17 归属母公司净利润 7,334.92 8,068.19 10,352.00 12,729.24 13,790.85 归属母公司股东权90,259.29113,234.6121,884.75132,521.2144,044.7获利能力 负债和所有者权益154,196.56190,020.7202,328.91214,710.0228,894.8毛利率(%)7.92%6.99%8.42%9.61%10.47% 现金流量表 净利润率（%） 9.84% 7.32% 6.93% 6.99% 6.31% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产净利润（%） 4.76% 4.25% 5.12% 5.93% 6.02% 经营活动现金流-5,858.17-5,673.722,797.773,233.473,468.85ROE(%)8.13%7.13%8.49%9.61%9.57% 净利润7,391.007,998.05-3,456.96-1,268.73-10.01偿债能力 折旧摊销 5,549.50 6,435.03 6,512.06 7,730.29 8,8