深化内部改革，业绩稳步向上

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杭齿前进是一家高端传动装置企业，主要生产重载齿轮传动装置。公司2022年实现营业收入21.96亿元，同比增长2.62%，归母净利润2.09亿元，同比增长39.62%。公司2023年Q1实现营业收入5.45亿元，同比下降5.25%，归母净利润0.66亿元，同比增长32.51%。公司注重研发投入，2022年研发费用1.32亿元，研发费用率6.02%，同比增长1.04pct。公司还深化内部改革，推进管理改善，实现“增效+降本”的目标。我们预计公司2023-2025年实现营业收入23.84/26.66/29.26亿元，归母净利润2.61/3.02/3.26亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：竞争格局恶化风险、宏观经济景气下滑风险、汇率波动风险、原材料波动风险。