Q1归母利润大幅增长49%，盈利能力显著改善

2023Q1营收同比减少9.29%， 归母净利润同比增长48.85%。公司2023Q1实现营业收入30.02亿元，同比-9.29%；归母净利润3.11亿元，同比+48.85%；扣非净利润2.92亿元，同比+58.34%；基本每股收益为0.12元，去年同期为0.08元。23Q1公司零售终端环比逐月改善，零售市场当下复苏趋势向好。 费用率控制良好，盈利能力有所修复。公司2023Q1毛利率为44.34%，同比+1.69pct；费用端，2023Q1费用率为28.11%，同比-1.55pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为23.40%/4.28%/1.36%/-0.93%，同比分别-0.70pct/-0.15pct/-0.06pct/-0.65pct。财务费用变化主要系本期贴现利息减少所致。2023Q1公司净利率为10.35%，同比+4.29pct。 提升运营效率，拓展海外业务发展机会。2023年，公司将继续深入推进制度创新，深化组织、流程和考核机制变革，包括：“产品经理制”等迭代更新，通过制度创新驱动企业活力和经营效益提升；从产品经理视角，推动业务流程简化；向业务前线进行更多授权，缩小组织和决策闭环，提升运营效率。 同时，公司将坚持对品牌一致性的追求，持续在产品和消费者体验上进行创新；提速发展儿童运动赛道，探索在商业模式上实现突破；加速国际市场发展，探索未来业绩增长来源。 投资建议：公司以森马和巴拉巴拉品牌为主，持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效，公司线上渠道有望稳健增长，线下渠道持续优化、加盟与联营店面坪效提升。未来童装业务将继续持续发展，休闲服饰业务有望显著恢复并带动盈利能力提升。预测公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.45元、0.54元，对应PE分别为19X、15X、13X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，品牌运营风险，原材料价格变动的风险，存货管理及跌价风险，进出口贸易风险。