财信宏观策略&市场资金跟踪周报：无风险利率持续下调，关注中特估板块机会

证券研究报告 策略点评 无风险利率持续下调，关注中特估板块机会 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.8-5.12） 2023年05月07日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 20% 10% 0% -10% 2022-052022-082022-112023-02 上周（5.4-5.5)股指低开，上证指数上涨0.34%，收报3334.5点，深证成指 下跌1.39%，收报11180.87点，中小100下跌1.45%，创业板指下跌2.46%；行业板块方面，银行、传媒、非银金融涨幅居前；主题概念方面，连板指数、铁路运营精选指数、非银金融金股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11214.17亿，沪深两市成交额较前一周上升1.93%，其中沪市上升8.05%，深市下降2.91%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.28%，中证500下跌0.65%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9114，跌幅为0.25%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.02%，COMEX黄金下跌0.59%，南华铁矿石指数下跌2.31%，DCE焦煤下跌2.35%。 无风险利率持续下调，关注中特估板块机会。我们预计“中特估”行情持续性将好于人工智能。基本面而言，随着业绩报告披露完毕，5-9月A股市场 % 上证指数 1M 0.66 3M 2.18 12M 9.43 将更聚焦业绩主线。随着国企改革释放利润，“中特估”板块总体业绩较好，但人工智能板块公司大多业绩承压。“中特估”板块在业绩端强于“人工智能板块”。资金面而言，此前人工智能板块的持续火热，产业资本迎来密集 沪深300 -2.10 -3.01 0.02 减持潮，压制了人工智能板块行情；而“中特估”板块公司的股东为国资委，“中特估”板块并未出现减持潮，且存在提高分红的倾向，因此“中特估” 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.4-5.5）：外围市场波动加剧，国内政策好于预期 2023-05-03 2大类资产跟踪周报（04.17-04.21）：货币政策趋松预期降温，资产价格出现调整2023-04-26 3宏观经济研究周报（04.24-04.30）：我国经济稳中向好，欧美经济前景不确定性上升2023-04-26 在资金端强于“人工智能”。情绪面而言，人工智能板块出现大幅分化，电子和计算机板块已震荡回落1个月、通信也震荡回落2周，但传媒板块仍屡 创新高。而“中特估”主题开始扩散，银行和保险接力建筑板块，成为市场指数上攻的主要动力。人工智能板块高度分化，说明AI短期上涨行情已接近尾声，博弈传媒板块的风险和难度都较大。“中特估”主题扩散，说明市场资金越来越认可“中特估”主线。从板块接力来看，后续市场对“中特估”的认可程度大概率会超过对“人工智能”认可程度。未来2-3周，“中特估”板块行情接力可能比“人工智能”更好。无风险利率下调是近期“中特估”板块走强的核心原因。一方面，今年以来，已经出现三轮银行下调存款利率现象；经过多轮下调后，商业银行的3、5年定期存款利率已经普遍降至3%以下。另一方面，根据财联社，近期监管部门正陆续召集相关保险公司开会，主要内容是进行窗口指导，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，控制利差损，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。随着无风险利率下降，市场越来越追捧“低估值、高股息的板块”，尤为青睐股息率在3%以上的国企和央企公司。截至5月5日，红利指数年内涨幅高达15.99%，位居宽基指数第一位，超越科创50指数表现（同期涨幅为9.29%），说明“中特估”行情持续性大概率将超过“人工智能”。 投资建议：虽然短期A股走势有所承压，但第二季度国内经济继续向潜在增速回归，业绩修复将对A股形成支撑。第二季度，预计A股指数仍将以震荡 为主。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，预计二 季度行情将从分化走向收敛，中线重点把握结构性机会：（1）中特估板块。 关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国 内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（5.4-5.5)股指低开，上证指数上涨0.34%，收报3334.5点，深证成指下跌1.39%，收报11180.87点，中小100下跌1.45%，创业板指下跌2.46%；行业板块方面，银行、传媒、非银金融涨幅居前；主题概念方面，连板指数、铁路运营精选指数、非银金融金股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11214.17亿，沪深两市成交额较前一周上升1.93%，其中沪市上升8.05%，深市下降2.91%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.28%，中证500下跌0.65%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9114，跌幅为0.25%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.02%，COMEX黄金下跌0.59%，南华铁矿石指数下跌2.31%，DCE焦煤下跌2.35%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证综指 3,334.50 0.34% 0.34% 7.94% 上证50 2,685.17 0.28% 0.28% 1.89% 沪深300 4,016.88 -0.30% -0.30% 3.75% 万得全A 5,028.96 -0.47% -0.47% 4.44% 中证500 6,200.58 -0.65% -0.65% 5.73% 中小板综 11,825.88 -0.82% -0.82% 1.81% 中证100 3,849.67 -0.94% -0.94% 3.07% 中证1000 6,653.65 -1.04% -1.04% 5.92% 深证成指 11,180.87 -1.39% -1.39% 1.50% 中小板指 7,330.14 -1.45% -1.45% -0.14% 创业板综 2,804.86 -1.55% -1.55% 4.40% 创业板50 2,176.70 -2.23% -2.23% -6.98% 创业板指 2,267.63 -2.46% -2.46% -3.37% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 银行 传媒非银金融房地产纺织服饰建筑装饰公用事业 环保 建筑材料 煤炭 食品饮料 钢铁轻工制造交通运输商贸零售 汽车 医药生物 综合计算机国防军工农林牧渔美容护理基础化工石油石化社会服务机械设备有色金属电力设备 电子 通信家用电器 -5.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 圣保罗IBOVESPA指 105,148.48 3.29% 0.69% -4.18% 数(巴西)恒生指数 20,049.31 1.78% 0.78% 1.35% 纳斯达克指数 12,235.41 1.75% 0.07% 16.90% 标普500 4,136.25 1.11% -0.80% 7.73% 德国DAX 15,961.02 0.92% 0.24% 14.63% 道琼斯工业指数 33,674.38 0.78% -1.24% 1.59% 台湾加权指数 15,626.07 0.47% 0.30% 10.53% 法国CAC40 7,432.93 0.39% -0.78% 14.82% 日经225 29,157.95 0.00% 1.04% 11.74% 韩国综合指数 2,500.94 -0.02% -0.02% 11.83% 富时100 7,778.38 -0.13% -1.17% 4.38% 孟买SENSEX30(印 61,054.29 -0.23% 0.38% 0.35% 度)胡志明指数 1,039.89 -0.49% -0.49% 3.26% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 随着A股年报和一季报披露完毕、4月底政治局会议召开、美联储5月如期加息，上周A股市场走势继续分化，上证指数上涨0.34%，创业板指下跌2.46%。4月底政治局会议提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”、“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，据此预计前期偏积极的财政政策和货币政策仍不会过快、轻易退出。如海外风险未明显失控，预计第二季度国内经济将继续弱复苏。在经济弱复苏、流动性偏宽松下，上市公司业绩较难出现强势复苏，场内资金继续聚焦在主题投资板块，人工智能和中特股两大主题出现明显收益，并对其他板块产生显著的“抽血”效应，当下A股市场行情较为割裂。 两大主题投资板块中，我们预计“中特估”行情持续性将好于人工智能。基本面而言，随着业绩报告披露完毕，5-9月A股市场将更聚焦业绩主线。随着国企改革释放利润，“中特估”板块总体业绩较好，但人工智能板块公司大多业绩承压。“中特估”板块在业绩端强于“人工智能板块”。资金面而言，此前人工智能板块的持续火热，产业资本迎来密集减持潮，压制了人工智能板块行情；而“中特估”板块公司的股东为国资委，“中特估”板块并未出现减持潮，且存在提高分红的倾向，因此“中特估”在资金端强于“